美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速轉(zhuǎn)向的愿望，又要落空了？

快速加息之下，美國(guó)最新的失業(yè)率不升反降。據(jù)美國(guó)勞工部10月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)，美國(guó)9月失業(yè)率（季調(diào)）為3.5%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，暫時(shí)回到了50多年來(lái)的低位水平。

但在市場(chǎng)看來(lái)，就業(yè)市場(chǎng)的相對(duì)強(qiáng)勁，將讓美聯(lián)儲(chǔ)在下個(gè)月再次批準(zhǔn)大幅加息，這將加劇經(jīng)濟(jì)衰退壓力，美國(guó)股市也會(huì)繼續(xù)承壓。

美國(guó)九月失業(yè)率降低至3.5%  圖源華爾街日?qǐng)?bào)

昨夜美國(guó)三大股指（10月7日）全線收跌，其中道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌2.1%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌2.8%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌3.8%。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)可能陷入困境，或讓美股市場(chǎng)未來(lái)持續(xù)波動(dòng)。

值得一提的是，美聯(lián)儲(chǔ)下一次議息會(huì)議是在11月2日，因此此份報(bào)告將是美聯(lián)儲(chǔ)下一次會(huì)議前的最后一份就業(yè)報(bào)告。最新的就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)，會(huì)傳遞有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)走勢(shì)的哪些信號(hào)？市場(chǎng)又在擔(dān)心什么？

今年美股走勢(shì)（藍(lán)線）與2008年金融危機(jī)下美股（紅線）走勢(shì)如出一轍  圖源華爾街見(jiàn)聞

美國(guó)失業(yè)率降低至歷史低點(diǎn)，市場(chǎng)在擔(dān)心什么？

在彭博社看來(lái)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，這會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)大概率延續(xù)大幅加息的力度。失業(yè)率降低，那么將抑制通脹作為首要目標(biāo)的美聯(lián)儲(chǔ)，必然更加堅(jiān)決地激進(jìn)加息，這會(huì)繼續(xù)壓制美國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力。

與此同時(shí)，失業(yè)率降低也許只是暫時(shí)的，并不意味著在未來(lái)它不會(huì)大幅上升。

在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息之下，美國(guó)企業(yè)必然經(jīng)營(yíng)更為困難，成本不斷上升。如果一段時(shí)間后，企業(yè)不堪重負(fù)，那么很可能會(huì)有更多勞動(dòng)者面臨失業(yè)——反過(guò)來(lái)，這會(huì)進(jìn)一步加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行壓力。

美國(guó)8月份裁員人數(shù)增加，整體經(jīng)濟(jì)正在降溫 華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道截圖

因此，盡管眼下失業(yè)率不高，卻引發(fā)人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)心。

在不久前的9月份，美聯(lián)儲(chǔ)最新季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)（SEP）下調(diào)了未來(lái)三年美國(guó)的GDP增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)上調(diào)了通脹和失業(yè)率預(yù)期，明年底的失業(yè)率預(yù)期被調(diào)整為4.4%。

4.4%的失業(yè)率，放在近50年的歷史中看仍然不高，但人們擔(dān)心的不是絕對(duì)值，而是上升幅度。從歷史上來(lái)看，這一水平的失業(yè)率上升都會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，這就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)或不可能達(dá)成“軟著陸”。

據(jù)預(yù)測(cè)，美國(guó)明年底4.4%的失業(yè)率比今年底的3.8%高出0.6個(gè)百分點(diǎn)

明年底美國(guó)失業(yè)率升至4.4%，為何會(huì)被看作經(jīng)濟(jì)衰退的重要信號(hào)？

北京師范大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院國(guó)際金融與經(jīng)濟(jì)研究中心（CIFER）研究員李昕日前在接受觀察者網(wǎng)采訪時(shí)表示，勞動(dòng)力規(guī)模是計(jì)算失業(yè)率的基數(shù)，因此勞動(dòng)參與率下降，即失業(yè)人口退出勞動(dòng)力市場(chǎng)會(huì)導(dǎo)致失業(yè)率失真。

美國(guó)勞動(dòng)力參與率呈下降趨勢(shì) 圖源美國(guó)勞工部

因此相比利用失業(yè)率絕對(duì)水平去判斷衰退，一般經(jīng)濟(jì)學(xué)家使用失業(yè)率的相對(duì)變化水平去判斷。更好測(cè)度經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的指標(biāo)是“薩姆規(guī)則”衰退指數(shù)（The Sahm Rule Recession Indicator），它旨在通過(guò)失業(yè)率的急劇上升來(lái)判斷經(jīng)濟(jì)衰退的起始。

據(jù)李昕介紹，薩姆規(guī)則衰退指數(shù)由前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudia Sahm開(kāi)發(fā)，當(dāng)美國(guó)失業(yè)率三個(gè)月移動(dòng)平均值相對(duì)于前12個(gè)月的低點(diǎn)上升0.5個(gè)百分點(diǎn)或更多時(shí)，就標(biāo)志著衰退的開(kāi)始。截止2022年8月，該指標(biāo)為0.03，處于零值附近。

然而根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)，2023年美國(guó)失業(yè)率為4.4%。2022年失業(yè)率率低點(diǎn)（截止目前）為3.5%，2023年美國(guó)失業(yè)率均值4.4%，高于前12個(gè)月失業(yè)率低點(diǎn)0.5個(gè)百分點(diǎn)以上。根據(jù)薩姆規(guī)則，這將被視為“美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退”。

美聯(lián)儲(chǔ)將明知自己將觸發(fā)“薩姆規(guī)則”  圖源statista

李昕表示：“鑒于歷史上薩姆規(guī)則衰退指標(biāo)與NBER（美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局）最終宣布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退具有較高一致性，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期美國(guó)2023年失業(yè)率4.4%，這會(huì)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心?！?