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疑似基金經(jīng)理違規(guī)參與場外期權(quán)被查,真能靠買入看漲期權(quán)賺“外快”?
8月8日晚間,一則疑似多位公募基金經(jīng)理因違規(guī)參與場外期權(quán)交易,被警方帶走調(diào)查的傳聞開始不脛而走,并持續(xù)發(fā)酵。
根據(jù)網(wǎng)傳消息,此事件涉及基金經(jīng)理300余名,被業(yè)界人士稱,如若屬實,則是公募基金行業(yè)有史以來最大的丑聞。財聯(lián)社記者注意到,截至目前,仍尚未由任何來自基金公司或是基金經(jīng)理的澄清,但場外期權(quán)交易卻再度被推上了風口浪尖。
圖為網(wǎng)傳的一則版本
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基金經(jīng)理真能靠場外期權(quán)賺“外快”?
場外期權(quán)作為證券業(yè)近幾年的新興業(yè)務,是指在非集中性的交易場所進行的非標準化的金融期權(quán)合約,是根據(jù)場外雙方的洽談或者中間商的撮合,按照雙方需求自行制定交易的金融衍生品。整體來看,國內(nèi)場外期權(quán)只能機構(gòu)和企業(yè)客戶參與,“場外期權(quán)只能以機構(gòu)投資者的形式參與,達到滿足條件才能與券商簽訂交易協(xié)議?!庇薪鹑谘苌沸袠I(yè)人士強調(diào)稱。
場外期權(quán)交易主要以證券公司為交易商,是證券公司場外衍生品業(yè)務的其中一類,另一類是收益互換。財聯(lián)社記者注意到,近幾年,我國場外衍生品市場呈現(xiàn)出規(guī)模增長迅猛的特點。根據(jù)中證協(xié)披露數(shù)據(jù),截至2021年年末,場外衍生品市場存量初始名義本金規(guī)模20167.17億元,全年累計新增84038.01億元,同比增長76.56%。其中,場外期權(quán)存量名義本金規(guī)模9906.5億元,全年累計新增36310.66億元,同比增長39.41%。
圖為今年1月場外期權(quán)業(yè)務占比示意圖,來源:開源證券研報
另據(jù)中證協(xié)今年1月發(fā)布的場外衍生品報告,截至今年1月底,場外期權(quán)期末存量名義本金10917.17億元,交易筆數(shù)22324筆。在存續(xù)交易業(yè)務類型中,股指類場外期權(quán)名義本金6149億元,占比56.32%;商品類場外期權(quán)占比8.21%;個股類場外期權(quán)占比10.19%;其他類場外期權(quán)占比25.28%。從占比來看,場外期權(quán)業(yè)務目前以股指類場外期權(quán)為主。
財聯(lián)社記者從基金經(jīng)理處了解到,公募基金是不能參與場外期權(quán)的,但目前網(wǎng)傳信息更多指向了基金經(jīng)理的私人行為。
私人行為又如何實現(xiàn)?前述金融衍生品行業(yè)人士表示,從個人角度來看,基金經(jīng)理無法直接參與場外期權(quán)交易,只能通過第三方機構(gòu)參與,“目前的情況來看,基金經(jīng)理或是參與了場外個股期權(quán)的交易,而資金中介作為場外期權(quán)的交易對手方之一。此交易主要針對A股。股票暴漲或暴跌,基金經(jīng)理通過場外期權(quán)都有可能獲得巨額的收益,因為這里面可以加杠桿。現(xiàn)在A股主要是看漲期權(quán)?!?
該人士進一步指出,因為投資場外衍生品和A股股票掛鉤,如果基金經(jīng)理真的參與,或意味著基金經(jīng)理先在券商下單看漲期權(quán),后可通過資金建倉來抬升股票價格,實現(xiàn)股票上漲,場外期權(quán)也順勢暴漲,這樣完成結(jié)利。“基金經(jīng)理的交易對手方一般需要對沖,對沖的過程可能會導致掛鉤的股票價格上漲?!?
