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股東頻繁維權(quán),拆分匯豐漸成共識(shí)
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劉東峰應(yīng)無(wú)所住,而生其心
分享到:最后更新: 2022-08-03 21:13:21文|陳濟(jì)深
8月2日,匯豐控股在香港召開(kāi)了針對(duì)香港股東的非正式會(huì)議,這也是匯豐銀行自2019年以來(lái)首次與香港股東面對(duì)面交流。在本次會(huì)議中,匯豐管理層就業(yè)績(jī)情況,分紅派息等問(wèn)題同股東進(jìn)行了交流。匯豐主席杜嘉祺表示:對(duì)于此前的取消派息向股東致歉,但他認(rèn)為分拆架構(gòu)會(huì)破壞價(jià)值,傾向基于現(xiàn)有架構(gòu)持續(xù)改善公司經(jīng)營(yíng)。
在本次會(huì)議前,由中小股東組成的聯(lián)盟要求將匯豐一分為二,成立一家總部設(shè)在香港,專注亞洲業(yè)務(wù)的上市公司。股東聯(lián)盟認(rèn)為,分拆匯豐有利集團(tuán)的市值和派息策略,長(zhǎng)遠(yuǎn)能讓集團(tuán)避免國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
盡管這是匯豐自2013年以來(lái)第五次對(duì)于拆分的討論,但是與過(guò)往不同,本次拆分提議獲得了大股東的首次表態(tài)。匯豐的第一大股東平安集團(tuán)表示:“凡是投資者提出的對(duì)于匯豐經(jīng)營(yíng)管理、長(zhǎng)期價(jià)值和股東回報(bào)有幫助的事情,我們都是支持的?!?
大量股東對(duì)于匯豐拆分呼聲日漸強(qiáng)烈的背后,是匯豐面臨的現(xiàn)實(shí)困局。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,作為一家總部在英國(guó),核心業(yè)務(wù)在亞洲尤其是中國(guó)香港地區(qū)的金融機(jī)構(gòu),匯豐銀行長(zhǎng)期面臨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和金融監(jiān)管沖突,未來(lái)也將面臨更大的經(jīng)營(yíng)阻力。隨著國(guó)際局勢(shì)日漸紛繁復(fù)雜,拆分匯豐一事無(wú)論匯豐本身釋放業(yè)績(jī),提升資本市場(chǎng)估值,還是維護(hù)香港金融安全,都已經(jīng)成為了不容回避的話題。
業(yè)績(jī)常年承壓,資本市場(chǎng)看衰
翻看匯豐近年來(lái)業(yè)績(jī)情況及資本市場(chǎng)表現(xiàn),很難在股東層面取得滿意。
匯豐自2019年開(kāi)始業(yè)績(jī)出現(xiàn)頹勢(shì),當(dāng)年凈利潤(rùn)為59.69億美元,同比2018年大跌52.66%,隨后的2020年業(yè)績(jī)繼續(xù)暴跌,凈利潤(rùn)繼續(xù)下滑至38.98億美元,為2011年以來(lái)最差年份。盡管2021年凈利潤(rùn)回升至126億美元,但公司收入還是下降約2%,至496億美元。公布年報(bào)當(dāng)日,匯豐股價(jià)大跌3.59%,收?qǐng)?bào)56.45港元,單日市值蒸發(fā)433億港元。
在剛剛公布的匯豐2022半年度業(yè)績(jī)中,匯豐稅前利潤(rùn)為91.76億美元,同比下降15.3%。而在匯豐整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的同時(shí),以中國(guó)內(nèi)地和香港為主的亞太業(yè)務(wù),已成為匯豐業(yè)績(jī)的壓艙石。2019年-2020年,匯豐歐洲及拉丁美洲業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅虧損,匯豐能夠?qū)崿F(xiàn)整體盈利全部仰仗于亞洲尤其是香港市場(chǎng)的表現(xiàn)。在新冠疫情之后,亞洲地區(qū)的業(yè)績(jī)更是一枝獨(dú)秀。
在近期發(fā)布的2022年匯豐半年報(bào)中,匯豐稅前利潤(rùn)達(dá)到91.76億美元,其中亞洲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)63億美元,占比達(dá)68.7%,依然是驅(qū)動(dòng)匯豐業(yè)績(jī)的核心引擎。
