（觀察者網(wǎng) 綜合）中國GDP增長放緩——結(jié)構(gòu)性還是周期性？美聯(lián)儲政策和特朗普上臺將給中國和全球經(jīng)濟(jì)帶來哪些影響？人民幣匯率下一步走向如何？

多位中外著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為：匯率問題只是中國經(jīng)濟(jì)一個(gè)方面,人民幣國際化是一個(gè)貨幣政策的框架性改革；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整會帶來第二產(chǎn)業(yè)比例上升及第三產(chǎn)業(yè)比例下降,兩者在不斷融合中，失業(yè)問題需要重視；2017年中國經(jīng)濟(jì)將面臨較多不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策將以“穩(wěn)”為主，應(yīng)密切關(guān)注特朗普上臺后美國系列政策的影響。

這是在近期召開的上海金融論壇相關(guān)圓桌會議上傳出的信息。本次圓桌論壇，由上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院金融學(xué)教授、執(zhí)行院長張春主持，芝加哥大學(xué)杰出金融學(xué)教授、前印度央行行長、前國際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉格拉姆.拉詹，國家金融研究院院長、前國際貨幣基金組織副總裁朱民，美國哥倫比亞商學(xué)院金融學(xué)及經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、前亞洲開發(fā)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏尚進(jìn)，中國金融四十人論壇高級研究員、原國家外匯管理局國際收支司司長管濤擔(dān)任討論嘉賓，與會嘉賓就人民幣匯率、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和中美關(guān)系等議題展開精彩討論。

張春：最近國內(nèi)匯率政策有一些調(diào)整，我們該怎樣解讀？

管濤：關(guān)于認(rèn)識匯率政策首先要有一個(gè)非常核心概念，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)、金融穩(wěn)是貨幣穩(wěn)的前提。最近有人建議中國應(yīng)采取浮動匯率安排，不是不可以作為一個(gè)選項(xiàng)，但浮動匯率安排能否解決中國的問題是存疑的，匯率只是中國經(jīng)濟(jì)的一部分，不是全部，僅讓匯率浮動是不能解決所有問題的。

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，匯率浮動不會立刻取得經(jīng)濟(jì)穩(wěn)、貨幣穩(wěn)的結(jié)果，比如2014年俄羅斯貨幣盧布出現(xiàn)自由落體和大幅波動，原因是經(jīng)濟(jì)衰退、西方制裁等等，一直到2016年隨著經(jīng)濟(jì)反彈，然后盧布出現(xiàn)回穩(wěn)跡象，因此關(guān)于穩(wěn)匯率還是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的問題，我認(rèn)為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)是穩(wěn)匯率的前提。

其次，要從貨幣政策獨(dú)立性來理解，當(dāng)貨幣政策面臨穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)匯率沖突的時(shí)候哪個(gè)優(yōu)先考慮?中國是一個(gè)大國，大國經(jīng)濟(jì)應(yīng)基于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)優(yōu)先考慮，實(shí)際上我們再往前看，在亞洲金融危機(jī)的時(shí)候，那個(gè)時(shí)候中國也面臨保增長的挑戰(zhàn)，為了保增長，1998年到2000年期間，中國連續(xù)5次降息，當(dāng)時(shí)利率處于比較低水平。因此對于一個(gè)大國來講，當(dāng)內(nèi)部平衡、外部平衡發(fā)生沖突的時(shí)候內(nèi)部平衡優(yōu)先。

第三，去年下半年特別是年底以后，貨幣政策利率有所走高，我們看到有一些市場人士分析認(rèn)為是年底中國外匯市場出現(xiàn)一定壓力，為維持匯率穩(wěn)定，央行可能有意引導(dǎo)，我認(rèn)為不能這樣狹隘理解。隨著中國經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到預(yù)期增長目標(biāo)后，宏觀調(diào)控重點(diǎn)從穩(wěn)增長走向防風(fēng)險(xiǎn)，所以央行年底采取鎖短放長政策，可以看到央行曾連續(xù)四次提到防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)也從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防金融風(fēng)險(xiǎn)，只有防止出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)，才能為匯率穩(wěn)定作好鋪墊。

張春：如果中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革推動乏力，中國經(jīng)濟(jì)增速會跌到什么程度？

