【文/觀察者網(wǎng) 劉程輝】1980年代資產(chǎn)泡沫破裂后，日本經(jīng)濟(jì)陷入長期停滯狀態(tài)。今年以來日元匯率的“跌跌不休”，又讓日媒視線倒回了那個(gè)年代。

“按美元計(jì)價(jià)，日本經(jīng)濟(jì)規(guī)模已退回泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰之后?！薄度毡窘?jīng)濟(jì)新聞》9月19日這樣寫道。受美日貨幣政策差異等因素影響，年初至今日元兌美元匯率“一瀉千里”，下跌約20%，日本GDP規(guī)模也深受沖擊。文章指出，以美元計(jì)價(jià)的日本GDP正倒退回30年前——若按1美元兌140日元匯率計(jì)算，預(yù)計(jì)2022年日本的名義GDP將時(shí)隔約30年首次低于4萬億美元（約560萬億日元），基本與第4位的德國持平。 

隨著日元貶值，日本年平均工資水平也可能倒退回1990年前后。日本著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、《失去的三十年》一書作者野口悠紀(jì)雄警告稱，日元持續(xù)走弱將令日本“國力”受損，打擊日本從海外吸引人才的能力，還將阻礙經(jīng)濟(jì)增長。

近20年美元兌日元匯率走勢，自去年初以來呈現(xiàn)陡增態(tài)勢（雅虎財(cái)經(jīng)）

1990年至2021年間，以美元計(jì)價(jià)的日本名義GDP走勢（世界銀行圖）

今年以來，ICE美元指數(shù)累計(jì)上漲幅度超過14%，與此同時(shí)，日元、英鎊、歐元兌美元的匯率已跌至數(shù)十年來的最低點(diǎn)，其中日元貶值幅度明顯高于其他非美元主要貨幣，是G10（注：由共同參與一般借款協(xié)定（GAB）的國家組成，包含美、日、德、英、意等11個(gè)國家）貨幣中表現(xiàn)最差的貨幣。去年9月19日，美元兌日元匯率報(bào)價(jià)在110左右，如今已超過143，增長了約30%。在9月14日，匯率一度跌至1美元兌144.9日元附近，直逼145關(guān)口。按美元計(jì)價(jià)的日經(jīng)平均指數(shù)今年下跌23％，創(chuàng)2008年（42%）以來新低。

《日經(jīng)新聞》援引經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）的預(yù)測稱，日本今年的名義GDP可能為553萬億日元。如果按1美元兌140日元計(jì)算，則為3.9萬億美元，自1992年以來，時(shí)隔29年首度再次低于4萬億美元。倘若日元繼續(xù)貶值或處于低位徘徊，今年和明年均可能跌破4萬億美元。也就是說，日本經(jīng)濟(jì)規(guī)模回到了上世紀(jì)末泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰的時(shí)期。

從上世紀(jì)90年代至今的這段時(shí)間，全球GDP增長了4倍；然而，一度在全球經(jīng)濟(jì)中占比超過15％的日本，份額已跌至近4％。在2012年，日本GDP曾超過逾6萬億美元，比德國高出8成，但目前趨于持平。

受到影響的遠(yuǎn)不止日本的GDP規(guī)模。《日經(jīng)新聞》提到，若按1美元兌140日元計(jì)算，日本年平均工資為3萬美元，倒退回1990年前后的水平。對外籍勞動(dòng)者來說，在日本工作的吸引力正在下降。從今年兌美元貶值幅度來看，日元要高于韓元，以美元計(jì)價(jià)的平均工資基本與韓國持平；而在2011年，日韓兩國工資水平尚存在兩倍差距；若按考慮物價(jià)差異的購買力平價(jià)（PPP）計(jì)算，韓國已經(jīng)逆轉(zhuǎn)超過日本。

另外，全球能源價(jià)格飆漲也對貨幣貶值的日本造成沉重打擊。作為原油期貨的代表性指標(biāo)，以美元計(jì)價(jià)的WTI原油期貨比去年底上漲13%。日元計(jì)價(jià)的東京商品交易所的原油期貨（交易最活躍的結(jié)算月）上漲33％，漲幅更大。

在能源價(jià)格飆升和日元貶值等因素影響下，日本財(cái)務(wù)省15日公布的初步統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，日本8月貿(mào)易逆差為28173億日元，為自1979年有可比數(shù)據(jù)以來最大值，其中8月進(jìn)口額同比增長49.9%，達(dá)108792億日元，連續(xù)19個(gè)月超過去年同期。

2021年8月以來，日本貿(mào)易赤字呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢（NHK圖）

創(chuàng)紀(jì)錄的貿(mào)易逆差無疑加劇了外界對日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭的擔(dān)憂。對海外投資者而言，隨著日元跳水，日本資產(chǎn)的價(jià)值正在銳減，外資對日本的信心也在下降。

“ 過去日元貶值局面的特征是外國人押注（日本）企業(yè)收益增長，買入日本股票，但現(xiàn)在這一趨勢也不見蹤影?！薄度战?jīng)新聞》注意到，在2013年1月至8月的日元貶值周期中，日本央行啟動(dòng)大規(guī)模貨幣寬松政策，外資凈買入逾9.1萬億日元；然而在今年1月至8月，外資卻凈賣出2.7萬億日元日本股票，情況完全顛倒。

法國Comgest資產(chǎn)管理公司投資經(jīng)理理查德·凱（Richard Kaye）表示，一些企業(yè)無法將增加的采購成本轉(zhuǎn)移到價(jià)格上，導(dǎo)致企業(yè)利潤下滑，需警惕由此帶來的負(fù)面影響。

在日本著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家野口悠紀(jì)雄看來，日元持續(xù)走弱將令日本“國力”受損，打擊日本從海外吸引人才的能力，還將阻礙經(jīng)濟(jì)增長。野口悠紀(jì)雄曾在《失去的三十年》一書中回顧了平成時(shí)期日本經(jīng)濟(jì)的失敗歷程，認(rèn)為“未能較好應(yīng)對人口老齡化”“未能發(fā)展新商業(yè)模式和新產(chǎn)業(yè)”等因素，是日本“失去三十年”的重要原因。

彭博社：受日美利率差異影響，對沖基金加倍做空日元

彭博社19日同樣注意到，在美聯(lián)儲(chǔ)正大幅加息抑制通脹之時(shí)，日本央行仍然堅(jiān)持維持利率不變以提振日本經(jīng)濟(jì)。隨著日美貨幣政策分歧逐步擴(kuò)大，促使日元這種曾經(jīng)的“避險(xiǎn)資產(chǎn)”在投資者中“失寵”，做空日元成為今年最熱門的宏觀交易之一。對沖基金已將看空日元的押注增加至3個(gè)月高點(diǎn)，投資者紛紛預(yù)期，在發(fā)達(dá)市場競相加息的背景下，日本將表現(xiàn)疲弱，面臨進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

《日經(jīng)新聞》還認(rèn)為，盡管日元貶值會(huì)帶來提高出口競爭力、吸引海外游客等積極因素，但日本在1990年代以后的追求日元貶值的政策之下，IT產(chǎn)業(yè)投資不足等因素?fù)p害了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)競爭力。

“如果依靠日元貶值生存的企業(yè)數(shù)量增加，日本產(chǎn)業(yè)的整體生產(chǎn)效率將下降，從而導(dǎo)致工資水平位于低位徘徊。”法國巴黎銀行證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家河野龍?zhí)删嬲f，倘若過度依賴日元貶值和貨幣寬松政策的支撐，而對改革態(tài)度消極，那么日本國力的下降將在所難免。

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