也有更為直接的版本來解釋基金經(jīng)理如何賺期權(quán)的“外快”:某基金經(jīng)理建倉之前,先通過場外期權(quán)通道(一般是私募)在券商下單看漲期權(quán)(杠桿普遍在10倍以上),以此計算,建倉后如果某股票漲幅50%,場外期權(quán)的漲幅可能超過500%,是一種暴力且隱蔽的手段。
不難發(fā)現(xiàn),場外期權(quán)交易格外火熱,上述不脛而走的傳聞真實與否,財聯(lián)社記者將持續(xù)關注。
兩券商被踢出二級交易商名單,史上首次
雖然疑似基金經(jīng)理違規(guī)參與場外期權(quán)交易,目前尚未有涉事基金公司或基金經(jīng)理出面澄清,但場外期權(quán)交易,這個昔日并不受廣泛關注的交易類型著實再度走進公眾視野,而場外期權(quán)交易的“主角”,證券公司也被廣泛關注。
就在不久前的8月5日,中證協(xié)發(fā)布了最新一期場外期權(quán)交易商名單,共44家券商上榜,包含8家一級交易商,36家二級交易商。據(jù)了解,中證協(xié)不定期會更新并發(fā)布該項名單,整體來看,場外期權(quán)交易商呈不斷擴容的趨勢,據(jù)記者梳理,自2018年以來,中證協(xié)合計公布了15批場外期權(quán)交易商名單,其中,均是券商新增加入。
不過,相較于最近一次,即今年5月的披露名單,此次8月披露的場外期權(quán)交易商名單卻首次出現(xiàn)了收縮,減少了東北證券和信達證券兩家券商。
在最新名單內(nèi),一級交易商名單保持不變,而二級交易商減少了東北證券和信達證券兩家券商,31家券商業(yè)務狀態(tài)為“正?!保碛腥A安證券、華西證券、山西證券、天風證券、西南證券等5家券商根據(jù)《證券公司場外期權(quán)管理辦法》及《證券公司收益互換業(yè)務管理辦法》規(guī)定,因經(jīng)評估不符合交易商條件,被設置一年過渡期,過渡期內(nèi)不得新增業(yè)務規(guī)模。
財聯(lián)社記者了解到,部分券商失去二級交易商業(yè)務資格或進入過渡期,或許與近期出爐但不再對社會公布的2022年券商分類評價結(jié)果有關。可看到,中證協(xié)曾于2020年9月25日發(fā)布的《證券公司場外期權(quán)業(yè)務管理辦法》,其中第十三條規(guī)定,“中國證監(jiān)會、協(xié)會對交易商執(zhí)業(yè)情況實施定期評估,并根據(jù)評估結(jié)果實行動態(tài)調(diào)整?!?
