據(jù)藍鯨7月17日報道，樹欲靜而風不止。全球食品巨頭雀巢遭遇到棘手事件，其股東之一的對沖基金Third Point近日再次強烈要求雀巢進行戰(zhàn)略聚焦，剝離可創(chuàng)造15%收入的資產(chǎn)。這已經(jīng)是其第三次公開提出要求。

事實上，雀巢自去年新任CEO馬克?施奈德上臺以來，已經(jīng)謀劃了轉(zhuǎn)型計劃，并開始圍繞核心業(yè)務進行買和賣地調(diào)整。但是船大難調(diào)頭，顯然雀巢的改革進度并未達到上述股東的預期，因此遭遇施壓。在此情況下，表現(xiàn)不佳的銀鷺處境也顯得頗為尷尬，有業(yè)內(nèi)人士揣測，不排除雀巢頂不住股東壓力將其剝離的可能性。

股東的利益搏弈

與寶潔遭遇投資者公開施壓一樣，雀巢也感受到來自對沖基金Third Point的寒意，該股東近日公開表達出對公司轉(zhuǎn)型和發(fā)展現(xiàn)狀的不滿。

Third Point在公開信和報告材料中提出，雀巢應實現(xiàn)進一步的戰(zhàn)略聚焦。雖然雀巢已經(jīng)對準咖啡、寵物護理、嬰幼兒營養(yǎng)和水為核心業(yè)務，但目前只有大約一半的銷售額是來自這些領(lǐng)域。“雀巢應剝離可創(chuàng)造15%收入的資產(chǎn)，此后利用這些出售收益，用于在關(guān)鍵領(lǐng)域內(nèi)的并購業(yè)務和加速股票回購。雀巢已經(jīng)沒有足夠的理由繼續(xù)持有歐萊雅23%的股份。”

雀巢回復稱，通過迅速果斷的行動，公司的董事會和管理層正在取得成果，包括加快投資組合重組，實現(xiàn)收入增長，向股東返還大量資金等方面?！叭赋查L期提供強勁的股東回報，而且會繼續(xù)致力于創(chuàng)造可持續(xù)的股東價值?！?

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對藍鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，Third Point屬于維權(quán)型股東，追求的是短期內(nèi)獲取超高收益，其多次公開對雀巢提出訴求，均為了爭取其它未表態(tài)的股東的支持，以此形成對雀巢管理層施壓，一旦管理層屈從主張，維權(quán)型股東即可以得預期的收益比例，以符合股東利益最大化。

中國品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬則告訴記者，Third Point做為股東，看重的是投資回報率，其策略不免激進，而雀巢則顯然更注重企業(yè)的長期戰(zhàn)略發(fā)展。

公開資料顯示，2017年6月，由Dan Loeb掌管的Third Point買入35億美元雀巢股份，占比約為1.25%。Dan Loeb在業(yè)內(nèi)一向以犀利彪悍著稱，這并不是他首次對雀巢開炮，去年6月，Third Point在一份聲明中表示，過去十年雀巢的發(fā)展遠不如同行業(yè)企業(yè)，存在很大的改進潛力，并要求其設法加快增長速度，出售其在歐萊雅的股份。

雀巢隨即宣布了將在未來三年回購逾210億美元股票的計劃，這也被解讀為雀巢受到來自股東方面的施壓后做出的應對措施。

今年1月，Dan Loeb再次炮轟雀巢，并建議雀巢加快變革，盡快賣掉歐萊雅股份，調(diào)整和擴張新業(yè)務。

據(jù)了解，雀巢做為歐萊雅超過40年的主要股東，擁有后者約合23%的股份。據(jù)媒體報道稱，歐萊雅平均每年都能帶來15%回報率。

沈萌表示，投資者反復主張雀巢賣掉歐萊雅股份，主要是出于自身權(quán)宜角度出發(fā)，認為雀巢繼續(xù)持有歐萊雅股份，很難體現(xiàn)出價值最大化，拉低了股票價值。這也意味著，雀巢與Third Point面臨著一場利益搏弈，而勝算在哪一方，取決于其它股東的自身訴求與誰更為契合。

增長疲軟，為股東轉(zhuǎn)型？

事實上，之所以受到來自股東方面的壓力，與其營收增長乏力，盈利不及預期不無關(guān)系。

自2014年開始，雀巢在中國的業(yè)績便呈現(xiàn)下滑趨勢，乃至拖累到集團的整體表現(xiàn)?；诖?，雀巢宣布將全年增長目標從此前約定的5%下調(diào)到4.5%，此后，又將有機增長率調(diào)低至2%-4%。

據(jù)雀巢2017年財報顯示，公司營收總計為898億瑞士法郎（約合969億美元），較之去年同期增長了0.4%；凈利潤為72億瑞士法郎（約合77.6億美元），與去年同期相比下降了15.8%。

對于盈利不及預期的原因，馬克?施奈德表示：“2017年的有機銷售增長在指導范圍內(nèi)，但低于公司預期目標，尤其是年末的銷售勢頭偏弱。歐洲和亞洲的銷售業(yè)績非常鼓舞，但北美和巴西地區(qū)的銷售環(huán)境仍然挑戰(zhàn)。

