【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/呂棟】

在我國，家喻戶曉的外國人不多，馬可·波羅可以算一個。他的代表作《馬可·波羅游記》講述了其在中國的所見所聞，后來在歐洲廣為流傳，激起了歐洲人對東方的向往，對以后新航路的開辟產(chǎn)生巨大影響。

幾百年后，一家與“馬可波羅”同名的中國廣東本土企業(yè)開始沖刺中國資本市場。近日，馬可波羅IPO平移至深交所，并更新申報稿，離IPO上會更進一步，該公司是國內(nèi)最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一。

值得一提的是，這家瓷磚企業(yè)的“洋名字”背后，是高達(dá)95.44%的中國境內(nèi)收入占比（2022年上半年），該公司還曾用過幾百年前馬可·波羅的形象進行宣傳，但遭遇2021年“舉報門”后已刪除。

宣傳樣式，數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)

另外，縱觀這家瓷磚企業(yè)的過往，還有不少值得投資者和消費者注意的地方，比如涉及侵犯公民個人信息案、行賄和受賄案，產(chǎn)品質(zhì)量投訴，以及2022年業(yè)績有下跌風(fēng)險等。

風(fēng)險之下，馬可波羅IPO勝算有幾成？

對客戶信息保密是否到位？

就像家長給孩子取的名字一樣，很多企業(yè)的品牌商標(biāo)也寄托著企業(yè)的心愿。尤其在家居行業(yè)，有不少“洋字招牌”的企業(yè)，諸如達(dá)芬奇家居、蒙娜麗莎瓷磚、慕思床墊、諾貝爾瓷磚等等。

這些公司單從名字上來看都是洋品牌，但實際上都是為國人提供產(chǎn)品服務(wù)的國企業(yè)。

馬可波羅主要從事建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，品牌包括“馬可波羅瓷磚”、“唯美L&D陶瓷”等。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），馬可波羅的營業(yè)收入分別為81.3億元、85.91億元、93.65億元、42.25億元。其歸母凈利潤分別為9.84億元、14.22億元、16.53億元、7.44億元。同期毛利率分別為47.11%、43.82%、43.08%、35.54%。

從銷售模式來看，馬可波羅的經(jīng)銷模式占比越來越高，分別為40.15%、41.83%、53.87%、55.67%。而直銷模式不但比例連續(xù)下降，且2021年有關(guān)金額同比減少了6.82億元。

需要指出的是，雖然經(jīng)銷模式對馬可波羅越來越重要，但部分經(jīng)銷商存在違法違規(guī)行為。

比如，企查查顯示，上海奧博貿(mào)易有限公司（下稱“奧博貿(mào)易”）是馬可波羅瓷磚上海區(qū)域的代理商，由馬可波羅授權(quán)負(fù)責(zé)馬可波羅瓷磚在上海區(qū)域進行的一切宣傳和銷售事宜。

為了增加商品銷量，獲得更多交易機會，從而獲得更高收益，奧博貿(mào)易于2022年1月1日至2022年3月28日，在上海境內(nèi)的馬可波羅瓷磚門店內(nèi)開展了一項名為“馬可波羅瓷磚 開倉盛典 直倉價格 百萬補貼 贏蔚來”的促銷活動。經(jīng)查實，奧博貿(mào)易違反《中華人民共和國反不正當(dāng)競爭法》和《規(guī)范促銷行為暫行規(guī)定》有關(guān)規(guī)定，上海市浦東新區(qū)市場監(jiān)督管理局對其罰款5萬元。

處罰摘要，數(shù)據(jù)來源：企查查

另外，一些刑事案件中頻頻出現(xiàn)“馬可波羅”的名字。

比如中國裁判文書顯示，被告人王某將違法獲得的小區(qū)業(yè)主信息出售給馬鞍山馬可波羅瓷磚經(jīng)營部負(fù)責(zé)人李某；被告人范雙維受其老板朱某安排，通過微信向“馬可波羅瓷磚店”的店員馬某發(fā)送利辛縣望和錦繡城部分小區(qū)部分業(yè)主信息，共計1557條；吳學(xué)剛向微信昵稱“馬可波羅瓷磚李某強”出售都市風(fēng)景、紫荊城邦、盧卡小鎮(zhèn)、陽光鄰里等7個小區(qū)公民個人信息，合計3429條。