而根據(jù)上述管理辦法,最近一年分類評級在A類AA級以上的,經(jīng)中國證監(jiān)會認可,可以成為一級交易商。最近一年分類評級在A類A級以上或B類BBB級以上,持續(xù)規(guī)范經(jīng)營且專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)、風險管理等符合對應條件的證券公司,經(jīng)協(xié)會備案,可以成為二級交易商;展業(yè)一年情況良好、未有重大風險事件的,可向證監(jiān)會申請成為一級交易商。
上述規(guī)定還明示,對于經(jīng)評估不符合交易商條件的證券公司,設置一年過渡期,過渡期內(nèi)不得新增業(yè)務規(guī)模;過渡期結(jié)束,仍未符合一級或二級交易商條件的,調(diào)出相應級別交易商名單。
場外期權(quán)是少數(shù)頭部券商的“擂臺賽”
據(jù)財聯(lián)社記者觀察,衍生品業(yè)務具有天然法人資質(zhì)壁壘,經(jīng)營資質(zhì)受到監(jiān)管層的嚴格限制,場外期權(quán)業(yè)務長期以來是個別券商,尤其是頭部券商的“擂臺賽”。
圖為券商近三年場外期權(quán)交易收入情況,來源:方正證券研報及中證協(xié)
據(jù)中證協(xié)披露情況,最新8家一級交易商分別是廣發(fā)證券、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、招商證券、中金公司、中信建投、中信證券。
而31家業(yè)務“正?!钡亩壗灰咨谭謩e是安信證券、北京高華、長城證券、長江證券、財通證券、東方財富、東方證券、東莞證券、東海證券、東吳證券、東興證券、方正證券、光大證券、國金證券、國聯(lián)證券、國信證券、國元證券、海通證券、華寶證券、華創(chuàng)證券、華鑫證券、開源證券、南京證券、平安證券、瑞銀證券、西部證券、興業(yè)證券、銀河證券、浙商證券、中泰證券、中銀證券。
可以看到,場外期權(quán)交易商多數(shù)是頭部券商,一級交易商最為突出。業(yè)界人士介紹,一級交易商可與客戶直接開展場內(nèi)個股的風險對沖操作,場外衍生品業(yè)務要求券商有雄厚的資本實力、較強的風控能力以及豐富的客戶資源。
在中證協(xié)披露的2021年場外期權(quán)業(yè)務收入排名來看,收入排名前十的券商分別是中信證券(19.42億元)、申萬宏源(18.91億元)、華泰證券(14.74億元)、中金公司(12.19億元)、海通證券(11.30億元)、中信建投(8.76億元)、國泰君安(6.06億元)、招商證券(4.94億元)、銀河證券(3.78億元)、國聯(lián)證券(2.81億元)。
興業(yè)證券研報指出,場外衍生品業(yè)務作為基于客需的非方向性用表方式,在權(quán)益市場震蕩過程中,成為頭部券商實現(xiàn)盈利可持續(xù)性的擴表方式。場外衍生品業(yè)務是典型的客需業(yè)務,其盈利模式不依賴于市場的上漲,而是通過風險對沖賺取穩(wěn)定的回報,因此能夠成為財務杠桿持續(xù)提升而不放大市場風險敞口的路徑。
但值得一提的是,雖然這場擂臺賽是部分券商的狂歡,但在監(jiān)管趨嚴的環(huán)境下,業(yè)務的合規(guī)風控問題值得券商繃緊神經(jīng)。就在今年6月2日,證監(jiān)會罕見同時披露多份場外期權(quán)業(yè)務罰單,中信建投、中金公司和華泰證券均領罰,而問題主要集中在標的及合約管理、投資者適當性管理、制度和流程不規(guī)范等多個層面,這也反映出公司合規(guī)管理不到位、內(nèi)部控制不完善。
針對最新一期交易商名單的調(diào)整,國泰君安非銀團隊指出,其旨在公開根據(jù)場外期權(quán)執(zhí)業(yè)情況評估結(jié)果調(diào)整后的最新交易商名單,規(guī)范場外衍生品業(yè)務發(fā)展。產(chǎn)品創(chuàng)設能力與合規(guī)風控水平更強的券商將更多受益。預計場外期權(quán)交易商名單的調(diào)整將進行常態(tài)化階段,市場的進一步規(guī)范將變相提高業(yè)務經(jīng)營門檻,強有力的產(chǎn)品化能力與合規(guī)風控水平將更為凸顯,強者恒強格局未變,行業(yè)集中度或?qū)⑦M一步提升。
上述券商研報還指出,憑借更強的產(chǎn)品化能力與更為完善的合規(guī)風控體系,頭部券商將更好把握場外衍生品業(yè)務需求快速增長機遇。
(記者 林堅)
- 原標題:疑似基金經(jīng)理違規(guī)參與場外期權(quán)被查,真能靠買入看漲期權(quán)賺“外快”?暴力割韭菜手段浮出水面
- 責任編輯: 夏雨 
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