2019年12月28日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議表決通過(guò)了修訂后的《中華人民共和國(guó)證券法》，新證券法于2020年3月1日起正式施行。此次證券法修訂，對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)行、交易、監(jiān)管、信息披露、投資者保護(hù)和行政執(zhí)法等基礎(chǔ)性制度作出了系統(tǒng)性完善。新證券法對(duì)于資本市場(chǎng)發(fā)展有何意義？證券發(fā)行全面推行注冊(cè)制會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)“金融深1度” 欄目近日邀請(qǐng)到中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員、前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍和北京博星證券研究所所長(zhǎng)、首席投資顧問(wèn)邢星進(jìn)行權(quán)威解讀。

新證券法對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展意義重大

楊德龍：新證券法主要有幾個(gè)亮點(diǎn)，一是全面推行注冊(cè)制，改變?cè)瓉?lái)核準(zhǔn)制的發(fā)行方式。二是提高違法處罰力度，比如原來(lái)罰款是1到5倍，現(xiàn)在提高至1到10倍，定額罰款從原來(lái)的最高60萬(wàn)提高到2000萬(wàn)，有效震懾了違法行為。此外新證券法還針對(duì)信息披露、投資者保護(hù)等方面制訂了具體的規(guī)定等，對(duì)于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展具有非常重大的意義。

邢星：新證券法的實(shí)施，是有效加大市場(chǎng)容量的制度性保障，為新的改革提供了戰(zhàn)略性的方向，是制度性建設(shè)的完善和創(chuàng)新。無(wú)論從注冊(cè)制的發(fā)展，還是在制度性的保障，包括像信息披露、投資者的合法權(quán)益保護(hù)，以及懲罰力度等方面，都將會(huì)有一定的制度性考核和監(jiān)管，促進(jìn)整個(gè)證券市場(chǎng)走在良性發(fā)展的運(yùn)行軌道上。

全面推行注冊(cè)制同時(shí)要完善退市制度

楊德龍：注冊(cè)制下審核部門(mén)不會(huì)對(duì)公司本身投資價(jià)值進(jìn)行判斷，而是看公司是否符合發(fā)行條件、上報(bào)的材料是不是完備，信息披露是不是健全，讓市場(chǎng)來(lái)判斷這個(gè)公司應(yīng)該是多少發(fā)行價(jià)，而不是進(jìn)行人為的窗口指導(dǎo)，這樣新股發(fā)行更加市場(chǎng)化，更能反映市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方的意愿，有利于推動(dòng)一些科創(chuàng)企業(yè)、一些新的經(jīng)濟(jì)實(shí)體在A股市場(chǎng)上市。

科創(chuàng)板的設(shè)立是注冊(cè)制的試驗(yàn)田，未來(lái)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的情況，逐步將注冊(cè)制推廣到創(chuàng)業(yè)板、新三板、中小板乃至主板，從而全面推行注冊(cè)制。

在推行注冊(cè)制的同時(shí)，一定要完善退市制度，有進(jìn)有退，才能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰，把差的公司及時(shí)淘汰出市場(chǎng)，一方面會(huì)讓好的公司留在市場(chǎng)上，市場(chǎng)上的一些垃圾股直接退市。另外一方面讓股市始終和經(jīng)濟(jì)保持一致，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在不斷變化、轉(zhuǎn)型，新的符合轉(zhuǎn)型要求的企業(yè)就可以通過(guò)IPO上市，被淘汰的一些行業(yè)，已經(jīng)不適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的企業(yè)就要退市，這樣股市就可以始終反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化。

推行注冊(cè)制不會(huì)帶來(lái)A股加速擴(kuò)容

楊德龍：通過(guò)注冊(cè)制，讓市場(chǎng)來(lái)決定能有多少公司上市，哪些公司可以上市。在牛市的時(shí)候，大家投資意愿比較強(qiáng)，這時(shí)候上市公司數(shù)量自然就比較多，市場(chǎng)承受能力也比較大，當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入到熊市的時(shí)候，很多新股發(fā)行詢價(jià)很低，公司本身就不愿意上市了，或者會(huì)遭遇發(fā)行失敗，相當(dāng)于由市場(chǎng)本身來(lái)調(diào)節(jié)發(fā)行節(jié)奏和融資規(guī)模，而不是人為的去做調(diào)節(jié)，這樣更能反映市場(chǎng)本身的變化。

邢星：將來(lái)上市企業(yè)有上有下，上來(lái)的越來(lái)越優(yōu)，不達(dá)標(biāo)的肯定要下去，一些僥幸上市的企業(yè)，如果存在其他的一些財(cái)務(wù)問(wèn)題，或者出現(xiàn)信息披露違規(guī)現(xiàn)象，可能領(lǐng)到非常大的罰單，還可能承擔(dān)相應(yīng)的民事賠償責(zé)任和刑事法律責(zé)任。將來(lái)可能上市的數(shù)量比現(xiàn)在增多一些，但是將來(lái)會(huì)分層次上市，不光是在科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板都鋪開(kāi)了，增加投資者選擇的余地，品種越多，挑選的空間就越大。

新證券法加大對(duì)違規(guī)行為震懾力

邢星：新證券法對(duì)欺詐上市處罰力度很大，從原來(lái)最高60萬(wàn)到現(xiàn)在2000萬(wàn)，從原來(lái)1到5倍，到現(xiàn)在是1到10倍，差距非常大。針對(duì)不同層次的欺詐行為，如造假、信息披露違規(guī)、操控股價(jià)等，都有高達(dá)千萬(wàn)的罰款，并且對(duì)發(fā)行人的控股股東和實(shí)際控制人也相應(yīng)加重了處罰。另外就是沒(méi)收非法所得，再罰1到10倍，比方賺了一個(gè)億，到最后要拿出來(lái)10個(gè)億，只要踏入這個(gè)紅線，就要開(kāi)始整治，非法所得越大，所付出的代價(jià)就越大。

投資者要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念

楊德龍：新證券法實(shí)施后，A股市場(chǎng)更加強(qiáng)調(diào)基本面決定行情，業(yè)績(jī)?yōu)橥?，只有好的公司才能夠讓投資者分享它的成長(zhǎng)，才能給投資者帶來(lái)好的回報(bào)，而績(jī)差股或者是一些出現(xiàn)違法的公司，可能會(huì)成為雷，所以在未來(lái)的投資生涯中，投資者一定要堅(jiān)持投資理念，做好公司股東，做長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。

邢星：新證券法實(shí)施對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的驅(qū)動(dòng)力，隨著國(guó)際化改革進(jìn)程的加快，A股估值會(huì)更加被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，投資者也會(huì)得到良好的收益。