除購買信息外，還有出售信息的案例。中國裁判文書顯示，魏偉原系南京板橋紅太陽馬可波羅門店出納，其利用職務(wù)便利，獲取客戶的聯(lián)系電話、家庭住址等公民個人信息，后銷售給胥某、陳某、王某1（均另案處理）共計59477條，非法獲利49200元。折算下來，每條信息還不足1元。

那么，這些侵犯公民個人信息的事件，馬可波羅公司是否知曉？此外，該公司對客戶信息保密方面是否到位？

涉行賄案和受賄案

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，馬可波羅實控人為黃建平，其與一致行動人謝悅增和鄧建華，合計控制公司95.55%的股權(quán)。

值得一提的是，馬可波羅2008年11月成立時，股東名單中并沒有黃建平或其一致行動人。黃建平是通過代持的方式擁有馬可波羅彼時45%的出資額。并且，馬可波羅成立時實際出資人共有105名，超過了彼時《公司法》規(guī)定的有限責(zé)任公司出資人50人的上限。相關(guān)代持直到2019年才完全解除。

另外，馬可波羅或許為了準(zhǔn)備IPO，解決同業(yè)競爭等問題。其在報告期內(nèi)陸續(xù)收購了實控人控制的唯美工業(yè)園100%股權(quán)、美國馬可波羅和美國穩(wěn)得100%股權(quán)、重慶馬可波羅100%股權(quán)、馬可波羅銷售100%股權(quán)，以及廣東家美、江西唯美、江西和美的少數(shù)股東權(quán)益。

需要指出的是，江西和美涉行賄案，唯美工業(yè)園則涉受賄案。

2018年5月，前江西省贛州市市長冷新生被判刑。其中2007年至2010年，冷新生接受江西和美副總經(jīng)理施某的請托，利用其擔(dān)任豐城市委書記的職務(wù)便利，為施某公司在土地出讓、瓷磚銷售等方面提供關(guān)照。2014年9月至2017年1月，為得到和感謝冷新生的關(guān)照，江西和美以支付工資的名義送給冷新生情婦李某共計55.8萬元。比如涉及豐城市富士康廠房建設(shè)項目。

那么是否還有其他未被發(fā)現(xiàn)的類似行為？

案件摘要，數(shù)據(jù)來源：中國裁判文書網(wǎng)

唯美工業(yè)園涉及的案件則是2021年5月判決的案件。經(jīng)審理查明，被告人蔡昌才在擔(dān)任唯美工業(yè)園的驗沙員期間，其主要負(fù)責(zé)陶瓷原材料進廠驗收和司磅稱重工作。自2014年開始，蔡昌才便利用職務(wù)之便，違反公司規(guī)章制度的規(guī)定，在供應(yīng)商博羅鴻德陶瓷原料商行鐘偉清為其公司提供沙料時，按鐘偉清的要求少扣減沙料水份，虛增進料重量，并多次收受鐘偉清的賄賂款。期間，鐘偉清通過本人及他人的銀行賬號向蔡昌才轉(zhuǎn)賬賄賂款共計36.32萬元。

