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俠客島:關(guān)鍵時(shí)刻,劉鶴為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)定性
關(guān)鍵字: 股市A股劉鶴A股A股救市導(dǎo)讀在股市低迷之際,劉鶴副總理和一行兩會(huì)一把手先后發(fā)聲,規(guī)格頗高,步調(diào)也相當(dāng)一致。他們就當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融焦點(diǎn)(特別是股市問題),回應(yīng)社會(huì)關(guān)切,并給出諸多重要判斷和舉措,導(dǎo)向性很強(qiáng)。微信公號(hào)“俠客島”10月19日撰文解讀:今天的資本市場,信息含量可謂巨大。在股市低迷之際,劉鶴副總理和一行兩會(huì)一把手先后發(fā)聲,規(guī)格頗高,步調(diào)也相當(dāng)一致。他們就當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融焦點(diǎn)(特別是股市問題),回應(yīng)社會(huì)關(guān)切,并給出諸多重要判斷和舉措,導(dǎo)向性很強(qiáng)。
市場也仿佛“久旱逢甘霖”,A股迎來久違的大漲。截至收盤,滬指上漲2.58%,創(chuàng)業(yè)板大漲3.72%。
嚴(yán)峻
不過,縱然今天A股有所提升,卻不能掩蓋最近一段時(shí)間的“慘狀”。
上證指數(shù)從今年1月最高的3587點(diǎn)跌至今早最低的2449點(diǎn),跌掉1100多點(diǎn),近三分之一,多只股票市值在10億元以下。股民戲說,“股市這東西吧,奧迪進(jìn)去,奧拓出來;巴菲特進(jìn)去,霍比特出來。”戲說之下,是投資者無可奈何的心酸。
眼看著股市這么跌下去不是個(gè)事,上周日,證監(jiān)會(huì)劉士余主席與投資者座談時(shí),用“股市的春天不遠(yuǎn)了”給市場打氣。
對(duì)此,市場人士卻表示“春天是不遠(yuǎn),問題是很多企業(yè)熬不過冬天”。的確,今年以來,民營企業(yè)融資困難、民營上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押頻頻“爆倉”等問題,讓市場信心幾近崩潰,社交網(wǎng)絡(luò)上的負(fù)面情緒非常嚴(yán)重。
股市下跌,大家有負(fù)面情緒很正常,不過,如果由此喪失理性做出非理智的行為,無疑對(duì)自身和整個(gè)市場都是不利的。在近期接受媒體采訪時(shí),劉鶴就從專業(yè)角度給大家解釋了中國股市大幅下滑的原因,他指出,主要受諸多不確定性因素影響??偨Y(jié)來看,就是四點(diǎn):外部因素,內(nèi)部結(jié)構(gòu)因素,預(yù)期變化,市場技術(shù)性因素。
從外部因素看,中美貿(mào)易的摩擦不斷反復(fù),美國等主要國家央行步入加息周期,全球股市在近期明顯回調(diào)。從國內(nèi)看,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)還沒有完成,三季度GDP同比增長也滑落至6.5%,民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)權(quán)保護(hù)等問題有待落實(shí)。
舉措
值得一提的是,在“一沓文件不如一個(gè)行動(dòng)”的普遍共識(shí)下,監(jiān)管層此次的發(fā)聲除了除了鼓舞士氣,還推出了很多切實(shí)的政策。尤其是針對(duì)“股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”“民營企業(yè)融資”“市場長期資金來源”等,都采取了針對(duì)性的舉措。
更為重要的是,此次在國務(wù)院金穩(wěn)委的領(lǐng)導(dǎo)下,監(jiān)管的協(xié)調(diào)性也大大增強(qiáng)。
舉個(gè)例子,大家一定對(duì)2015年股市異常波動(dòng)中的“暴漲”“暴跌”印象深刻。經(jīng)過近年來股市去杠桿后,場外配資、兩融規(guī)模都有較大幅度下降,不過“股權(quán)質(zhì)押”這種“加杠桿”模式依然是上市公司大股東重要的融資工具。
但問題是杠桿資金一旦遭遇不穩(wěn)定,市場的波動(dòng)就會(huì)大幅加劇。簡單來說,這個(gè)過程就是“股價(jià)下跌—爆倉—投資者信心受挫——加劇股價(jià)下跌”的惡性踩踏。也就是劉鶴所指出的“市場的技術(shù)性因素”。
按照某證券公司統(tǒng)計(jì),截至10月17日,滬深兩市共有2423家上市公司大股東存在股權(quán)質(zhì)押未解押,占全部A股的68.2%,質(zhì)押總市值為3.9萬億股,未平倉總市值9852億元,大股東疑似觸及平倉市值2.95萬億元。可見,接近平倉線的公司較多,潛在風(fēng)險(xiǎn)也非常大。
那么,各機(jī)構(gòu)是怎樣應(yīng)對(duì)的呢?可以說,證監(jiān)會(huì)和銀保監(jiān)會(huì)各有側(cè)重,但兩者政策的協(xié)調(diào)性很高。
針對(duì)“股權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)”,銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清要求“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理地做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理,采取恰當(dāng)方式穩(wěn)妥處理。”
近期,繼深圳斥資數(shù)百億馳援上市公司后,廣州、北京等地出臺(tái)措施化解上市民企股權(quán)質(zhì)押問題,為優(yōu)質(zhì)上市公司尤其是民營高新企業(yè)“雪中送炭”,則正是上述表態(tài)的體現(xiàn)。
而證監(jiān)會(huì)則更加側(cè)重市場基本制度改革方面,提出7項(xiàng)措施,例如制定《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》,完善上市公司股份回購制度,深化并購重組市場化改革,推進(jìn)新三板制度改革,加大對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)上市的支持力度等。