匯豐管理層也意識(shí)到了亞洲市場(chǎng)的潛力,近兩年開(kāi)始出售其在美國(guó)、法國(guó)、希臘等地的業(yè)務(wù),逐漸加碼亞洲。2021年,匯豐就表示將投資60億美元加碼亞洲,并在2022年上半年完成了在新加坡和印度的兩起收購(gòu),并計(jì)劃在中國(guó)內(nèi)地聘請(qǐng)近700名財(cái)富規(guī)劃師、3000名人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)劃師,進(jìn)一步拓展中國(guó)市場(chǎng)。
盡管匯豐在亞洲業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色,但是匯豐的估值水平顯著低于其亞洲同行。目前匯豐的靜態(tài)市凈率為0.7倍,靜態(tài)市盈率為10倍,而經(jīng)營(yíng)聚焦亞太地區(qū)的恒生銀行的市凈率則為1.45,靜態(tài)PE為20倍。值得注意的是,恒生銀行的第一大股東正是匯豐控股,持股比例超過(guò)60%。匯豐的估值水平甚至低于其子公司,除了非亞洲業(yè)務(wù)對(duì)于整體業(yè)績(jī)的拖累,英國(guó)總部的監(jiān)管也成了匯豐的重要拖累。匯豐一度以高紅利受投資者追捧,每年分紅四次,派息率在20%-60%之間。然而2019年匯豐派息次數(shù)減至三次,2020年繼續(xù)縮水只派息一次。2021年匯豐派息增加到2次,全年累計(jì)派息每股0.25美元,與三年前相比縮水一半。
匯豐一反常態(tài)改變派息規(guī)律的背后,是英國(guó)監(jiān)管部門(mén)的野蠻干涉。2020年3月,英國(guó)央行發(fā)布公告,要求包括匯豐,渣打等銀行暫停派發(fā)2020年股息,并停止派發(fā)2019年尚未派發(fā)的股息。實(shí)際上,匯豐銀行無(wú)論是資本充足率還是流動(dòng)資金比例都能保障正常的股息發(fā)放,但是由于英國(guó)監(jiān)管部門(mén)的要求,匯豐不得不選擇降低派息水平。隨著穩(wěn)定派息的預(yù)期被打破,不少投資者選擇拋售離場(chǎng),拖累了匯豐在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。
拆分眾望所歸,估值提升顯著
在2020年減少派息事件后,股東對(duì)于拆分匯豐及總部回港的訴求日漸強(qiáng)烈。隨著近期大量中概股回港二次上市及阿里巴巴尋求在港主要上市,不少業(yè)界人士認(rèn)為這個(gè)時(shí)機(jī)已經(jīng)日漸成熟。除了中小股東聯(lián)盟要求拆分匯豐外,香港政界的相關(guān)人士也公開(kāi)表示支持拆分匯豐,香港西貢區(qū)議員方國(guó)珊就是其中之一。
方國(guó)珊作為500名匯豐散戶股東的代表,認(rèn)為匯豐拆分的具有重大的積極意義,并支持匯豐第一大股東中國(guó)平安于匯豐獲得董事會(huì)席位,從而推動(dòng)匯豐再次將總部遷回香港。方國(guó)珊表示:許多股東擔(dān)心英國(guó)監(jiān)管當(dāng)局會(huì)再次干涉匯豐,要求其停止派息,無(wú)論對(duì)于平安還是眾多中小股東,這都是不公平的對(duì)待。
除了股東層面的支持外,金融機(jī)構(gòu)對(duì)于拆分匯豐表示了樂(lè)觀態(tài)度。
近日,國(guó)際咨詢機(jī)構(gòu)In Toto Consulting Ltd發(fā)布了一份研報(bào),針對(duì)匯豐亞洲重組的三種可行性方案進(jìn)行利弊評(píng)估和潛在價(jià)值分析。這三種方案分別是:分拆亞洲業(yè)務(wù)、切離亞洲業(yè)務(wù)、切離除恒生銀行以外的香港零售業(yè)務(wù)。根據(jù)估算,在這三種方案中,匯豐的整體估值將提升108-265億美元,可以額外帶來(lái)8%-20%的價(jià)值創(chuàng)造。飛馬基金管理有限公司董事總經(jīng)理Paul Pong表示,分拆將使匯豐在亞洲上市的子公司 對(duì)自己的決策擁有更大的靈活性和控制權(quán)。大華繼顯(香港)有限公司執(zhí)行董事Steven Leung表示,預(yù)計(jì)包括養(yǎng)老基金在內(nèi)的本地投資者會(huì)支持平安分拆提議。如果匯豐成功分拆亞洲業(yè)務(wù),或?qū)?lái)更高的估值。
百年大變局下,金融安全如何維護(hù)?
