【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

一眨眼，三年過。

2020年7月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制大幕開啟，證監(jiān)會(huì)核發(fā)首批創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制IPO批文，有4家公司在列。

這三年，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制在高速發(fā)展。截至2023年7月21日，東方財(cái)富顯示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制上市公司已達(dá)478家。加上于2023年7月24日剛上市的博盈特焊，數(shù)量達(dá)到479家。

那么，注冊(cè)制實(shí)施以來，創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)的表現(xiàn)如何，又有什么特點(diǎn)？

478家公司，股價(jià)平均漲幅63.75%

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革就包括構(gòu)建市場(chǎng)化的發(fā)行承銷制度，建立以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等機(jī)制。

截至2023年7月21日，東方財(cái)富顯示，478家創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制上市公司發(fā)行市盈率超過23倍的有369家，占比為77.2%。而在注冊(cè)制前，2017年起共有263家企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，但其中發(fā)行市盈率在22.9倍至22.99倍的企業(yè)共有206家，占比高達(dá)78.33%，且無一家市盈率超過23倍。彼時(shí)“23倍”也被部分媒體稱為“隱藏紅線”。

發(fā)行市盈率摘要，數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富

投行專業(yè)人士趙笏陽對(duì)觀察者網(wǎng)表示，注冊(cè)制的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制給融資提供了彈性，讓真正有潛力的好企業(yè)可以多融資。

作為投資者，可能看重的更多是回報(bào)。截至2023年7月21日，東方財(cái)富顯示，478家創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制上市公司的收盤價(jià)（后復(fù)權(quán)）相較發(fā)行價(jià)的平均漲幅為63.75%，漲幅的中位數(shù)為25.1%。

其中漲幅前十名的分別是859.51%的仕凈科技、675.62%的讀客文化、607.01%的力量鉆石、591.71%的愛美客、541.59%的君亭酒店、536.86%的聯(lián)特科技、515.01%的萬辰生物、497.30%的兆龍互連、472.00%的果麥文化、448.20%的中金輻照。

漲幅前十名摘要，數(shù)據(jù)來源：觀察者網(wǎng)整理東方財(cái)富數(shù)據(jù)

需要指出的是，這種改革是持續(xù)性的。比如，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)2021年7月17日公告顯示，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)11家網(wǎng)下投資者采取自律措施。發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化是注冊(cè)制改革的重要一環(huán)。為加強(qiáng)網(wǎng)下投資者自律管理，維護(hù)市場(chǎng)化發(fā)行定價(jià)秩序，協(xié)會(huì)建立并嚴(yán)格落實(shí)限制名單制度。注冊(cè)制改革以來，共將257個(gè)發(fā)生違規(guī)情形的配售對(duì)象列入限制名單，對(duì)凈化市場(chǎng)環(huán)境起到積極作用。

2021年9月18日，深交所發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制，促進(jìn)買賣雙方有序博弈，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，深交所發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（2021年修訂）》（下稱《首發(fā)實(shí)施細(xì)則》）?！妒装l(fā)實(shí)施細(xì)則》本次修改內(nèi)容主要包括四個(gè)方面：一是完善高價(jià)剔除機(jī)制，將高價(jià)剔除比例從不低于10％調(diào)整為不超過3％；二是取消新股發(fā)行定價(jià)與申購時(shí)間安排、投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告次數(shù)掛鉤的要求；三是加強(qiáng)詢價(jià)報(bào)價(jià)行為監(jiān)管，明確網(wǎng)下投資者參與詢價(jià)時(shí)規(guī)范要求、違規(guī)情形和監(jiān)管措施，涉嫌違反法律法規(guī)或證監(jiān)會(huì)規(guī)定的，上報(bào)證監(jiān)會(huì)查處或由司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任；四是與中國證券業(yè)協(xié)會(huì)《注冊(cè)制下首次公開發(fā)行股票承銷規(guī)范》修訂相銜接，取消發(fā)行價(jià)格超出投價(jià)報(bào)告估值區(qū)間范圍需說明差異的相關(guān)要求。

另外，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的包容性也在增加。比如，深交所2023年2月發(fā)布公告稱，為了更好服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條中“預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元”上市標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施，屬于先進(jìn)制造、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)可適用該規(guī)定。

