4月9日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）公布，《意見(jiàn)》提出，制定出臺(tái)完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的意見(jiàn)。堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化改革方向，改革完善股票市場(chǎng)發(fā)行、交易、退市等制度。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》表示，今年A股發(fā)行制度改革重點(diǎn)，在于推進(jìn)注冊(cè)制的落地生根。目前A股市場(chǎng)的基本制度體系日趨完善，實(shí)施“T+0”交易制度的時(shí)機(jī)或已成熟。退市制度改革方面，預(yù)計(jì)監(jiān)管層將進(jìn)一步優(yōu)化退市指標(biāo)，簡(jiǎn)化退市程序，推動(dòng)退市常態(tài)化。

推動(dòng)注冊(cè)制落地生根

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，年內(nèi)57家公司登陸A股，其中26家登陸科創(chuàng)板，占比45.61%。

中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，按照新證券法的規(guī)定和要求，今年資本市場(chǎng)發(fā)行制度改革主攻方向就是將注冊(cè)制落地生根?？苿?chuàng)板已經(jīng)實(shí)行了注冊(cè)制，取得了一定的成績(jī)，但是也還有一些制度空白，如雙重股權(quán)架構(gòu)中超級(jí)大股東的規(guī)定等。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，有賴(lài)于注冊(cè)制在整個(gè)A股市場(chǎng)的全面實(shí)施，可以充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。另外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得直接融資的成本和難度都會(huì)降低，進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

“未來(lái)注冊(cè)制的推廣，建議依次在創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板分三個(gè)階段有序推出。推廣過(guò)程中，需要深刻全面總結(jié)上交所科創(chuàng)板注冊(cè)制改革的成功經(jīng)驗(yàn)，找出其中的制度盲點(diǎn)，在幾個(gè)板塊分別有序推出注冊(cè)制的相關(guān)部門(mén)規(guī)章，以及證券交易所的自律規(guī)則?！眲⒖『１硎?，“注冊(cè)制是發(fā)行制度改革最大的亮點(diǎn)，雖然放寬了公司進(jìn)入資本市場(chǎng)的條件，但是并不意味著無(wú)底線無(wú)誠(chéng)信的公司，都可以到資本市場(chǎng)圈錢(qián)?！?

此前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，創(chuàng)業(yè)板改革已經(jīng)做了一定階段的認(rèn)真研究論證，包括在一定范圍內(nèi)征求意見(jiàn)。創(chuàng)業(yè)板改革會(huì)重點(diǎn)抓好注冊(cè)制這條主線，同時(shí)會(huì)在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎(chǔ)制度方面，作出改革安排。

推進(jìn)退市常態(tài)化

4月1日，上交所對(duì)*ST保千實(shí)施終止上市的決定，2020年A股第一只退市股誕生。另外，截至4月10日收盤(pán)，ST銳電已連續(xù)19個(gè)交易日低于股票面值，按照風(fēng)險(xiǎn)警示板日漲跌幅5%計(jì)算，下周一公司將因連續(xù)20個(gè)交易日低于股票面值，觸及終止上市條件。

目前，A股已形成了包括財(cái)務(wù)類(lèi)、交易類(lèi)、規(guī)范類(lèi)及重大違法等多元化退市指標(biāo)體系，退市類(lèi)型包括強(qiáng)制退市、并購(gòu)重組退市和主動(dòng)退市。2019年，18家上市公司退市，其中9家屬于強(qiáng)制退市。而歐美資本市場(chǎng)，以并購(gòu)重組退市為主。

去年資本市場(chǎng)“深改12條”提出，要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。

劉俊海表示，退市制度改革的側(cè)重點(diǎn)，要發(fā)揮證券交易所在退市方面激濁揚(yáng)清的職責(zé)。交易所處于市場(chǎng)監(jiān)管第一線，和每家上市公司都有零距離的接觸。新證券法授權(quán)證券交易所規(guī)定具體的終止上市情形，有助于激活退市制度。只有吐故納新，資本市場(chǎng)之水才能更加清澈。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，退市是資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、新陳代謝的基礎(chǔ)運(yùn)行機(jī)制，也是市場(chǎng)出清風(fēng)險(xiǎn)的必要安排。新《證券法》簡(jiǎn)化了退市程序，取消了暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)。預(yù)計(jì)下一步，監(jiān)管部門(mén)將不斷深化退市制度改革，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，形成退市整理期、重新上市等一系列的常態(tài)化退市制度安排和實(shí)踐操作。

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部主任蔡建春撰文表示，強(qiáng)化“優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)退出機(jī)制。新修訂的《證券法》取消暫停上市程序并授權(quán)證券交易所規(guī)定具體的終止上市情形。下一步，要進(jìn)一步優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化程序，拓寬渠道，加快形成強(qiáng)制退市、主動(dòng)退市、重組退市以及破產(chǎn)重整等多元退出機(jī)制。與注冊(cè)制改革相適應(yīng)，進(jìn)一步提升退出制度的可預(yù)期性、可操作性，推進(jìn)退市常態(tài)化。

上交所表示，下一步將根據(jù)證監(jiān)會(huì)的總體工作安排，積極研究推進(jìn)主板市場(chǎng)退市制度改革，通過(guò)進(jìn)一步簡(jiǎn)化退市流程、豐富退市指標(biāo)、提升退市效率、加速出清殼公司，最終實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境、推動(dòng)提升上市公司質(zhì)量的市場(chǎng)目標(biāo)。

“T+0”改革可期

在交易制度改革方面，劉俊海表示，主要是堅(jiān)持兩點(diǎn)：一是進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化改革，弘揚(yáng)契約精神，鼓勵(lì)證券交易的流動(dòng)性。資本市場(chǎng)本就是要促進(jìn)生產(chǎn)要素的合理流動(dòng)和優(yōu)化配置，從這個(gè)意義上來(lái)看，證券交易“T+0”改革可以期待。二是要防范金融風(fēng)險(xiǎn)。A股投資者還是以散戶(hù)為主，喜歡追漲殺跌，所以應(yīng)該有一定的風(fēng)險(xiǎn)防范制度，如保留跌停板制度。此外，監(jiān)管層需要建立系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，有防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的工具箱。

“推進(jìn)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革，要以穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)，協(xié)調(diào)好證券交易自由和維護(hù)市場(chǎng)安全的關(guān)系，資本市場(chǎng)才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)?！眲⒖『Ｈ缡钦f(shuō)。

李湛表示，“T+1”制度結(jié)合漲跌幅限制，其主要功能在于抑制投機(jī)，降低了市場(chǎng)的波動(dòng)性，在一定程度上發(fā)揮了投資者保護(hù)的作用。

“隨著近兩年A股對(duì)外開(kāi)放的加深，外資持續(xù)流入，我國(guó)A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)也在逐步向機(jī)構(gòu)化方向推進(jìn)。綜合來(lái)看，我國(guó)A股市場(chǎng)的制度體系日趨完善，而繼續(xù)深化市場(chǎng)化改革和對(duì)外開(kāi)放需要交易制度方面的管制進(jìn)一步放開(kāi)。因此，再次考慮實(shí)施‘T+0’制度的時(shí)機(jī)或已成熟?！崩钫勘硎荆O(jiān)管方面出于審慎考慮，可以采取分步實(shí)施的方式，如先對(duì)“T+0”交易實(shí)施較高的參與門(mén)檻，或者在上證50大市值低估值成分股率先試點(diǎn)等。

（見(jiàn)習(xí)記者 吳曉璐）