英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》6月3日?qǐng)?bào)道稱，經(jīng)歷了今年初的大規(guī)模拋售之后，外國(guó)投資者正在重返中國(guó)股票市場(chǎng)。

2022年伊始，滬深300股票指數(shù)經(jīng)歷了7年來最慘烈的下跌，今年最大跌幅17%，比任何其它主要國(guó)家的股票市場(chǎng)跌幅都大。國(guó)際投資者每月的拋售金額可達(dá)數(shù)十億美元。

造成中國(guó)股票市場(chǎng)大跌的主要原因，包括新冠疫情的管控、俄烏沖突以及對(duì)部分行業(yè)的嚴(yán)厲監(jiān)管措施。但是一些國(guó)際基金經(jīng)理認(rèn)為，最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去了。

過去一周，海外投資者借道港交所，對(duì)中國(guó)內(nèi)地股票資產(chǎn)的凈買入額達(dá)到280億人民幣。盡管他們的總持倉仍然低于年初的峰值，但仍然使得滬深300指數(shù)較4月份低點(diǎn)反彈了接近9%。

外資通過港交所買入的中國(guó)境內(nèi)資產(chǎn)份額走勢(shì) 圖：FT

“無論從相對(duì)還是絕對(duì)點(diǎn)位來說，現(xiàn)在都是回歸市場(chǎng)的好時(shí)機(jī)，”掌管2萬億歐元資金的東方匯理資產(chǎn)管理公司（Amundi）投資總監(jiān)孟文睿（Vincent Mortier）表示，“當(dāng)下疲軟的價(jià)格對(duì)股市和信貸市場(chǎng)都是個(gè)好機(jī)會(huì)?！?

孟文睿指出，中國(guó)去年以來對(duì)教育、游戲等行業(yè)的嚴(yán)厲監(jiān)管，導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)股價(jià)大跌，一些外國(guó)機(jī)構(gòu)甚至做出了“不可投資”的評(píng)價(jià)，但這些擔(dān)憂如今已經(jīng)消退了。

同時(shí)，俄烏沖突之后，關(guān)于中國(guó)將成為美國(guó)下一個(gè)金融制裁對(duì)象的猜測(cè)一直不絕于耳。但是孟文睿認(rèn)為，“你應(yīng)當(dāng)勇于對(duì)抗這種觀點(diǎn)。我們不認(rèn)為中國(guó)會(huì)被卷入這些問題?！?

此外，盡管中國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)仍然受到去年恒大事件的拖累，孟文睿認(rèn)同西方投資者的主流觀點(diǎn)，相信它不會(huì)蔓延成威脅整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的全面危機(jī)。“這跟2008年完全不同”，孟文睿說。

其他人也同意這些觀點(diǎn)。瑞士私人銀行隆奧(Lombard Odier)的投資總監(jiān)莫尼耶（Stephane Monier）表示，“我們已經(jīng)增加了對(duì)中國(guó)股市的配置。導(dǎo)致它們表現(xiàn)極其糟糕的那些原因，正在反轉(zhuǎn)?！?

莫尼耶為此減少了對(duì)其它一些新興市場(chǎng)的投資，比如巴西，盡管它們?cè)?022年表現(xiàn)不錯(cuò)?！笆菚r(shí)候離開了，”莫尼耶說。

隨著上海歷時(shí)2個(gè)月的封閉管理結(jié)束，外資認(rèn)為中國(guó)疫情管控措施的放松，將會(huì)帶來市場(chǎng)的反彈。有人甚至認(rèn)為，中國(guó)的重新開放可能會(huì)是全世界市場(chǎng)的一記強(qiáng)心劑。

但是也有人持謹(jǐn)慎態(tài)度。新加坡富敦資金管理公司分析師圣克萊爾（Robert St Clair）提醒，中國(guó)的重啟未必會(huì)帶來其他市場(chǎng)那樣的反彈，這主要是因?yàn)楫?dāng)前的外部環(huán)境更脆弱。

盡管上海重啟是一個(gè)巨大利好，但中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)仍然在繼續(xù)滲透。本周二，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪的分析師警告，中國(guó)的開發(fā)商“仍處于銷售疲軟和融資困難的狀況，將繼續(xù)遭受流動(dòng)性壓力”。

中國(guó)的債券市場(chǎng)，則沒有股市這般樂觀。上周，中國(guó)擴(kuò)大了在岸債券市場(chǎng)的準(zhǔn)入，允許離岸投資者通過香港購買人民幣債券。這一政策的背景，是今年人民幣債券市場(chǎng)遭遇了創(chuàng)紀(jì)錄的資金流出。投資者懷疑，上述舉措在本月底生效后，也難以立即刺激資金流入。

中國(guó)的十年期國(guó)債收益率已經(jīng)降低到2.8%，這跟美國(guó)同期限的國(guó)債收益率幾乎持平。“去年，我們的中國(guó)市場(chǎng)策略是超配國(guó)債，但是當(dāng)其收益率達(dá)到3.2%左右時(shí)，我們已經(jīng)轉(zhuǎn)向美債了”，隆奧的莫尼耶表示。

“新的開放政策將會(huì)鼓勵(lì)長(zhǎng)期資本配置中國(guó)債券，但是短期的資金流入效應(yīng)有限”，聯(lián)博基金(AllianceBernstein)的亞太固收業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人曾錚（Jenny Zeng）表示，“這主要是因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂，以及中美國(guó)債利差的情況?！?

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