本文授權轉自：港股解碼  作者：彭小留

為政者心憂民生疾苦，但太平年代里大多數時候身為民生本生的重要一環(huán)，百姓個體演繹更多的還是民生的純粹，比如我們向往安居樂業(yè)，也大有人簡單地追求大碗喝酒大口吃肉的樸實暢快。話說今年以來，國內豬肉價格雖然略有波動，但總體處于下降通道，尤其今年二季度豬價快速下跌，市民吃肉較之往日便宜了不少，這對于終端消費的普通民眾而言倒是喜聞樂見的事。

本來嘛，這肉價跌了，吃肉群眾自是開心，但處在這條民生鏈上另一端的廣大養(yǎng)殖戶和豬肉商們可就有得愁了。打個或許不太恰當的比方，正所謂是“彼之蜜糖我之砒霜”，在國內生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損的大環(huán)境下，豬肉商們的日子并不好過，比如下文這家來自湖南的豬肉產品供應商惠生國際。

“收割”中國糖果狂刷存在感

說起來，2014年2月順利赴港上市的惠生國際，這幾年折騰下來鬧出的最大動靜卻幾乎和賣豬肉這個主業(yè)全無關系。去年7月，彼時頗有些“名不見經傳”的惠生國際在當初轟動一時的娃哈哈“太子女”宗馥莉收購中國糖果（08182-HK）一案中橫插了一腳，由于及時出手精準套利，惠生國際在投資買入中國糖果及至掐點兒沽售脫身的一番神操作令其大賺了一筆，在那場無疾而終的“鬧劇”里破天荒地成為少有的贏家并狂刷了一波存在感。

與此同時，惠生國際自身卻不斷遭大股東減持股份。港交所權益披露系統(tǒng)信息顯示，2017年7月25日，當時惠生的主要股東王鉅成再一次于場內減持公司股份，并且，于這次減持后王鉅成于惠生的持股量由5.61%降至4%，低于舉牌線。至此，惠生國際淪為“棄子”進入無單一大股東的狀態(tài)。

而今，距惠生“收割”中國糖果以投資贏家身份“C位出道”，及至大股東退走成“無主之地”已經一年了。這一年過去，惠生怎么樣了？

上市兩年業(yè)績走向慘淡

且先來捋一捋惠生這一路走來的境況。

作為一家豬肉產品供應商，惠生國際在業(yè)務發(fā)展方面保持了高度的“純潔性”。主要在國內經營生豬養(yǎng)殖、生豬屠宰及豬肉產品銷售的惠生國際，歷年來公司來自銷售肉品的收入一直占公司總收入的99%以上，豬肉生意做得很是專注。

上市頭兩年惠生的經營效益其實還算不錯，收入和凈利潤都錄得持續(xù)增長，只是毛利率連續(xù)下跌使得其業(yè)績增長的“成色”稍顯不足。2016年是惠生經營的一個轉折點，這一年公司完成了一次不動聲色的賣殼交收，控制權輾轉交至彼時增持惠生至29.79%的王鉅成手上。也是這一年，惠生的整體業(yè)績開始出現全面下滑態(tài)勢，收入和凈利潤雙雙錄得明顯跌幅。

與當前豬價持續(xù)低位的境況不同，2016年前后國內豬肉價格長期維持高位，消費者開始轉向羊肉及牛肉等其他替代品，豬肉生產量持續(xù)基于人口增長速度減慢及國人飲食習慣改變而減少，惠生整體屠宰量亦明顯減少，導致年內公司收入錄得明顯下跌。加之雖然豬價在2016年整體上升，但生豬平均成本卻以相對較快的步伐增加，致使惠生毛利率繼續(xù)下跌，年度凈利潤由2015年的1.17億元（人民幣，下同）銳跌近4成至僅有7070萬元。

（惠生上市后歷年業(yè)績表現情況單位：人民幣）

上表可見，自2016年錄得業(yè)績全線下跌之后，2017年惠生的經營表現更為慘淡。今年3月中公布的業(yè)績公告顯示，去年全年惠生收入大幅下跌41.6%，主要由于年內市場供過于求導致豬肉單價下跌，而因豬肉產品價格較生豬價格更具彈性，豬肉產品平均售價較生豬平均成本價下跌更快，加之消費端需求因飲食習慣改變及進口豬肉產品的激烈競爭，以及其他替代品的分流作用而有所趨緩，綜合之下惠生毛利率大跌至僅4.15%的水平，全年由盈轉虧錄得27.5萬元凈虧損。

豬肉生意難題未解，惠生發(fā)展局面被動

如此來看，去年怎么說也算搞了點事兒的惠生，自身經營現狀可謂每況愈下，沽中國糖果賺的三千多萬元在全年虧損的業(yè)績面前其作用僅能算作聊勝于無，再多的貢獻也就沒有了。可嘆隨著大股東抽手退走，惠生自己在正經業(yè)務發(fā)展上也鮮有建樹。面對豬肉價格持續(xù)下行的市場行情以及自身越發(fā)頹靡的業(yè)績表現，惠生曾表示計劃重組包括現有養(yǎng)殖場在內的設施，并尋求機會發(fā)展一個更高質量的豬肉產品品牌以應對中高端客戶的需求。

今年4月20日，惠生公告宣布附屬將擁有集團舊生產基地及兩個舊養(yǎng)殖場資產的常德惠幫牧業(yè)全部股權打包出售，似在落實設施重組計劃。而在此之前，去年8月惠生為了分散業(yè)務風險及開拓新的收益來源已收購了擁有一處香港物業(yè)的易發(fā)，并于今年開始產生租金收入。然而無論是出售舊資產還是搞搞物業(yè)投資另辟一個出路，都沒能解決惠生自身的根本問題，即其豬肉生意主業(yè)所面臨的巨大挑戰(zhàn)。

其實除了普遍市況帶來的難處，惠生在整個豬肉行業(yè)供應鏈條中屬于產品線相對單一的一家公司，其豬肉生產種類包括熱鮮肉、冷鮮肉及冷凍肉、副產品以及加工豬肉產品（包括臘肉和香腸），下游產品類別不夠豐富，沒有培養(yǎng)及孵化出具競爭力的特色產品等，這令其在應對多變的市場狀況時更為被動。

股價跌去9成，一副“空殼”的惠生有何出路？

而回顧惠生上市以來的市場表現則更令人心驚。相較于2014年上市時定價的2.05港元，如今的惠生股價當真是跌得底褲都不剩了。以昨日（2018年7月17日）收市價0.203港元計，上市4年多來，惠生股價跌去逾9成，幾乎將這家公司原有的精氣神都抽走了，如今仿似徒留一副軀殼罷了：

（惠生上市以來股價走勢圖來源：港交所）

上月29日，惠生于王鉅成之前的一任主要股東丁碧燕（其于2016年10月出售所持惠生29.78%股權）辭任公司執(zhí)行董事兼董事會主席職務，眼下集團主席職位處于空缺狀態(tài)。昨日，惠生委任于物業(yè)管理及財務投資行業(yè)具豐富經驗的孫文峯為公司執(zhí)行董事，新董事物業(yè)管理及財務投資背景引人遐想，這會成為目前發(fā)展舉步維艱的惠生全新的出路嗎？我們靜待后戲上演。