換言之,救市,并不是所有的上市公司都要救,一些“垃圾”公司還是需要出清,讓市場更加有效。劉鶴說,股市的調(diào)整和出清,正為股市長期健康發(fā)展創(chuàng)造出好的投資機(jī)會(huì)。
民企
民營企業(yè)的發(fā)展境遇,一直是近期輿論關(guān)注的焦點(diǎn),此次高層表態(tài)同樣有大范圍覆蓋。
尤其是劉鶴,在接受采訪時(shí)重申了“五六七八九”理論:民營經(jīng)濟(jì)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中具有重要地位,貢獻(xiàn)了50%以上的稅收,60%以上的GDP,70%以上的技術(shù)創(chuàng)新,80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè),90%以上的新增就業(yè)和企業(yè)數(shù)量監(jiān)管。
而針對(duì)社會(huì)對(duì)民營企業(yè)的焦慮,劉鶴則重申了堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”,一方面毫不動(dòng)搖地鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì),另一方面毫不動(dòng)搖地鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
劉鶴還廓清了實(shí)際執(zhí)行過程中,存在的誤解和偏差,“比如說有些機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)人員認(rèn)為,給國有企業(yè)提供貸款是安全的,但給民營企業(yè)貸款政治上有風(fēng)險(xiǎn),寧可不作為,也不犯政治錯(cuò)誤。這種認(rèn)識(shí)和做法是完全錯(cuò)誤的。我們必須從講政治、講大局的高度認(rèn)識(shí)這個(gè)問題。”
如果說劉鶴是指明大的方向,一行兩會(huì)就是具體執(zhí)行。
央行行長易綱針對(duì)“民營企業(yè)融資困難問題”提出三種方式救助,分別是:(1)債券融資并提供信用增進(jìn)服務(wù)、(2)股權(quán)融資、以及(3)支持商業(yè)銀行對(duì)民營企業(yè)的信貸投放。
證監(jiān)會(huì)側(cè)重從資本市場加強(qiáng)服務(wù),也是三招:(1)增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板和新三板的融資服務(wù)功能(2)鼓勵(lì)各類資管機(jī)構(gòu)參與民營上市公司并購重組(3)多種債務(wù)工具解決發(fā)債難的問題。
資金
股市的回暖,離不開“流動(dòng)性因素”,也就是說“錢”從哪里來?
今年上半年出臺(tái)的“資管新規(guī)”等監(jiān)管文件,對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品和資金進(jìn)入股票市場進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)定,但目前形勢下,監(jiān)管細(xì)則有了一定的緩和和完善:
(1)允許銀行理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票;(2)不設(shè)置理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)金額;(3)不強(qiáng)制要求個(gè)人投資者首次購買理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行面簽等。
這意味著理財(cái)?shù)拈T檻調(diào)整,上萬億規(guī)模的銀行理財(cái)是潛在的入市資金,有利于穩(wěn)定股市預(yù)期,但投資者也要有“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”的意識(shí)。
有一段時(shí)間,保險(xiǎn)資金在股市“興風(fēng)作浪”,但無疑我們并不能否認(rèn)保險(xiǎn)資金具備長期穩(wěn)健投資的優(yōu)勢。因此,這次銀保監(jiān)會(huì)最新的態(tài)度是:“加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度,允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),且不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。”
那么,資金入場的利好,是否代表股市能夠“立竿見影”起來呢?
需要明確是,從幾位官員的講話,傳達(dá)的是“穩(wěn)預(yù)期”的含義。無論從市場自身規(guī)律,還是投資者預(yù)期、經(jīng)濟(jì)基本面等,都不具備大漲的基礎(chǔ)。
從機(jī)會(huì)來看,劉鶴認(rèn)為“上市公司泡沫已經(jīng)大大縮小,上市公司質(zhì)量正在改善,估值處于歷史低位,所以很多機(jī)構(gòu)建議對(duì)中國股市給予高度關(guān)注,認(rèn)為中國股市已經(jīng)具有較高投資價(jià)值。”無疑,當(dāng)政策托底的時(shí)候,市場也會(huì)反復(fù)摸底。
而從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來看,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)仍處于“三期疊加”階段,一些企業(yè)同樣面臨不少困難。
總而言之,在見到新曙光之前,艱難爬坡自然不可避免,不過只要方向是對(duì)的,就終會(huì)登頂。
文/庖丁騎牛
- 原標(biāo)題:【解局】關(guān)鍵時(shí)刻,劉鶴為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)定性
- 責(zé)任編輯:周遠(yuǎn)方
- 最后更新: 2018-10-20 15:05:30
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