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半導(dǎo)體供應(yīng)鏈珂瑪科技將IPO上會(huì),部分主要原材料100%依賴境外
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鄒煦晨好好寫(xiě)稿
最后更新: 2024-05-08 17:38:01【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】
1月20日,創(chuàng)業(yè)板上市委將召開(kāi)農(nóng)歷新年前的最后一審。作為3家待上會(huì)企業(yè)中預(yù)計(jì)融資金額最高的珂瑪科技,其也頗受關(guān)注。
值得一提的是,珂瑪科技部分主要原材料100%從境外終端采購(gòu)。另外,珂瑪科技實(shí)控人曾“一口氣”與18家外部投資機(jī)構(gòu)簽署《股東協(xié)議》,約定外部投資機(jī)構(gòu)享有多項(xiàng)股東特殊權(quán)利,包括優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、反稀釋保護(hù)權(quán)、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、跟隨出售權(quán)、信息權(quán)和知情權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)等。
部分主要原材料100%從境外終端采購(gòu)
珂瑪科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為先進(jìn)陶瓷材料零部件的研發(fā)、制造、銷售、服務(wù)以及泛半導(dǎo)體設(shè)備表面處理服務(wù),主要產(chǎn)品包括先進(jìn)陶瓷材料零部件等,并為客戶提供精密清洗、陽(yáng)極氧化和熔射等表面處理服務(wù)。公司先進(jìn)陶瓷材料零部件產(chǎn)品主要應(yīng)用于泛半導(dǎo)體制造、電子(包括鋰電池)材料粉體粉碎和分級(jí)、燃料電池制造、化工環(huán)保、汽車制造、生物醫(yī)藥以及傳統(tǒng)的紡織造紙等領(lǐng)域的設(shè)備和生產(chǎn)過(guò)程中。
比如,半導(dǎo)體行業(yè)上市公司北方華創(chuàng)2021年和2022年上半年均為珂瑪科技第一大客戶,相關(guān)金額為5970.02萬(wàn)元和3822.06萬(wàn)元,占珂瑪科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為17.36%和17.12%。
不過(guò),珂瑪科技在上會(huì)稿中表示,公司氧化鋁、氮化鋁粉末等原材料終端需向海外廠商采購(gòu),供應(yīng)商主要來(lái)自日本、歐洲。未來(lái)如果日本、歐洲等國(guó)家和地區(qū)進(jìn)出口貿(mào)易政策發(fā)生變化,限制或禁止對(duì)上述原材料的采購(gòu),亦或主要供應(yīng)商生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化,導(dǎo)致供貨質(zhì)量、交付時(shí)間未能滿足公司需求,都將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
比如,珂瑪科技2022年上半年主要原材料原粉——氧化鋁境外終端占比為99.56%,原粉——氮化鋁境外終端占比為86.54%,熔射粉——氧化釔境外終端占比為100%,外購(gòu)半成品——燒坯——氧化鋁境外終端占比為100%,外購(gòu)半成品——燒坯——氧化鈦境外終端占比為100%。
主要原材料供應(yīng)來(lái)自境外終端及境內(nèi)生產(chǎn)商比例,數(shù)據(jù)來(lái)源:上會(huì)稿
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看,珂瑪科技的實(shí)控人為劉先兵,其直接持有公司53.37%的股份,并通過(guò)蘇州博盈、蘇州博璨、蘇州博誼控制公司6.67%的股份,合計(jì)控制珂瑪科技60.04%的股份。
2021年11月,珂瑪科技進(jìn)行增資及股份轉(zhuǎn)讓,引進(jìn)裝備產(chǎn)投、英諾創(chuàng)投、華業(yè)天成、君桐創(chuàng)投、俱成秋實(shí)、浦東海望、宜行聚珂、盛芯產(chǎn)投、科技城高創(chuàng)、蘇新太浩、嘉衍創(chuàng)投、沃潔投資、求圓正海、致成壹道、中金佳泰、中小企業(yè)基金、正海緣宇、明善嘉德等18家外部投資機(jī)構(gòu)。并且,劉先兵于同月與這18家外部投資機(jī)構(gòu)還簽訂了《股東協(xié)議》,約定了多項(xiàng)股東特殊權(quán)利。
直到珂瑪科技結(jié)束上市輔導(dǎo)的前一個(gè)月,即2022年4月,18家外部投資機(jī)構(gòu)才均已簽訂特殊權(quán)利的終止協(xié)議。
增資摘要,數(shù)據(jù)來(lái)源:上會(huì)稿
供應(yīng)商配合轉(zhuǎn)貸超3000萬(wàn)
從估值角度來(lái)看,按珂瑪科技上會(huì)稿數(shù)據(jù),這18家外部投資機(jī)構(gòu)或?qū)⒋筚?。珂瑪科技在上?huì)稿中預(yù)計(jì),公司2022年歸母凈利潤(rùn)為8793.99萬(wàn)元至9158.72萬(wàn)元。另外,截止2023年1月17日,東方財(cái)富顯示,珂瑪科技上會(huì)稿中列舉的三家同行業(yè)可比公司中瓷電子、富創(chuàng)精密、富樂(lè)德的市盈率分別為144.57倍、116.6倍、72.28倍。取8793.99萬(wàn)元的歸母凈利潤(rùn)和72.28倍市盈率計(jì)算,則珂瑪科技的市值可能為63.56億元。而18家外部投資機(jī)構(gòu)中,比如裝備產(chǎn)投以8000萬(wàn)元的對(duì)價(jià)獲得了珂瑪科技目前3.31%的股份??紤]稀釋作用,裝備產(chǎn)投將獲利7779.5億元,增值率為97.24%。
