相比于銀行業(yè)危機(jī)和潛在的商業(yè)地產(chǎn)債務(wù)危機(jī)，億萬(wàn)富翁斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）正將注意力轉(zhuǎn)向房間里真正的大象：過(guò)度的政府支出和美國(guó)失控的巨額債務(wù)。

德魯肯米勒認(rèn)為：無(wú)論是近期美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)違約潮，還是中小銀行的接連暴雷倒閉，都一定會(huì)有結(jié)束的一天。但美國(guó)31.4萬(wàn)億美元的債務(wù)（并且每六個(gè)月增長(zhǎng)1萬(wàn)億美元）和200萬(wàn)億美元的表外債務(wù)將永遠(yuǎn)存在，至少在美國(guó)違約或出現(xiàn)惡性通脹之前不會(huì)消失。

德魯肯米勒曾是華爾街大鱷索羅斯（George Soros）的首席策略師，曾協(xié)助索羅斯成功狙擊英鎊。德魯肯米勒與索羅斯一起創(chuàng)造了對(duì)沖基金行業(yè)最強(qiáng)勁的連勝紀(jì)錄之一，然后進(jìn)入Duquesne Capital Management任職，后來(lái)在2010年他將投資者從這家規(guī)模120億美元的對(duì)沖基金中撤出，并將其轉(zhuǎn)變?yōu)榧易遛k公室來(lái)管理自己的財(cái)富。

面對(duì)近有債務(wù)上限臨近，遠(yuǎn)有天量債務(wù)壓頂?shù)木置?，美?guó)兩黨依然將美國(guó)債務(wù)問(wèn)題作為互相攻訐的政治工具，拜登政府甚至考慮祭出“白金硬幣”的賴(lài)賬方案而回避真正的問(wèn)題，然而對(duì)于美國(guó)日漸膨脹的債務(wù)負(fù)擔(dān)，美債的流動(dòng)性卻因?yàn)槿狈ψ銐蛸I(mǎi)家正在逐漸枯竭。

美國(guó)債務(wù)問(wèn)題堪比“恐怖電影”

現(xiàn)年69歲的德魯肯米勒周一在南加州大學(xué)馬歇爾商學(xué)院的一次演講中說(shuō)：“過(guò)去十年的財(cái)政魯莽就像在看一部恐怖電影?！?

在隨后的一封電子郵件中，他說(shuō)他希望美國(guó)政府不要違約，“但老實(shí)說(shuō)，所有這些關(guān)注債務(wù)上限而不是未來(lái)的財(cái)政問(wèn)題，就像坐在圣莫尼卡的海灘上，擔(dān)心30英尺高的海浪會(huì)不會(huì)破壞碼頭，而你知道10英里外有200英尺高的海嘯。”

德魯肯米勒的最新言論呼應(yīng)了他自己十年前在訪(fǎng)問(wèn)美國(guó)大學(xué)校園時(shí)所說(shuō)的話(huà)，當(dāng)時(shí)他鼓勵(lì)學(xué)生們關(guān)注不斷膨脹的聯(lián)邦赤字，他認(rèn)為這可能會(huì)使子孫后代破產(chǎn)。

他當(dāng)時(shí)說(shuō)，不計(jì)后果的支出引發(fā)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴可能會(huì)使2008年的經(jīng)濟(jì)陣痛相形見(jiàn)絀。他在周一表示，今天的形勢(shì)“看起來(lái)比我10年前想象的要糟糕得多”。

德魯肯米勒還呼應(yīng)了一個(gè)長(zhǎng)期存在的擔(dān)憂(yōu)，他表示，美國(guó)面臨的最大問(wèn)題是失控的福利，如社會(huì)保障、醫(yī)療保險(xiǎn)和醫(yī)療補(bǔ)助等，如果今天不削減，未來(lái)將不得不狂砍福利。同時(shí)他還稱(chēng)，永遠(yuǎn)不要認(rèn)為這樣做是政治自殺。

這位傳奇投資人對(duì)拜登政府應(yīng)對(duì)潛在財(cái)政缺口的計(jì)劃，以及缺乏共和黨對(duì)財(cái)政約束感到擔(dān)憂(yōu)。他說(shuō)，根據(jù)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的估計(jì)，到2040年對(duì)老年人（福利）的支出將達(dá)到聯(lián)邦稅收收入的100%，其中包括利息支出。

更重要的是，目前美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)不包括未來(lái)的福利支付。如果將未來(lái)的福利支出考慮在內(nèi)，他估計(jì)美國(guó)的實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)接近200萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)官方公布的31.4萬(wàn)億美元的債務(wù)上限。

德魯肯米勒在演講中表示，美國(guó)債務(wù)預(yù)計(jì)將在2053年突破200萬(wàn)億美元（演講PPT圖）

德魯肯米勒還對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)提出了質(zhì)疑。他說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去幾十年的寬松貨幣政策導(dǎo)致了金融市場(chǎng)、政府和銀行的魯莽行為。

他表示：“不幸的是，由于仍然持有大量政府債務(wù)，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)制造一種錯(cuò)誤的幻覺(jué)，即它可以幫助政府解決財(cái)政問(wèn)題?！?