魏尚進(jìn)：如果中國沒有出現(xiàn)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，由于基本面變化包括人口因素變化在內(nèi)，根據(jù)以往國際經(jīng)驗(yàn)中國GDP增長速度應(yīng)該逐漸下降，到2020年大概會到5%左右，當(dāng)然實(shí)際增長中會受很多因素影響；如果出現(xiàn)大的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，無論國內(nèi)還是國際金融危機(jī)，增速可能會更低，主要取決于國內(nèi)抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)的統(tǒng)籌能力和國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)力度。

張春：中國也面臨著制造業(yè)占比下調(diào)，未來中國服務(wù)業(yè)會不會像美國一樣，成為經(jīng)濟(jì)驅(qū)動的主要因素？將帶來哪些影響？

拉格拉姆?拉詹：隨著中國富裕水平提高，制造業(yè)相對服務(wù)業(yè)就會衰退，現(xiàn)在美國服務(wù)業(yè)已經(jīng)超過GDP的50%，在中國也一定會發(fā)生，隨著制造業(yè)增長出現(xiàn)工作崗位流失，有些公司決定在中國關(guān)廠，把制造業(yè)移到別的地區(qū)去，美國面臨的問題中國也會面臨到，核心問題是，如何提高這些工人的勞動率？

美國面臨的問題是，政府不愿意幫助被裁工人進(jìn)行再培訓(xùn)，以促進(jìn)再就業(yè)。在瑞士，一家企業(yè)如果準(zhǔn)備開展裁員，公司就業(yè)指導(dǎo)顧問會通過工會跟工人聯(lián)系，在相應(yīng)領(lǐng)域展開培訓(xùn)，瑞士政府之所以這樣做，因?yàn)樗麄兊膰冶容^小，船小好掉頭，美國在這方面應(yīng)該有所改善，應(yīng)向工人提供更多的培訓(xùn)支持，我覺得在這個(gè)方面中國能做好。

張春：第三產(chǎn)業(yè)是不是未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方向？有哪些美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒？

朱民：中國和美國應(yīng)該客觀看待經(jīng)濟(jì)放緩，將制造業(yè)的調(diào)整當(dāng)作一個(gè)正常變化，2013年中國制造業(yè)總增加值第一次超過了美國，但仔細(xì)來看，有兩個(gè)方面需要關(guān)注，一是美國制造業(yè)雖然沒有中國規(guī)模大，但更多關(guān)注技術(shù)密集型，像飛機(jī)制造和高科技領(lǐng)域；其次，從公司的盈利角度來看，美國制造業(yè)盈利能力比中國公司高很多。所以還不能說美國制造業(yè)在衰退，目前看只是朝著價(jià)值鏈更高方向發(fā)展。中國制造業(yè)還有很大的升級改善空間，朝著技術(shù)密集型方向、高附加值方向去努力提升。

張春：是指我們先要走高端升級，然后再做服務(wù)業(yè)嗎？

朱民：兩個(gè)方向一起走，我想強(qiáng)調(diào)的是中國制造業(yè)還有很大提升空間，從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型時(shí)，也要依賴一些創(chuàng)新。不能把兩個(gè)概念混淆，一個(gè)是結(jié)構(gòu)再平衡，另一個(gè)是結(jié)構(gòu)性改革。結(jié)構(gòu)再平衡是因?yàn)槲覀冇行袠I(yè)比重失調(diào)問題，比如說制造業(yè)比例較高，服務(wù)行業(yè)比例太低，結(jié)構(gòu)再平衡是希望能夠提升資源配置效率；而結(jié)構(gòu)化改革關(guān)注的是全生產(chǎn)要素增長，主要依靠技術(shù)進(jìn)步和組織創(chuàng)新，這兩個(gè)方向都應(yīng)是以市場為導(dǎo)向。

張春：如何理解制造業(yè)和服務(wù)業(yè)發(fā)展的關(guān)系？

拉姆拉格?拉詹：關(guān)于制造業(yè)和服務(wù)業(yè)，有時(shí)不能區(qū)分太嚴(yán)格，比如說，很難定義汽車制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)，未來會更多看到的是整合，比如汽車?yán)锍囕v硬件之外，還有一些通訊服務(wù)以及維護(hù)服務(wù)，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)明顯的區(qū)別已經(jīng)不存在了，界限變的更加模糊。

另外談到產(chǎn)業(yè)升級如果鋼鐵生產(chǎn)過剩，這些鋼鐵工人怎么辦？很少有國家能很好解決這個(gè)問題，北歐國家有很好員工安置政策，但成本太高，不具有廣泛的借鑒意義，怎么能很好解決這個(gè)問題，又不會產(chǎn)生社會動蕩，也要很好的綜合管理能力。今后5年到10年，無人駕駛將會得到大規(guī)模應(yīng)用，以及電動車普及，也不需要那么多維修廠，這對傳統(tǒng)行業(yè)沖擊都很大，這些技術(shù)變化對發(fā)達(dá)國家和新興市場影響幾乎是同步的，真的值得好好研究。