不過(guò),前文的假設(shè)基于,珂瑪科技的市盈率能達(dá)到同行業(yè)可比公司的水平。
需要指出的是,剔除股份支付費(fèi)用后,珂瑪科技2019年至2021年以及2022年上半年(下稱“報(bào)告期”)的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.95%、5.45%、5.33%、6.19%。而中瓷電子、富創(chuàng)精密、富樂(lè)德等3家可比公司的平均值分別為9.25%、8.86%、9.64%、9.21%,明顯高于珂瑪科技。且報(bào)告期內(nèi)任意年度,3家可比公司的研發(fā)費(fèi)用率也均高于珂瑪科技。
換句話來(lái)說(shuō),珂瑪科技不但相差平均值較多,而且在任意一個(gè)年度內(nèi)都排名墊底。另外,2021年末珂瑪科技研發(fā)技術(shù)人員69人,占員工總?cè)藬?shù)的11.98%,而中瓷電子研發(fā)人員153人,占員工總?cè)藬?shù)的33.55%,富創(chuàng)精密研發(fā)人員225人,占員工總?cè)藬?shù)的20.68%。
研發(fā)費(fèi)用率摘要,數(shù)據(jù)來(lái)源:上會(huì)稿
若珂瑪科技達(dá)不到上會(huì)稿列舉的可比公司市盈率,則外部投資機(jī)構(gòu)的獲利將縮水。
另外,珂瑪科技2021年11月進(jìn)行增資及股份轉(zhuǎn)讓時(shí)有個(gè)“故事”。
珂瑪科技副總經(jīng)理兼董事高建將其所持公司的8.51萬(wàn)股、50.16萬(wàn)股、17.6萬(wàn)股、16.13萬(wàn)股股份分別轉(zhuǎn)讓予嘉衍創(chuàng)投、華業(yè)天成、明善嘉德、沃潔投資。該等股份轉(zhuǎn)讓發(fā)生前,高建共直接持有珂瑪科技240.12萬(wàn)股股份,上述轉(zhuǎn)讓的股份數(shù)量占轉(zhuǎn)讓發(fā)生前高建直接持有公司股份總數(shù)的38.48%,已超過(guò)高建持有公司股份總數(shù)的25%。
因此,高建2021年11月股份轉(zhuǎn)讓不符合《公司法》第一百四十一條第二款“公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的 25%”之規(guī)定。對(duì)此,珂瑪科技在上會(huì)稿中給出了一些回應(yīng),比如《公司法》未對(duì)非上市股份公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員每年轉(zhuǎn)讓的股份超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的25%設(shè)置相應(yīng)的法律后果,高建2021年11月股份轉(zhuǎn)讓不屬于《公司法》規(guī)定的應(yīng)當(dāng)給予行政處罰的情形。
財(cái)務(wù)內(nèi)控方面,珂瑪科技在2019年還通過(guò)高建母親全資持股的公司山銳菱,向高建支付薪酬101.83萬(wàn)元。珂瑪科技在上會(huì)稿表示,彼時(shí)是出于薪酬保密及降低員工稅負(fù)考慮,公司已經(jīng)進(jìn)行了規(guī)范整改,高建個(gè)人補(bǔ)繳個(gè)人所得稅并支付相應(yīng)的滯納金。
另外,珂瑪科技有通過(guò)供應(yīng)商進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的歷史。比如2019年,珂瑪科技通過(guò)靖江先鋒和連山機(jī)電作為受托支付對(duì)象,向銀行提交用款需求,由銀行將貸款以受托支付形式發(fā)放給靖江先鋒和連山機(jī)電,靖江先鋒和連山機(jī)電收到款項(xiàng)后及時(shí)足額地轉(zhuǎn)回至公司賬戶。
根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票首次公開(kāi)發(fā)行上市審核問(wèn)答》,連續(xù)12個(gè)月內(nèi)銀行貸款受托支付累計(jì)金額與相關(guān)采購(gòu)或銷售(同一交易對(duì)手、同一業(yè)務(wù))累計(jì)金額基本一致或匹配的,不視為“轉(zhuǎn)貸”行為。不過(guò),扣除相關(guān)采購(gòu)金額后,珂瑪科技2019年的轉(zhuǎn)貸金額仍有3045.11萬(wàn)元。
另外,除2022年上半年為第二大供應(yīng)商外,連山機(jī)電在報(bào)告期內(nèi)均為珂瑪科技第一大供應(yīng)商。相關(guān)金額分別為1029.88萬(wàn)元、2745.4萬(wàn)元、2680.17萬(wàn)元、989.63萬(wàn)元,占珂瑪科技采購(gòu)總額的比例分別為20.85%、30.74%、20.09%、11.60%。
某注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)編輯表示,供應(yīng)商愿意配合公司發(fā)生轉(zhuǎn)貸,兩者的關(guān)系可能會(huì)被監(jiān)管層關(guān)注。
供應(yīng)商摘要,數(shù)據(jù)來(lái)源:上會(huì)稿
- 責(zé)任編輯: 鄒煦晨 
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