【文/觀察者網(wǎng) 呂棟、周遠方】

上周，一場拋售狂潮席卷美股。騰訊音樂、愛奇藝、唯品會、跟誰學、百度等多只中概股遭到重挫，股價巨幅震蕩。除熱門中概股之外，兩只北美傳媒股票，ViacomCBS和探索頻道（Discovery）也上演類似行情。

讓人疑惑的是，無論是這些中概股，還是ViacomCBS與Discovery，近期走勢都極為相似。

市場最初認為，美國《外國公司問責法案》對中概股構成利空。

但上周五盤前，市場傳言稱，有基金通過高盛掛出多只熱門股巨量賣單，拋售是由爆倉導致“強制去杠桿”引發(fā)。

隨后，3月29日，日本最大證券公司野村發(fā)表聲明，指出可能因與一“美國客戶”的交易而遭受了20億美元的潛在虧損。而Archegos正是野村證券的大宗經(jīng)紀客戶，所謂“美國客戶”具體指向不言而喻。

相關數(shù)據(jù)顯示，26日當天，這只由前老虎基金管理人比爾·黃（Bill Hwang）經(jīng)營的基金回撤超過100億美元、約合人民幣654億元，約為其凈資產的2/3，觸發(fā)“人類史上最大單日虧損”。

騰訊音樂股價5日K線

中概股遭血洗，野村、瑞信等巨虧

在上周的三天“血洗”中，市值前20的中概股上周累計跌去1873億美元，約合人民幣1.23萬億元。

其中，跟誰學累跌46.88%，市值蒸發(fā)87.67億美元；愛奇藝跌39.7%，市值蒸發(fā)90億美元；百度跌20.24%，市值蒸發(fā)138.8億美元；騰訊音樂跌36.77%，市值蒸發(fā)196億美元；唯品會跌31.57%，市值蒸發(fā)97.66億美元。

彭博社援引從高盛流出的電郵內容稱，涉及股份包括百度1000萬股，報價185美元；騰訊娛樂5000萬股，報價17.6美元；唯品會3200萬股，報價27.6美元。

根據(jù)彭博社和英國《金融時報》報道，這次神秘拋售的總金額達到190億美元，導致相關股票市值蒸發(fā)330億美元，約合2159億人民幣。報道指出，這起拋售共分為五批次完成。為了賣出這些股票，高盛及大摩的交易員一整天都在不停地打電話。

探索頻道（Discovery）股價走勢

其中，高盛在盤前通過大宗交易拋售66億美元百度、騰訊音樂和唯品會的股票，之后在下午又賣出ViacomCBS、Discovery、Farfetch Ltd.、愛奇藝和跟誰學的股票，總值39億美元。

換句話說，僅高盛一家，就賣掉105億美元。其余的拋售由摩根士丹利執(zhí)行，大摩當天早些時候出售價值40億美元的股票，下午又出售價值40億美元的股票。

3月29日，日本最大證券公司野村發(fā)表聲明，指出可能因與一“美國客戶”的交易而遭受了20億美元的潛在虧損，而Archegos基金正是野村證券的大宗經(jīng)紀客戶。

野村還在聲明中補充稱，虧損金額可能“根據(jù)交易平倉和市場價格波動而發(fā)生變化”。野村證券將繼續(xù)采取適當措施解決這一問題，并在確定潛在損失的影響后進一步予以披露。

瑞信也稱該事件將對一季度業(yè)績產生重大影響，不過量化確切的損失數(shù)據(jù)為時尚早。

周一，野村證券日股股價重挫逾16%，抹去三月的全部漲幅，并創(chuàng)下十年來最大單日跌幅。

野村控股股價走勢

“人類史上最大單日虧損”

起初，人們并不知道突如其來的中概股暴跌是何原因，有市場傳聞認為，美國出臺《外國公司問責法案》對中概股構成利空。但隨后有媒體報道指向韓國對沖基金經(jīng)理比爾·黃及其家族投資基金Archegos。

在上周五美股收盤后，IPO Edge援引知情人士報道稱，ViacomCBS與Discovery的暴跌，是因為Archegos基金爆倉，導致投行對其倉位進行強平。該基金規(guī)模高達150億美元，日常配置3-4倍杠桿。報道同時認為，當天同樣毫無緣由暴跌的其他股票，可能也與這只基金有關，因為它投資的主要行業(yè)正是TMT。

Archegos基金重倉股票及漲跌幅：

近日，Archegos基金重倉的股票連遭利空消息打擊。

25日即美東當?shù)貢r間24日，美國證券交易委員會（SEC）發(fā)布公告稱，《外國公司問責法案》已通過最終修正案，并征求公眾意見。該法案增加了中概股企業(yè)在美股的退市壓力。

同日，西方集體動員抵制“新疆棉花”。

而霧芯科技因國內監(jiān)管電子煙相關規(guī)定出現(xiàn)單邊下跌，以及Viacom由于增發(fā)引起的股票暴跌，都成為“壓死駱駝的最后一根稻草”。

上周日，有未經(jīng)證實的市場傳言稱，比爾·黃的Archegos Capital基金和前老虎員工李滔（Tao Li）的騰躍基金（tengyue）一共涉及高達1200億美元的杠桿資金，有網(wǎng)友稱，比爾·黃可能創(chuàng)下人類史上單個投資者單日虧損的巔峰。后續(xù)爆倉的損失要各家券商自己承擔，“也許我們很快會看到雷曼重演”。

