杠桿率的國際比較，這是2016年的數(shù)據(jù)，很清楚地看到中國在比較的國家中，杠桿率不算是高的，但是，中國的非金融公司的杠桿率是非常高的?？紤]中國的問題，應(yīng)當(dāng)從結(jié)構(gòu)上來考慮，中國企業(yè)的杠桿率是個問題，而企業(yè)中，國有企業(yè)的杠桿率是比較突出的。以上數(shù)據(jù)表明，中國的債務(wù)和杠桿率并不是非常嚴(yán)重，而且是在可控制的范圍內(nèi)。

考慮中國的債務(wù)問題、杠桿率問題，要考慮一個特殊的中國國情，也就是中國的政府是從事生產(chǎn)的政府、從事投資的政府。

因此，中國政府擁有大量的升息的固定資產(chǎn)。也就是說我們必須在資產(chǎn)負(fù)債表的框架中聯(lián)系資產(chǎn)來考慮債務(wù)。

根據(jù)我們的數(shù)據(jù)，中國的主權(quán)資產(chǎn)總額在2017年底241.4萬億，相當(dāng)于35.8萬億美元，主權(quán)的債務(wù)是139.6萬億人民幣，相當(dāng)于20.32萬億美元，所以中國的主權(quán)凈資產(chǎn)是101.8萬億，也就是14.6萬億美元，這是一個很大的數(shù)字。

有一些朋友看到我們的數(shù)據(jù)說中國能夠應(yīng)付1.5次金融危機，根據(jù)其實在這里，當(dāng)然這是一個毛數(shù)字，我們扣除當(dāng)中的不流動的部分，中國的主權(quán)凈資產(chǎn)仍然有20.7萬億人民幣，也就是3.04萬億美元。

我們講債務(wù)不僅僅是說債務(wù)，而是要討論它會在多大程度上造成危機。我們認(rèn)為中國的債務(wù)不會造成危機還有一個原因，就是中國和其他國家都不一樣是一個高儲蓄的國家。這一點跟日本略有相似，中國是一直儲蓄大于投資的國家，即使中國出現(xiàn)了一些債務(wù)的問題，我們也能夠在自己的國民內(nèi)予以有效地解決。

當(dāng)然，去杠桿仍然是問題。從2014年開始，去杠桿就已經(jīng)成為我們政府的主要任務(wù)。十九大之后，它更成為首要任務(wù)。關(guān)于去杠桿，我們有五類措施：

一是推進企業(yè)改革，特別是推進國企改革，特別是要處理其中的僵尸企業(yè)。

二是對地方政府。因為地方政府是債務(wù)產(chǎn)生的源泉，我們要通過各種各樣的措施，包括通過行政措施來約束地方債務(wù)的增長。

三是要準(zhǔn)備處置不良資產(chǎn)。也就是要用過去多年積累下的資產(chǎn)來平復(fù)現(xiàn)在的債務(wù)。

四是對大資管行業(yè)實行非常嚴(yán)格的管理，市場已經(jīng)感受到監(jiān)管的力度，它當(dāng)然會使得債務(wù)上升的勢頭得到有效遏制。

五是在宏觀上會宏觀債務(wù)的擴張，控制貨幣供應(yīng)的增長。

最后我想給大家展示去年中國杠桿率分季度的變化情況。這是非常大的事情，國內(nèi)外都關(guān)注。我們作為國家智庫，認(rèn)真地跟蹤分析了中國的杠桿變化情況。

去年，中國整個非金融部門杠桿率上升了2.5個百分點，結(jié)構(gòu)有所改善。所謂結(jié)構(gòu)有所改善就是說轉(zhuǎn)移到住戶，其他都有所變化。中國非金融公司的杠桿率是有所下降，但這是總的，其中國企部門還在上升，所以下一步的去杠桿任務(wù)還是很繁重的。

總之，中國的杠桿率變化和全球有些錯位。當(dāng)全球杠桿率都在上升的時候，中國的杠桿率不高。當(dāng)全球開始去杠桿的時候，中國的杠桿率開始上升了。到今天，中國杠桿率比較高已經(jīng)成為突出的問題，中國政府在下決心處理這個問題，并且取得了成效。

謝謝！

提問：

我有一個問題給李揚教授。關(guān)于中國的去杠桿，目前討論的聲音比較多。具體到金融金融領(lǐng)域的去杠桿，今年會有哪些比較有力的措施？我想了解一下這個方面的動向，因為我來自金融機構(gòu)。

李揚：

措施已經(jīng)采取，更加系統(tǒng)的措施恐怕有待組織體系調(diào)整之后才會采行?？偟姆较?，在去年11月份公布《資管新規(guī)》里得到了充分體現(xiàn)。在《資管新規(guī)》里對去杠桿、新資管有很多措施，比如要避免多重嵌套，避免中國非常普遍的明股實債的問題。用的名義是股份和權(quán)益，因此不會提高杠桿率。但是，事實上通過各種各樣的渠道，都是債務(wù)，這樣就使中國的債務(wù)風(fēng)險被隱藏著，而且以后的問題比較多。這是去杠桿主要的方面。

我剛剛已經(jīng)列舉了五大方面，我相信今年在國企的去杠桿方面，特別是僵尸企業(yè)處置上會有比較大的進展。這個進展是決定性的，它既涉及到金融資產(chǎn)，也涉及到企業(yè)改革，從而涉及到整個改革的問題。有人統(tǒng)計過最近3個月來100多項監(jiān)管的新規(guī)都是指向去杠桿的。