這也讓未盈利企業(yè)上市有了新選擇。

行業(yè)更分散，區(qū)域分布有差異

與科創(chuàng)板這個(gè)增量市場(chǎng)板塊不同，創(chuàng)業(yè)板是作為存量市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制。證監(jiān)會(huì)副主席李超在2020年10月金融街論壇年會(huì)分論壇上的致辭談及，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)涉及800多家存量上市公司、4600多萬存量投資者，注冊(cè)制改革充分考慮了存量投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、交易習(xí)慣以及存量上市公司的監(jiān)管做法，在制度設(shè)計(jì)上做了差異化安排。

從總綱來看，科創(chuàng)板面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新公司。而創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

行業(yè)分布來看，截至2023年7月21日，東方財(cái)富顯示，546家科創(chuàng)板上市公司來自24個(gè)行業(yè)，其中企業(yè)數(shù)量前三的行業(yè)分別是132家的計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、98家的專用設(shè)備制造業(yè)、75家的軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。這三大行業(yè)占了科創(chuàng)板上市公司的55.86%，比例過半。

而截至2023年7月21日，東方財(cái)富顯示，478家創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制上市公司來自45個(gè)行業(yè)。而且除了行業(yè)更多外，前三大行業(yè)占比也只有30.13%。其中前五大行業(yè)分別是64家的計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、43家的專用設(shè)備制造業(yè)、37家的化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、36家的軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、33家的電氣機(jī)械和器材制造業(yè)。

行業(yè)摘要，數(shù)據(jù)來源：觀察者網(wǎng)整理東方財(cái)富數(shù)據(jù)

除了行業(yè)更分散外，企業(yè)分布區(qū)域也有差異。科創(chuàng)板上市公司前三的區(qū)域分別是江蘇、廣東、上海，占比分別為19.23%、15.38%、15.38%。而創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制上市公司前三的區(qū)域分別是廣東、江蘇、浙江占比分別為23.01%、16.95%、15.90%。另外，還有8個(gè)區(qū)域的上市公司在10家以上。它們分別是31家的上海、30家的北京、27家的山東、15家的安徽、15家的福建、13家的湖北、11家的河南、11家的四川。

區(qū)域摘要，數(shù)據(jù)來源：觀察者網(wǎng)整理東方財(cái)富數(shù)據(jù)

今年6家創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)上會(huì)被否

深交所官網(wǎng)顯示，截至2023年7月21日，待創(chuàng)業(yè)板IPO上會(huì)企業(yè)共有171家，其中審核狀態(tài)為已受理為38家，已問詢?yōu)?22家、暫緩審議4家、中止7家。

從區(qū)域來看，前五個(gè)區(qū)域分別是37家的廣東、25家的江蘇、25家的浙江、17家的上海、14家的北京。從行業(yè)來看，前五大行業(yè)分別是41家的計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、16家的軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、16家的專用設(shè)備制造業(yè)、15家的電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、14家的化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)。

值得一提的是，今年有6家創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)上會(huì)被否。它們分別是北京諾康達(dá)醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱“諾康達(dá)”）、惠州市特創(chuàng)電子科技股份有限公司（下稱“特創(chuàng)科技”）、成都裕鳶航空智能制造股份有限公司、湖北匯富納米材料股份有限公司、上海文依電氣股份有限公司、無錫卓?？萍脊煞萦邢薰?。

比如，關(guān)于諾康達(dá)，上市委要求其說明，前次申報(bào)報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)、撤回申請(qǐng)當(dāng)年業(yè)績(jī)即大幅下降的原因及合理性。以及2021 年、2022年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因及合理性。

關(guān)于特創(chuàng)科技，上市委則關(guān)注實(shí)控人認(rèn)定、研發(fā)費(fèi)用、代理銷售等方面的問題。例對(duì)于研發(fā)費(fèi)用，上市委要求其說明，研發(fā)費(fèi)用歸集是否準(zhǔn)確，研發(fā)投入是否真實(shí)，會(huì)計(jì)處理是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，研發(fā)活動(dòng)內(nèi)部控制制度是否健全有效。

證監(jiān)會(huì)曾在2023年2月的公告中表示，實(shí)行注冊(cè)制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰想發(fā)就發(fā)。特別是要用好現(xiàn)場(chǎng)檢查、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)等手段，堅(jiān)持“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”的原則，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在重大違法違規(guī)嫌疑的，及時(shí)采取立案稽查、中止審核注冊(cè)、暫緩發(fā)行上市、撤銷發(fā)行注冊(cè)等措施。