盡管過(guò)去一年加息5個(gè)百分點(diǎn)是朝著正確方向邁出的一步，“試圖糾正美聯(lián)儲(chǔ)歷史上最大的錯(cuò)誤”，但德魯肯米勒仍質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持這一舉措的決心。

他說(shuō)：“在問(wèn)題的最初跡象暴露出來(lái)后，美聯(lián)儲(chǔ)上個(gè)月在短短四天內(nèi)就將他們?cè)诳s減資產(chǎn)負(fù)債表方面取得的小進(jìn)展大部分付諸東流（指美聯(lián)儲(chǔ)為銀行提供大量流動(dòng)性）。美聯(lián)儲(chǔ)這種不對(duì)稱(chēng)的反應(yīng)，也是美國(guó)兩黨都缺乏嚴(yán)肅的結(jié)構(gòu)性行動(dòng)的誘因之一?！?

美聯(lián)儲(chǔ)甩鍋，拜登政府考慮賴(lài)賬

德魯肯米勒發(fā)表上述言論之際，國(guó)會(huì)立法者正在提高美國(guó)債務(wù)上限的問(wèn)題上陷入僵局，周一，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫警告稱(chēng)，政府可能最快于6月1日耗盡資金。而在今天凌晨，鮑威爾表示：“任何人都不應(yīng)該認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)能夠保護(hù)經(jīng)濟(jì)，使其免受未能按時(shí)支付賬單的潛在短期和長(zhǎng)期影響。”

然而實(shí)際上，美國(guó)兩黨并未將縮減債務(wù)當(dāng)成一個(gè)刻不容緩的任務(wù)，每次政府觸及債務(wù)上限時(shí)，兩黨都將其作為攻訐對(duì)方博取更多政治利益的籌碼。

以本次債務(wù)上限談判為例，共和黨議長(zhǎng)麥卡錫拋出了一份增加1.5萬(wàn)億美元債務(wù)上限，但是需要在未來(lái)十年內(nèi)削減4.5萬(wàn)億美元政府開(kāi)支的方案。

而民主黨對(duì)此認(rèn)為，共和黨在方案中諸如削減新能源補(bǔ)貼等議程是借機(jī)對(duì)民主黨進(jìn)行政治裹挾，拒不接受。

盡管在4月時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算責(zé)任委員會(huì)發(fā)表了一份聲明，稱(chēng)贊共和黨人限制預(yù)算提案是在債務(wù)談判中現(xiàn)實(shí)且受到歡迎的一個(gè)策略。但據(jù)知情人士稱(chēng)，這份聲明讓白宮的政府人員感到震驚且生氣，認(rèn)為這個(gè)表態(tài)鼓勵(lì)了共和黨議長(zhǎng)麥卡錫近期類(lèi)似裹脅的做法。

民主黨和共和黨互相攻訐對(duì)方的提案（新浪財(cái)經(jīng)）

然而拜登政府在生氣之余，并沒(méi)有想要進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的改革來(lái)解決債務(wù)上限的問(wèn)題，反而再次和民主黨議員們打起了“白金硬幣”的主意。

美國(guó)現(xiàn)行法律，對(duì)紙幣和其他金屬硬幣的面值都有做嚴(yán)格限制，唯獨(dú)白金硬幣的面值不受限制。

根據(jù)《美國(guó)法典》第31卷第5112條，美國(guó)財(cái)政部允許鑄造任何面值的白金硬幣，具體面值完全由財(cái)政部部長(zhǎng)“自由裁量”。

美國(guó)財(cái)政部可以用很低成本制造一枚白金硬幣，然后美國(guó)財(cái)政部指定這枚硬幣的面值為1萬(wàn)億美元，然后把這枚硬幣存入美聯(lián)儲(chǔ)，就可以從美聯(lián)儲(chǔ)支取出1萬(wàn)億美元。