另外，唯美工業(yè)園在2020年4月因違法占用土地而被東莞市自然資源局罰款15萬元。

業(yè)績或有下跌風(fēng)險

馬可波羅近日公布的申報稿雖然為2023年2月27日簽署，但報告期只到了2022年上半年，且未對期后業(yè)績進行盈利預(yù)測。

不過，某些跡象表明，馬可波羅2022年業(yè)績可能有下跌風(fēng)險。

馬可波羅雖然沒有直接披露2022年上半年同比變化情況，但通過分季度表可以計算得出，馬可波羅2022年上半年主營業(yè)務(wù)收入同比下降8.68%。

主營業(yè)務(wù)收入摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

申報稿顯示，馬可波羅所處行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)具有密切的相關(guān)性。近年來，我國陸續(xù)出臺了“三道紅線”、“集中供應(yīng)土地”、“關(guān)于將國有土地使用權(quán)出讓收入等四項政府非稅收入劃轉(zhuǎn)稅務(wù)部門征收有關(guān)問題的通知”等相關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控政策，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場出現(xiàn)一定程度的波動。

國家統(tǒng)計局顯示，2022年房地產(chǎn)開發(fā)投資132895億元，比上年下降10.0%。其中住宅投資100646億元，下降9.5%；辦公樓投資5291億元，下降11.4%；商業(yè)營業(yè)用房投資10647億元，下降14.4%。年末商品房待售面積56366萬平方米，比上年末增加5343萬平方米，其中商品住宅待售面積26947萬平方米，增加4186萬平方米。

可比公司方面，馬可波羅在申報稿列舉了4家可比公司，分別是蒙娜麗莎、東鵬控股、帝歐家居、新明珠。其中前三家已經(jīng)在A股上市，新明珠則正是在A股IPO。

近期，奧維云網(wǎng)（AVC）發(fā)布《2022年中國房地產(chǎn)商品住宅精裝修市場建材年報》。據(jù)其監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年精裝修開盤樓盤項目個數(shù)2015個，同比下降42.2%；精裝套數(shù)145.83萬套，同比下降49.0%。2022年精裝修市場瓷磚配套項目個數(shù)2001個，同比下降42.5%；配套規(guī)模為145.17萬套，同比下降49.2%。

從瓷磚配套品牌來看，2022年精裝修瓷磚市場第一品牌為蒙娜麗莎，市場份額為18.1%。馬可波羅則由2021年第一名下降至第二名，市場份額也由19.3%下降至17.7%。

值得一提的是，馬可波羅2017年至2022年這個市場份額總體呈下降趨勢，分別為31.2%、21.8%、22.1%、20.2%、19.3%、17.7%。

瓷磚配套品牌摘要，數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)

并且，馬可波羅的可比公司似乎2022年過得也不算好。

蒙娜麗莎在公告中預(yù)計2022年歸母凈利潤為虧損4.6億元至虧損3.2億元，而2021年其為盈利3.15億元。

關(guān)于業(yè)績變臉的原因，蒙娜麗莎表示，一是受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控及下行影響，部分房地產(chǎn)企業(yè)資金流動性出現(xiàn)問題，公開債務(wù)違約的房地產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)增加，預(yù)期違約風(fēng)險擴大，公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)逾期顯著增加；二是能源及部分原材料價格仍持續(xù)在高位運行，削弱了生產(chǎn)成本的下降空間。并且市場競爭激烈，導(dǎo)致高值產(chǎn)品利潤空間受到擠壓，產(chǎn)品毛利下降，利潤減少；三是主動收縮部分風(fēng)險較大的房地產(chǎn)客戶訂單，戰(zhàn)略工程渠道營業(yè)收入下降，導(dǎo)致公司合并營業(yè)收入有所下降，利潤相應(yīng)減少。

帝歐家居給出的理由類似，其在公告中預(yù)計2022年歸母凈利潤為虧損16億元至虧損12億元，而2021年為盈利6911.6萬元。

東鵬控股雖然預(yù)計2022年歸母凈利潤同比增長，但最好的預(yù)計值也才2.55億元，而其2020年歸母凈利潤為8.52億元。另外，東鵬控股在2022年業(yè)績預(yù)告中也表示，部分房地產(chǎn)企業(yè)的流動性問題尚未得到明顯改善，因此，東鵬控股仍擬適當(dāng)計提該等房地產(chǎn)客戶的應(yīng)收信用減值損失。

那么，在此背景下，馬可波羅2022年的業(yè)績會如何？