朱民：過去我們一直是從行業(yè)層面來講結(jié)構(gòu)化改革，未來也要滲透到就業(yè)市場的結(jié)構(gòu)化改革，今天制造業(yè)和服務(wù)業(yè)區(qū)別越來越模糊，比如GE賣一臺醫(yī)療設(shè)備給醫(yī)院，利潤不是來自硬件一次性銷售，而是后期服務(wù)和解決方案，GE從原來制造業(yè)變成了一個(gè)今天的軟件解決方案提供商，所以服務(wù)業(yè)和制造業(yè)界限越來越模糊，真的要重新思考。

魏尚進(jìn)：制造業(yè)本身也有一個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間，中國是全世界最大的紡織品出口國，中國周邊的很多國家都希望提高紡織品在世界市場占有率，比如說孟加拉，是世界上第二大紡織品出口國，生產(chǎn)成本只有中國二分之一，我們從價(jià)格上競爭不過，怎么辦？中國有很多具有技術(shù)含量的紡織品機(jī)器，短期內(nèi)孟加拉無法生產(chǎn)，因此孟加拉國早晚要進(jìn)口，所以中國在制造業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向就是向高附加值發(fā)展。

張春：人民幣兌美元貶值幅度大概在什么范圍？中國央行會不會讓人民幣持續(xù)貶值？

管濤：關(guān)于人民幣是不是接近均衡水平，這是一個(gè)理論概念，仁者見仁智者見智，前些年大家認(rèn)為應(yīng)該用購買力來評價(jià)人民幣，所以人民幣長期升值不可避免，最近一段時(shí)間大家看空情況下，改從貨幣超發(fā)這一角度來評價(jià)，兩者都有一定道理。

假如市場一致認(rèn)為7塊錢是一個(gè)均衡水平，市場匯率不可能自動穩(wěn)定在均衡水平上，一定是圍繞均衡水平上下波動，市場看空時(shí)候就會選擇性相信壞消息，跟基本面并沒有太大關(guān)系，在這種情況下，猜測今年匯率水平有很大困難，因?yàn)椴⒉恢谰馑骄烤故窃谑裁吹胤健?

同時(shí)過去人民幣走勢的經(jīng)驗(yàn)不適合現(xiàn)在來做判斷，過去20多年人民幣匯率都不是主要靠市場來主導(dǎo)的，因此猜市場底在哪里沒有意義。從政策層面來講，過去中國經(jīng)驗(yàn)有貶值壓力時(shí)，匯率改革就暫停，有升值壓力時(shí)，就會有管控的漸進(jìn)升值，因此當(dāng)時(shí)的經(jīng)驗(yàn)不適合現(xiàn)在的情況。

今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議中的表述，是強(qiáng)調(diào)今年總基調(diào)是穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)是大局是前提，在這個(gè)前提下推動相關(guān)改革，對匯率改革提出增加匯率彈性的同時(shí)，來保持人民幣匯率在均衡合理水平上基本穩(wěn)定。如果政府想要保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，關(guān)鍵取決于能不能實(shí)行可信的匯率政策，如果價(jià)格信號能發(fā)揮作用，也能夠起到穩(wěn)定預(yù)期效果。

張春：人民幣加入SDR有哪些影響？

朱民：第一，這是國際金融歷史上的大事，要用宏觀的歷史眼光來看這件事，第一次有一個(gè)新經(jīng)濟(jì)體貨幣加入所謂的國際貨幣俱樂部，人民幣加入SDR影響也非常大，如現(xiàn)在開始發(fā)行SDR債券、綠色金融債券等等，有些國家借了IMF錢，還債的時(shí)候也可以用人民幣。

其次，在人民幣國際化過程中，并不是僅僅只有一個(gè)升值貶值的問題，以前講金融改革，主要偏重于銀行改革、市場改革，很少講貨幣政策框架改革。因?yàn)榧尤隨DR，作為交易貨幣就要有市場估值，設(shè)立三個(gè)月利率機(jī)制，開始打通國內(nèi)外資本流通通道，人民幣改革同時(shí)滿足了這一系列的要求。

