本文刊于《證券日報》1月26日頭版，作者董少鵬

美國當(dāng)?shù)貢r間1月24日，美國股市開盤暴跌，但后半場逐步收窄跌幅，甚至以紅盤報收。而25日開盤的A股卻一路盤跌，三大股指跌幅均超過2.5%。在中國已實現(xiàn)的增長指標(biāo)強(qiáng)于美國，保持進(jìn)一步增長的條件明顯優(yōu)于美國的情況下，中美股市的這種反差實在令人深思。

美國股市24日先暴跌再翻紅的走勢，反映了美國面臨巨大通脹壓力、制造業(yè)難以提振、疫情大肆蔓延的復(fù)雜形勢：一方面，投資者對經(jīng)濟(jì)和股市前景感到擔(dān)憂，對加息和刺激政策退出十分敏感；一方面，其主流投資機(jī)構(gòu)憑借強(qiáng)大資金實力，出手護(hù)盤十分凌厲。

美國股市在2008年國際金融危機(jī)后，僅經(jīng)過短暫的低位震蕩，即進(jìn)入上行通道；到2020年2月，道瓊斯指數(shù)漲到接近30000點，隨后因疫情暴發(fā)出現(xiàn)快速調(diào)整，發(fā)生6個交易日三次下跌熔斷的奇觀。但在美國對外發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，國內(nèi)制造業(yè)低迷、失業(yè)面擴(kuò)大的情況下，美股卻再次走出V型反轉(zhuǎn)行情，一路上揚。到2022年1月4日，道瓊斯指數(shù)比2019年底上漲了約30%。

反觀A股，2022年1月4日上證綜指比2019年底僅上漲19%。而2020年疫情發(fā)生后到今天，中國無論在疫情防控上，還是在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展上，都是走在世界前列的：不僅率先控制住了疫情，最大限度減少了患病率、重癥率、死亡率，而且最早實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長，是2020年唯一實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟(jì)體。美國不但陷入疫情反復(fù)和持續(xù)蔓延之中，死亡人數(shù)持續(xù)上升，而且制造業(yè)陷入萎縮、失業(yè)率低迷、物流不暢，其超大規(guī)模發(fā)行貨幣已導(dǎo)致7%的通貨膨脹率，政策即將轉(zhuǎn)向。美國股市能夠在經(jīng)濟(jì)如此畸形的情況下一再走高，與其大量發(fā)行貨幣有直接關(guān)系，但也與其主流投資者大力護(hù)盤有關(guān)。美國的主流投資者深知，股市保持活力對于吸納全球資金、化解其經(jīng)濟(jì)矛盾是有益的。

相對而言，中國股市與實體經(jīng)濟(jì)運行的狀況存在一定反差。在不斷鞏固防疫戰(zhàn)略成果的同時，我國早于其他主要經(jīng)濟(jì)體實現(xiàn)穩(wěn)定增長。按不變價格計算，2021年國內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長8.1%，兩年平均增長5.1%。2021年我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值39.1萬億元，比2020年增長21.4%；我國年度進(jìn)出口規(guī)模首次突破6萬億美元關(guān)口，達(dá)到歷史高點。特別是，經(jīng)濟(jì)增長的創(chuàng)新動能顯著增強(qiáng)。2021年高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值分別增長18.2%、12.9%，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快8.6個百分點、3.3個百分點。目前，我國已連續(xù)4年保持第二大外資流入國地位。隨著RCEP實施和自貿(mào)試驗區(qū)、海南自由貿(mào)易港、國家級經(jīng)開區(qū)等開放平臺功能進(jìn)一步拓展，我國將成為更具吸引力的投資興業(yè)熱土。

近期，國內(nèi)股市表現(xiàn)疲軟有一些短期理由，一是市場普遍認(rèn)同的熱點板塊已積累一定漲幅，需要消化；二是今年經(jīng)濟(jì)增長的確存在一些壓力。但這不足以導(dǎo)致近期股市大跌。因為今年增長壓力主要體現(xiàn)在一季度，而這是由于2021年一季度同比增長幅度較大的緣故。所以，把這個因素夸大是偏頗的。

既要看到當(dāng)前的困難，也要看到有利的形勢。我們在過去兩年堅持未雨綢繆，穩(wěn)扎穩(wěn)打，為應(yīng)對當(dāng)前困難預(yù)留了充足的政策空間，積累了相當(dāng)?shù)膶嵙?。一是，中國過去兩年沒有跟隨美聯(lián)儲的腳步，堅持貨幣政策獨立性，實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。這樣，在今年美聯(lián)儲加息、促使美元回流的情況下，我國可以實施更有力的財政貨幣政策。二是，開展跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)市場情況“打提前量”“靠前發(fā)力”。從去年12月開始，我們提前下達(dá)部分2022年專項債券額度，采取了下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等一系列舉措，為實體經(jīng)濟(jì)低成本融資和穩(wěn)健運行創(chuàng)造條件。國務(wù)院已決定，前期已對部分到期稅費優(yōu)惠政策延期的基礎(chǔ)上，再延續(xù)執(zhí)行涉及科技、就業(yè)創(chuàng)業(yè)、醫(yī)療、教育等另外11項稅費優(yōu)惠政策至2023年底。三是，持續(xù)做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ鳎貏e是保居民就業(yè)、?；久裆⒈Ｊ袌鲋黧w，以穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤為改革贏得空間，為提高經(jīng)濟(jì)運行質(zhì)量夯實基礎(chǔ)。要用好過去兩年在這方面積累的經(jīng)驗，進(jìn)一步釋放政策推動力，激發(fā)市場主體活力，營造各業(yè)競相繁榮發(fā)展的局面。四是，堅持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線不動搖。在穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的基礎(chǔ)上，堅持向改革要效率、靠改革謀突破，推進(jìn)公平競爭政策實施，加強(qiáng)反壟斷和反不正當(dāng)競爭，強(qiáng)化知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，暢通國內(nèi)大循環(huán)、突破供給約束堵點，穩(wěn)步推進(jìn)電網(wǎng)鐵路等行業(yè)改革，提升制造業(yè)核心競爭力，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級，擴(kuò)大高水平對外開放、推動制度型開放。我們堅持改革開放的方向不會動搖，推進(jìn)改革開放的步伐不會慢下來，這是我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的底氣。

近期A股市場疲弱的表現(xiàn)是對利空因素的過度反應(yīng)，而這種過度反應(yīng)是通過機(jī)構(gòu)投資者傳導(dǎo)的。目前，我國機(jī)構(gòu)投資者在市場中的比重已大大提升，其資金實力也已今非昔比，但不少機(jī)構(gòu)投資者的投資理念存在短板，特別是對市場熱點和行業(yè)估值的判斷存在短期化傾向，不能發(fā)揮市場壓艙石、定盤星的作用。在遇到風(fēng)吹草動時，需要主流投資機(jī)構(gòu)維護(hù)大局，引領(lǐng)方向，發(fā)揮應(yīng)有作用。在此，我們呼吁證券公司、基金公司、社保基金、保險資金等，擔(dān)起引領(lǐng)價值投資的主體責(zé)任，主動維護(hù)資本市場穩(wěn)定發(fā)展、持續(xù)發(fā)展的局面，挺起A股的脊梁來！