但也有市場人士宣稱李滔和騰躍基金與此事無關。

網(wǎng)友評論截圖

曾涉兩大中資銀行內幕交易

基督徒比爾·黃并非無名之輩，十年前就已經(jīng)縱橫港股市場。

他曾管理大名鼎鼎的老虎基金（Tiger Asia Management），這只2001年成立的基金，到2007年底，年化回報率達到40%。

但隨后，老虎基金卷入兩宗內幕交易案。

2008年末、2009年初，該基金兩次通過內幕交易拋售兩大中資銀行的H股，并從中獲利。

據(jù)香港證監(jiān)會披露的細節(jié)，在涉及某行H股的非法交易中，老虎亞洲基金曾獲預先通知，并獲邀參與瑞士銀行及蘇格蘭皇家銀行分別于2008年12月31日及2009年1月13日進行的兩宗該行H股的配售，并獲悉了兩項配售的詳情及股價敏感資料。老虎亞洲基金當時同意，接獲這些資料后不會進行該行H股的交易。然而，在2008年12月31日瑞士銀行配售前，老虎亞洲基金卻預先沽空了1.04億股該行H股，市場推算其從中賺得利潤860萬港元。

香港證監(jiān)會指控其分別在2008年底和2009年1月中，利用獲得的有關股份配售的信息，事前沽空股份，獲利總計超過3000萬港元。

2010年，老虎基金獲利的超3000萬港元被法院如數(shù)凍結，令該基金成為首個被“驅逐”出香港市場的機構。

經(jīng)過漫長的法律訴訟程序，2013年底，老虎基金亞洲向香港原訟法庭承認，該機構在2008年12月及2009年1月的買賣確實違反了香港禁止的內幕交易法例，以及承認了其在2009年1月操縱另一中資銀行股價的事實。

Bill Hwang 圖片來源：華爾街日報

受內幕交易事件影響，比爾·黃在2012年宣布，歸還所有外部資金，將旗下戰(zhàn)績輝煌的老虎基金轉型為家族投資基金Archegos，采用高杠桿的多空策略繼續(xù)在美股市場上廝殺，重點投資電信、媒體、互聯(lián)網(wǎng)、消費、房地產和金融類股。

沒過多久，Archegos基金成為又一只“巨鯨”，每年都要向交易商支付數(shù)千萬美元的傭金，這讓它成為知名投行爭相招徠的對象，高盛成為Archegos基金最大的信貸服務商，其他杠桿提供者包括摩根士丹利、高盛、瑞士信貸等，在每年高達千萬美元的傭金面前，這些知名投行都為比爾·黃提供了數(shù)以十億美元計的信貸服務，從而讓他能夠以“驚人”的高杠桿押注百度和ViacomCBS等股票。

彭博援引知情人士稱，很大一部分杠桿是銀行通過掉期交易提供的。這意味著Archegos不必在SEC監(jiān)管文件中披露其持倉情況，因為這些頭寸已經(jīng)在銀行的資產負債表上了。

利用衍生品，比爾·黃持有多家公司的實際股權全在10%以上。持有一家公司超過10%的股份意味著投資者會被視為公司內部人士，并受到有關信息披露和利潤的額外監(jiān)管。而比爾·黃在上周五拋售的股票已分別占到在線奢侈品零售商Farfetch和跟誰學等公司已發(fā)行股份的10%或以上。

比爾·黃奇葩，更危險的是美國經(jīng)濟基本面

相比個別對沖基金和投行的暴雷和巨額虧損，真正應該警惕的是美國股市泡沫累積的高風險。資深金融業(yè)者、知名國際金融專家高德勝表示，此次Archegos基金爆倉、相關投行集中拋售并導致巨虧事件，反映了美國股市高泡沫及美聯(lián)儲可能面臨政策轉向相疊加之下的高度不確定性和脆弱性。美國股市去年以來在超寬松貨幣環(huán)境下不斷創(chuàng)新高，在目前美債收益率飆升形勢下，美聯(lián)儲是否提早結束超寬松政策成為最牽動市場神經(jīng)的事。

高德勝指出，受去年3月以來美聯(lián)儲史詩級貨幣大放水刺激，美國股市無理性瘋漲，到現(xiàn)在股市總市值已經(jīng)超過GDP的兩倍，巨量泡沫累積。美國股市的上漲與美國經(jīng)濟、企業(yè)盈利等基本面已經(jīng)完全脫節(jié)，唯一的邏輯是美聯(lián)儲超寬松的刺激政策和流動性泛濫支撐。隨著去年底特朗普政府9000億美元、拜登政府1.9萬億經(jīng)濟救助計劃推出，不僅大型機構握有大把資金，連普通民眾手里都很寬松，儲蓄增加，也蜂擁投入股市。

然而，市場自有市場的邏輯，美國靠大肆舉債、無底限印鈔拯救經(jīng)濟的龐氏游戲，終究不可持續(xù)。隨著拜登政府財政政策強刺激帶來的“經(jīng)濟復蘇”在上半年可能加速，通脹上升的壓力抬頭，這導致近期美債收益率快速攀升，十年期美債收益率上周一度突破了1.75%。美聯(lián)儲的政策工具箱已經(jīng)彈盡糧絕，現(xiàn)在不得不在控制美債收益率上升、保持美元幣值穩(wěn)定與維持超寬松政策之間小心、艱難地平衡。而投資者在股市高泡沫和擔心美聯(lián)儲提早收緊寬松政策的情緒支配下變得風聲鶴唳，市場氣氛格外敏感，美國股市處于高度不確定性中，那些靠高杠桿做空的對沖基金暴雷并引發(fā)連鎖反應，導致泡沫破裂、市場劇烈動蕩，這種風險隨時可能發(fā)生。

“美國金融市場注定面臨動蕩時刻。出來混，總要還的”，高德勝總結道。

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