拆分匯豐除了在股東層面提升估值,經(jīng)營(yíng)層面釋放業(yè)績(jī)外,其在解決當(dāng)前日益復(fù)雜的地緣政治沖突等方面的作用也不可忽視。
長(zhǎng)期以來(lái),香港一直是國(guó)際金融,航運(yùn),貿(mào)易中心,尤其是金融業(yè)服務(wù)業(yè)作為香港的支柱產(chǎn)業(yè),占本地GDP超過(guò)23%,銀行總資產(chǎn)高達(dá)29萬(wàn)億港元,為香港GDP的9.5倍。憑借著龐大的金融體系,國(guó)際資金在香港有較高的參與程度,是融通中外資本及海內(nèi)外市場(chǎng)的重要節(jié)點(diǎn)。這也意味著香港的經(jīng)濟(jì)安全也容易受到外部政治經(jīng)濟(jì)因素的影響。
隨著新冠疫情爆發(fā),地緣政治矛盾和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日漸頻發(fā),俄烏沖突引發(fā)的SWIFT制裁,美國(guó)SEC制裁中概股等事件的背后,是國(guó)際金融環(huán)境的不確定性大幅上升,這也對(duì)金融主權(quán)和金融監(jiān)管提出了新的要求和挑戰(zhàn)。匯豐銀行作為香港的最大的發(fā)鈔行,發(fā)行量占據(jù)港幣流通量的60%,匯豐同時(shí)管理著香港特區(qū)政府的財(cái)政收入及外匯儲(chǔ)備。但是作為這么一家特殊地位的銀行,由于其總部在英國(guó),導(dǎo)致了其金融監(jiān)管權(quán)和決策權(quán)均在英國(guó),并接受了美國(guó)的長(zhǎng)臂管轄,成為了香港金融監(jiān)管的難點(diǎn)。
近期,匯豐在境內(nèi)的投行子公司匯豐前海成立黨支部一事就遭到了英國(guó)各界的關(guān)注及批評(píng)。盡管成立黨支部對(duì)于一家在中國(guó)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的外企來(lái)說(shuō)司空見(jiàn)慣,但是在部分英國(guó)政客和媒體看來(lái),匯豐前海成立黨支部的行為并不符合英國(guó)的立場(chǎng)和利益,大肆炒作此話題,對(duì)于匯豐多加指責(zé),試圖利用輿論進(jìn)行經(jīng)營(yíng)干預(yù)。
英國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于匯豐等機(jī)構(gòu)正常經(jīng)營(yíng)行為的粗暴干涉并非沒(méi)有先例,2020年英國(guó)監(jiān)管部門(mén)無(wú)視香港政府、香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中小投資者的立場(chǎng),采取了獨(dú)斷的操作,要求匯豐、渣打等銀行取消預(yù)定的分紅計(jì)劃,并要求其貸款給英國(guó)本地企業(yè)。
從這個(gè)全世界范圍來(lái)看都堪稱罕見(jiàn)的案例,就暴露了控制權(quán)和監(jiān)管權(quán)分離對(duì)于金融監(jiān)管帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。香港城市大學(xué)法學(xué)院教授王江雨就在英國(guó)金融時(shí)報(bào)公開(kāi)撰文表示:“如果匯豐將其亞洲業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆,并且以獨(dú)立法人主體在港上市,這樣就能有效規(guī)避上述矛盾,使其更加適應(yīng)香港的監(jiān)管、法律環(huán)境,能夠更加積極地?fù)肀碌陌l(fā)展機(jī)遇?!?
有長(zhǎng)期研究國(guó)際金融監(jiān)管的學(xué)者認(rèn)為,金融機(jī)構(gòu)屬地化管理是金融監(jiān)管的常態(tài),匯豐作為香港發(fā)鈔行,如果長(zhǎng)期處于英國(guó)監(jiān)管,對(duì)于香港事務(wù)處于一個(gè)超然的地位,不僅很難真正融入香港金融中心的建設(shè),而且由于英國(guó)總部拆東墻補(bǔ)西墻的經(jīng)營(yíng)策略,對(duì)于其自身的發(fā)展也是一種重大阻礙。
正值香港回歸25周年之際,在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)提議拆分匯豐,可以說(shuō)是讓匯豐在政治和經(jīng)濟(jì)層面輕裝上陣,更好發(fā)展的一步妙棋。
本文系觀察者網(wǎng)獨(dú)家稿件,未經(jīng)授權(quán),不得轉(zhuǎn)載。
標(biāo)簽 匯豐- 責(zé)任編輯: 劉東峰
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