今年以來，美聯(lián)儲最高領(lǐng)導(dǎo)層觀點轉(zhuǎn)變之快速令人頗為驚訝。

全球最有權(quán)力的央媽去年底還堅持加息，并預(yù)測今年會加息兩次，引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)市場撼動。年初美聯(lián)儲突然實現(xiàn)鴿派轉(zhuǎn)向，表達對利率決策“等候與觀望”的立場。此后，美聯(lián)儲似乎“越來越軟”，僅本周，央行頭三號人物均暗示，將在必要時刻采取措施維持美國經(jīng)濟擴張，這些表態(tài)強化了觀察界對年內(nèi)降息的預(yù)期。

美聯(lián)儲“三號人物”、FOMC永久票委、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯周四承認，當(dāng)前持續(xù)的低通脹是比通脹過高更嚴峻的問題，美聯(lián)儲及全球主要央行應(yīng)重新評估貨幣政策的策略、目標及實施工具。盡管他選擇對美國短期利率路徑的變動不予置評，但強調(diào)了應(yīng)保持開放心態(tài)看待變化的現(xiàn)實。

他在對美國外交關(guān)系協(xié)會的致辭中稱，更緩慢的經(jīng)濟復(fù)蘇和持續(xù)的低通脹，說明發(fā)達經(jīng)濟體正在面臨更深層的問題。老齡化趨勢、人口及生產(chǎn)率增速降低都直接導(dǎo)致了更慢的經(jīng)濟增速，進而帶來大幅降低的長期中性利率水平。

更低的長期中性利率為貨幣政策帶來挑戰(zhàn)，令央行沒有過多空間來應(yīng)對下一次危機，也說明未來的經(jīng)濟復(fù)蘇將會放緩，中性利率和通脹偏低“不僅已成為事實，而且將成為新常態(tài)”：

“但持續(xù)的低通脹會創(chuàng)造一個惡性循環(huán)。通脹持續(xù)偏低將降低通脹預(yù)期，通脹預(yù)期下滑會拖累現(xiàn)實的通脹率；如果通脹下跌，央行就有更少的政策空間來應(yīng)對經(jīng)濟下行。因此，貨幣政策制定者應(yīng)重新審議策略、目標和工具，包括評估如何實現(xiàn)2%的官方通脹目標?！?

財經(jīng)媒體CNBC的分析指出，這說明美聯(lián)儲三把手支持央行調(diào)整政策來對抗低通脹，威廉姆斯明確表示：“我會永遠對通脹過高保持警惕，但通脹過低是更嚴峻的問題。” 彭博社也認為，威廉姆斯看起來在加入降息陣營，代表至少降息是聯(lián)儲官員們可以考慮的一個選項了。

《華爾街日報》對美聯(lián)儲的分析素來被業(yè)界看重。其今日的頭條文章稱，美聯(lián)儲開始討論是否最快在6月18-19日的FOMC會議上決定降息，與一個月前聯(lián)儲主席鮑威爾親自“上場”調(diào)低今年夏天的降息可能性形成鮮明對比。文章稱：

“貿(mào)易緊張局勢惡化了美國經(jīng)濟前景，提升了未來幾周或幾個月降息的可能性。如果兩周后的FOMC不作出相關(guān)決定，可能在7月或稍晚的會議決定降息。官員們需要決定什么因素足以觸發(fā)降息、在作出決定前還需要多少額外信息，以及如何向公眾溝通這種意向和計劃?！?

上述分析認為，多位美聯(lián)儲重量級官員在本周的芝加哥研討會上暗示，他們更關(guān)注經(jīng)濟增長的放緩程度可能超出預(yù)期這一風(fēng)險，這表明即將召開的幾次FOMC可能會討論降息。不少央行官員提到了1990年代后期，當(dāng)時央行采取了“保險政策”，用降息來對抗?jié)撛诘慕?jīng)濟疲軟。

美聯(lián)儲主席鮑威爾（右） @視覺中國

美聯(lián)儲主席鮑威爾也確實在研討會首日公開表態(tài)稱，美聯(lián)儲將采取恰當(dāng)措施維持經(jīng)濟持續(xù)擴張，正在密切關(guān)注貿(mào)易談判和其他事件對美國經(jīng)濟前景的影響；分析稱，鮑威爾表達了“對必要時降息的開放態(tài)度”。美聯(lián)儲“二把手”、副主席克拉里達呼應(yīng)道，如果經(jīng)濟增長低于預(yù)期或潛在通脹低于預(yù)期，美聯(lián)儲將采取適當(dāng)政策；美聯(lián)儲理事Lael Brainar昨日稱，如果經(jīng)濟形勢惡化，美聯(lián)儲已做好準備對利率采取行動，這些永久FOMC票委的表態(tài)都相對一致。

不過，威廉姆斯今日并沒有暗示出降息的迫切程度。他仍強調(diào)美國經(jīng)濟和就業(yè)增長強勁，這一動能將延續(xù)至二季度，也令上半年美國GDP可能遠超趨勢增速。他不認為3個月與10年期美債收益率曲線倒掛“是經(jīng)濟衰退的神諭”，與其他市場指標一樣，只是顯示對前景風(fēng)險的擔(dān)憂在升溫：

“美債收益率曲線強烈地暗示市場預(yù)計利率將下降。當(dāng)評估美國經(jīng)濟前景時，我不認為收益率曲線倒掛意味著經(jīng)濟會陷入衰退，而是在強調(diào)一種不確定性。我認為FOMC利率處于中性狀態(tài)?！?

這一觀點與副主席克拉里達相仿。克拉里達認為，政策制定者將關(guān)注市場，但不能被價格和收益率的上下波動所束縛，只有當(dāng)美債收益率曲線倒掛“持續(xù)一段時間”，他才會對此“嚴肅地”看待。

同時，威廉姆斯也力求保持開放性，認為FOMC可能需要維持利率不變，也可能需要調(diào)整。他認為有跡象表明，特朗普政府貿(mào)易政策將推遲商業(yè)投資，加重商業(yè)對未來規(guī)劃的擔(dān)憂：

“當(dāng)前面臨的不確定性更多，美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)考慮合理的政策，以實現(xiàn)經(jīng)濟強勁增長，美聯(lián)儲非常努力地致力于培育長期經(jīng)濟擴張?；厩闆r是良好的，但需要準備好調(diào)整看法?！?

芝加哥商交所CME根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨的交易算出，6月FOMC降息的概率約為21%，小于一天前的近22%；7月會議降息的概率接近68%，小于一天前的70%，但遠超一個月前的16%。9月降息的概率高達91.5%，代表市場基本認定，美聯(lián)儲再收集一段時間數(shù)據(jù)、觀望一下貿(mào)易形勢等外部風(fēng)險的進展后，將選擇最早在7月降息，9月甚至可能迎來第二次降息。