如此一來(lái)，美國(guó)財(cái)政部的TGA賬戶(hù)就會(huì)憑空出現(xiàn)1萬(wàn)億美元，可以用于償還國(guó)債，以此繞開(kāi)債務(wù)危機(jī)。

這很顯然，是一種債務(wù)貨幣化的做法，所謂“白金硬幣”很有美式形式主義的特點(diǎn)。

如果美國(guó)政府敢這么做，美元就會(huì)瞬間大幅貶值，美元信用會(huì)遭到極大打擊，從結(jié)果上說(shuō)跟債務(wù)違約沒(méi)啥區(qū)別，只是另外一種形式的賴(lài)賬。

但就是這么荒唐的一件事情，最近卻被拜登政府和民主黨議員進(jìn)行了“認(rèn)真”討論。

實(shí)際上，拜登會(huì)想到這個(gè)方案也是情有可原，因?yàn)樵?jīng)的奧巴馬政府也認(rèn)真的考慮過(guò)這個(gè)提案。

根據(jù)美國(guó)媒體Pod Save America的報(bào)道，奧巴馬卸任后承認(rèn)其在2013年曾與當(dāng)時(shí)的財(cái)政部長(zhǎng)雅各布·盧認(rèn)真討論過(guò)“白金硬幣”的想法。

而且?jiàn)W巴馬當(dāng)時(shí)還認(rèn)為，美國(guó)政府有權(quán)發(fā)行這萬(wàn)億美元的白金硬幣，以此來(lái)償還債務(wù)。

奧巴馬在Pod Save America播客對(duì)話(huà)中承認(rèn)考慮過(guò)白金硬幣方案(CNN報(bào)道)

奧巴馬意思是，美國(guó)政府有權(quán)這么做，只是他們最后沒(méi)這么做。

實(shí)際上，當(dāng)時(shí)阻止奧巴馬付諸實(shí)施的正是美聯(lián)儲(chǔ)，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席，即將接班主席的耶倫就明確表示“這是一個(gè)噱頭，美國(guó)需要向世界展示可以依靠自己償還債務(wù)”

而在10年之后的2023年，作為財(cái)政部長(zhǎng)得耶倫再次站了出來(lái)堅(jiān)決反對(duì)這種投機(jī)行為，表示利用白金硬幣行為規(guī)避美國(guó)債務(wù)違約將造成災(zāi)難性的后果。

她強(qiáng)調(diào)“不履行政府的義務(wù)將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、所有美國(guó)人的生計(jì)以及全球金融穩(wěn)定造成不可彌補(bǔ)的損害,”。

如今耶倫作為財(cái)政部長(zhǎng)，可以說(shuō)面臨的爛攤子并不比她當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)好多少。

在過(guò)去的2022年，中國(guó)已經(jīng)減持美債1732億美元，和最高持倉(cāng)時(shí)期的2013年相比，我國(guó)持有美債規(guī)模已經(jīng)縮水4500億。而作為美債另一個(gè)重要持有人日本，在2022年合計(jì)減持了2200億美債。

隨著曾經(jīng)的大買(mǎi)家都陷入減持模式，耶倫領(lǐng)導(dǎo)的財(cái)政部就面臨了一個(gè)非常致命的問(wèn)題——美債還有沒(méi)有足夠的流動(dòng)性？

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的答案所有人對(duì)此諱莫如深。但最近的一個(gè)消息似乎再次有力地證明了美國(guó)國(guó)債流動(dòng)性不足的事實(shí)。

5月3日，美國(guó)財(cái)政部宣布，將在明年某個(gè)時(shí)候啟動(dòng)一項(xiàng)回購(gòu)政府證券的計(jì)劃，旨在提振23萬(wàn)億美元政府債券市場(chǎng)的流動(dòng)性。盡管該計(jì)劃還在設(shè)計(jì)當(dāng)中，但這足以證明美國(guó)政府債券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了流動(dòng)性不足的問(wèn)題。

因此對(duì)于耶倫來(lái)說(shuō)，如果拜登政府搞了“白金硬幣”那么美債將立馬賣(mài)不出去，美國(guó)財(cái)政將立刻崩盤(pán)，而即便美國(guó)通過(guò)了債務(wù)上限，財(cái)政部越發(fā)難以尋找美債接盤(pán)俠的現(xiàn)狀和美國(guó)愈發(fā)提升的花錢(qián)速度相比，可謂是飲鴆止渴。

只不過(guò)面對(duì)現(xiàn)在這個(gè)局面，無(wú)論是白宮、美聯(lián)儲(chǔ)、還是財(cái)政部，都只能做到將問(wèn)題延期，指望后人的智慧了。