張春：未來印度經(jīng)濟(jì)增長的前景如何？

拉姆拉格?拉詹：印度經(jīng)濟(jì)體規(guī)模比中國小，印度經(jīng)濟(jì)過去幾年增長非常快，開工很多基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，還需要進(jìn)一步加強(qiáng)生產(chǎn)效率和全要素生產(chǎn)率，這些都是經(jīng)濟(jì)日程上的重要議題，可以期望在未來幾年按照這樣一個(gè)增長軌跡發(fā)展。中國經(jīng)濟(jì)也會持續(xù)增長，不是說要趕超中國發(fā)展，但是未來增長還是會保持一個(gè)很好的勢態(tài)。

張春：印度服務(wù)業(yè)占比目前很高，未來是否會迎接新一輪工業(yè)革命？

拉姆拉格?拉詹：我們沒有太多關(guān)注到底是制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)，這兩者界限已經(jīng)不明顯，我們主要是要打造一個(gè)很好經(jīng)濟(jì)環(huán)境，建設(shè)更多的大學(xué)，提升人力資本的質(zhì)量。是否像中國一樣關(guān)注制造業(yè)發(fā)展，還是要謹(jǐn)慎，因?yàn)槭澜绨l(fā)展非?？欤袊步?jīng)歷一系列增長問題，當(dāng)然我們需要有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還有發(fā)展服務(wù)業(yè)，還有其他領(lǐng)域，結(jié)構(gòu)性改革或許是解決之道。

張春：2017年美聯(lián)儲更多關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表還是利率？

拉格拉姆?拉詹：利率政策大家了解的比較多，是貨幣市場一個(gè)重要工具，資產(chǎn)出售對利率有影響，但更多要看它的長期影響，是不是進(jìn)行長期的資產(chǎn)出售。另外，選擇一些利率工具還是資產(chǎn)工具來調(diào)節(jié)也需要考慮，有人可能認(rèn)為這兩個(gè)工具都要使用，可能更多人期望美聯(lián)儲還是多關(guān)注利率方面，而不是進(jìn)行資產(chǎn)購買。

張春：怎么看2017年美聯(lián)儲政策對中國經(jīng)濟(jì)的影響？

朱民：利率和資產(chǎn)出售是兩個(gè)很重要的工具，利率工具可能是美聯(lián)儲考慮最多的，而且還會繼續(xù)在這方面進(jìn)行操作，特別是在特朗普經(jīng)濟(jì)政策清晰后，可能會引起美國通貨膨脹，所以美聯(lián)儲在今后12個(gè)月還有升息壓力，總的來說2017年我們還是會看到一些波動。

特朗普當(dāng)選之后美國市場利率是上升的，特朗普上臺可能會帶來風(fēng)險(xiǎn)的重新定義，全球資產(chǎn)也會進(jìn)行重新配置，這會造成資本市場大幅波動。利率的上升帶來美元也會走強(qiáng)，過去六周美元已經(jīng)增長了5%，這是歷史上增長最快的一段時(shí)期。

現(xiàn)在全球市場之間聯(lián)系這么緊密，毫無疑問會造成影響，近期美國債券利率上升，中國的債券利率也上升很快，我們可以看到兩個(gè)市場相關(guān)度非常高，而且兩個(gè)市場調(diào)整方向也非常一致，這些都反應(yīng)對中國政策制定者來說應(yīng)該要慎重考慮。

觀眾：未來中美關(guān)系會變的有多糟？

朱民：美國在經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)性變化，產(chǎn)能過剩、投資減少、產(chǎn)業(yè)輕化、勞動人口參與率下降以及基礎(chǔ)設(shè)施老化，導(dǎo)致美國中產(chǎn)收入減少，這都是特朗普上臺要面臨的問題。但特朗普不是共和黨選出來，也不是民主黨選出來，是今天美國40歲到50歲的中產(chǎn)階層選出來的，因?yàn)檫@些人看到美國經(jīng)濟(jì)面臨深刻的變化，特別是美國面臨的老齡化也非常厲害。

可能特朗普上臺后，會增加基礎(chǔ)設(shè)施投資，推動減稅，增加就業(yè)和促進(jìn)資本流入，在這個(gè)背景下貿(mào)易戰(zhàn)一定會打，是什么結(jié)果還很難預(yù)測，可能會指責(zé)中國為匯率操縱國，這是一個(gè)很復(fù)雜的法律問題，要通過WTO走很長的程序。中美雙方貿(mào)易合作空間很大，作為經(jīng)濟(jì)體量最大的兩個(gè)國家，雙方最終還是要考量怎樣做才是最有利。