而在雀巢2018年前3個月的銷售報告中，總銷售額增長1.4%至213億瑞郎（2017前3個月銷售額：210億瑞郎）；并購凈收益促進銷售額增長0.2%，匯率影響導致銷售額降低1.6%。其中，有機增長率2.8%，實際內(nèi)部增長率2.6%，定價貢獻率僅為0.2%。

藍鯨產(chǎn)經(jīng)記者了解到，由于業(yè)績增長緩慢，自2017年馬克?施奈德上臺以來，堅持食品飲料的戰(zhàn)略核心，圍繞著咖啡、寵物護理、嬰幼兒營養(yǎng)和水的核心業(yè)務，進行一系列買和賣地調(diào)整。

其中，雀巢以28億美元出售了其在美糖果業(yè)務，并考慮出售嘉寶人壽保險業(yè)務；在咖啡領(lǐng)域，雀巢與星巴克達成全球咖啡合作伙伴關(guān)系，收購了藍瓶咖啡和美國咖啡品牌ChameleonCold-Brew；完成了對膳食營養(yǎng)品公司Atrium Innovations的收購，投資于外賣公司Freshly、素食生產(chǎn)商Sweet Earth、Chameleon Cold-Brew和天然有機植物食品公司Terrafertil。此外，有消息稱，雀巢有計劃收購加拿大Champion寵物食品公司的多數(shù)股權(quán)，該收購案可能涉及20億美元。

在去年的年度投資者會議上，馬克?施奈德公開宣布，雀巢將要調(diào)整產(chǎn)品組合的規(guī)模和量級?！邦A計是約占集團總銷售的10%。”也就是說，雀巢調(diào)整的銷售額或高達610億元。

乳業(yè)分析師宋亮向藍鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，受雀巢近年業(yè)績表現(xiàn)影響，尤其是在一些業(yè)績并不好的并購項目上，目前資本市場已經(jīng)對其產(chǎn)生了不滿和質(zhì)疑。對此雀巢不得已進行了轉(zhuǎn)型，預計在未來兩三年內(nèi)，將會進行持續(xù)的業(yè)務調(diào)整和剝離。

朱丹蓬則認為，從產(chǎn)業(yè)端的角度來看，無論是買還是賣，雀巢的戰(zhàn)略路線都比較清晰，即聚焦大健康領(lǐng)域，對準高利潤、高價值和具有成長性的業(yè)務板塊，這也符合全球經(jīng)濟的發(fā)展方向。

處境尷尬，銀鷺憑什么保留

事實上，此次除了歐萊雅再次被股東公開點名外，銀鷺也在上述需要被剝離的名單之內(nèi)，而雅培奶粉所在的營養(yǎng)品業(yè)務、斐濟水和達能旗下的醫(yī)學營養(yǎng)品業(yè)務則被視為潛在的有價值的收購對象。

藍鯨產(chǎn)經(jīng)記者致電雀巢方面詢問該公司是否會依從股東的主張，剝離歐萊雅或者銀鷺，對方表示以公開回復為準。

據(jù)了解，2011年，雀巢收購銀鷺60%的股權(quán)。但從2015年開始，雀巢在財報中就經(jīng)常提及銀鷺業(yè)績的下沉。

藍鯨產(chǎn)經(jīng)記者了解到，在2016年財報中，雀巢方面雖然并未公布具體數(shù)據(jù)，但提及銀鷺“有兩位數(shù)的下降”。對此雀巢還使用了“修補”一詞，形容中國的銀鷺業(yè)務。而在2017年財報中，雀巢提及中國市場增長轉(zhuǎn)正，該表現(xiàn)則源于銀鷺業(yè)務的“穩(wěn)定”，以及來自咖啡、冰淇淋和烹調(diào)食品的穩(wěn)健貢獻。這也透露了銀鷺的尷尬處境。

宋亮表示，目前銀鷺業(yè)績表現(xiàn)不佳，而雀巢也因此遭遇質(zhì)疑，因此其被剝離的可能性非常大。不僅如此，未來可能被雀巢剝離的業(yè)務包括，在中國市場或者亞太市場表現(xiàn)不佳的板塊、夕陽產(chǎn)業(yè)以及產(chǎn)業(yè)風險較高或投資風險較高的行業(yè)?！叭赋部赡軙{(diào)整一些上游業(yè)務，重點加碼下游和渠道，并對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，人事上或也會有變動?！?

朱丹蓬則提出另一種看法，銀鷺有著近百億的體量，對于雀巢大中華區(qū)的業(yè)績起到支撐作用，一旦剝離將會對整體業(yè)績造成影響。此前，銀鷺進行了產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道的優(yōu)化梳理，正處于復蘇的狀態(tài)。再加上銀鷺所在的植物蛋白行業(yè)正處熱門，未來可期，預計雀巢不會輕易賣出，而是會在創(chuàng)新上下工夫，以提振業(yè)績。