進一步提高中央銀行宏觀調(diào)控能力，提高貨幣信貸資金使用效率

保持貨幣供應適度，為推進金融高質(zhì)量發(fā)展提供良好的金融宏觀環(huán)境。長期以來，中央銀行實施穩(wěn)健的貨幣政策，有力地促進了我國經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

同時，我們要看到當前貨幣信貸資金使用效率下降的趨勢。主要表現(xiàn)在：

一是各省貸款增速與GDP增速相關系數(shù)，由2015年-2019年的0.67，下降至2020年-2022年的0.56，2023年進一步降至0.2。

二是一部分資金在大企業(yè)和金融機構之間空轉套利。部分中央企業(yè)和頭部民營企業(yè)利用議價優(yōu)勢，“低貸高存”，或通過財務公司拆出資金賺取利差。

三是通過借新還舊或不斷延期，造成巨額信貸資金在房地產(chǎn)企業(yè)和地方政府融資平臺淤積沉淀。

產(chǎn)生以上問題，原因是多方面的，需要國務院有關部門密切配合認真解決。從中央銀行來說，要注意當期短期操作和實現(xiàn)長期管理目標的銜接。

建議中央銀行年初公布當年貨幣供應量和社會融資規(guī)模增長預期目標。2024年3月《政府工作報告》提出：“社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和物價水平預期目標相互匹配”。我認為，“相互匹配”只是定性，還應有定量預期。2020年-2023年，社會融資規(guī)模存量年均增長10.7%，貨幣供應量（M2）余額年均增長10.1%，名義GDP年均增長7.53%，后者增長速度比前兩個低3個左右百分點。

中央銀行可根據(jù)國家預定經(jīng)濟和物價增長目標，加上流動性合理充裕的需要，年初設定和公布全年社會融資規(guī)模、貨幣供應量預期定量增長目標，即社會融資規(guī)模、貨幣供應量比經(jīng)濟增長與物價增長高出2個左右百分點。視執(zhí)行結果，可在第三季度按批準程序進行調(diào)整。改進銀行服務，減少企業(yè)預留存款。同時，金融監(jiān)管機構按季監(jiān)測商業(yè)銀行信貸資金使用流動性（累計發(fā)放貸款÷累計收回貸款）。

合理控制商業(yè)銀行的存貸利差。商業(yè)銀行貸款利率市場形成，決定于存款利率和經(jīng)營管理成本，還要給商業(yè)銀行一定水平凈資產(chǎn)利潤率，以穩(wěn)定股東的合理收入和商業(yè)銀行補充資本金的能力?，F(xiàn)在，我國已有條件逐步實施低利率政策。但是，我認為存款利率還是要高于物價上升，保持一定的正利率，以便保護存款人權益，穩(wěn)定商業(yè)銀行資金來源。建議要更好發(fā)揮利率對宏觀金融調(diào)控作用。

充分發(fā)揮利率政策對金融宏觀調(diào)控的作用。2015年后，中央銀行通過上海拆借市場利率、商業(yè)銀行貸款市場報價利率和中央銀行再貸款利率，引導形成市場利率水平，這是一個很大的進步。但是，總的看比較復雜，國內(nèi)外企業(yè)和居民難以直觀中央銀行的利率政策，不利于形成利率預期。習近平總書記在2023年中央金融工作會議的講話中提出：“要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中，逐步增加國債買賣”。4月23日，財政部黨組公布的文章，也提出支持中央銀行在公開市場操作中逐步增加國債買賣。

2023年末，國債余額為30.3萬億元，央行持有1.52萬億元，除了籌資用于充實商業(yè)銀行資本金的長期特別國債外，僅有1700億元。建議國家適當擴大國債的發(fā)行量，特別是大幅度增加面向城鄉(xiāng)居民發(fā)行6個月、1年期短期國債，為城鄉(xiāng)居民增加投資渠道、獲得穩(wěn)定收益，并為中央銀行更多通過買賣短期國債的利率引導市場利率走向創(chuàng)造條件。

改善金融業(yè)結構，擴大股票融資，逐步改變社會資金“錢多本少”的問題 

早在2012年第三次全國金融工作會議，就提出調(diào)整金融業(yè)結構，擴大證券業(yè)和保險業(yè)的規(guī)模。但是，至今收效甚微。2023年末，雖然直接融資比例上升到38%，主要是債務融資，股票融資比例僅占3%。中央國有企業(yè)已高達67%，并呈上升趨勢。社會資金轉化為企業(yè)資本的能力過低，導致我國長期患有“資本貧血癥”，對建立中國式現(xiàn)代金融體系，推動金融高質(zhì)量發(fā)展十分不利。

一是不利于中央銀行宏觀調(diào)控，導致中央銀行貨幣政策只能松不能緊；二是降低了企業(yè)應對通貨膨脹和金融危機的能力；三是企業(yè)集團因資本不足難以通過兼并重組延長產(chǎn)業(yè)鏈；四是不利于中國企業(yè)提高國際競爭力。

習近平總書記指出：我國金融體系規(guī)模已很大，但是資金配置不夠均衡，融資結構不合理，可以說不缺資金缺資本，關鍵是提高融資效率，重點解決資金“苦樂不均”和“錢多本少”，耐心資本不足的問題。

為此，要大力發(fā)展證券業(yè)和保險業(yè)。證券業(yè)把社會長期資金轉化為企業(yè)資本，保險資金的30%以上可用于對企業(yè)投資。2023年末，我國上市公司市值僅占GDP的63%；保險業(yè)資產(chǎn)數(shù)額列世界第二。但是，人均保險收入（保險密度）僅有3635元，保險業(yè)收入占經(jīng)濟總量的比例（保險深度）僅有4.07%，不及全世界平均水平的一半。這些與建設金融強國目標相差甚遠。

發(fā)展證券業(yè)和保險業(yè)，要認真貫徹落實黨中央、國務院的一系列政策規(guī)定，充分發(fā)揮現(xiàn)有證券公司、保險公司的業(yè)務功能。除此以外，我認為應當開辟證券業(yè)和保險業(yè)發(fā)展的新途徑，即支持大型金融企業(yè)集中力量辦理主體業(yè)務同時，通過設立全資或附屬公司辦理證券業(yè)和保險業(yè)。

對于這個建議，可能會有爭議。但是，有兩條應當明確。一是國家“十一五”“十二五”“十三五”發(fā)展規(guī)劃，一直明確要穩(wěn)步推進大型金融企業(yè)綜合經(jīng)營試點。二是大型商業(yè)銀行通過設立全資或附屬子公司，開辦證券、保險業(yè)，不是“混業(yè)經(jīng)營”，而是“分業(yè)經(jīng)營”。

現(xiàn)在，金融集團控股公司可以設立證券公司，如中信證券公司等。至今尚未批準大型商業(yè)銀行設立證券公司。2023年末，外資獨資或控股的證券公司已發(fā)展到10家，其中，由外資銀行和金融集團設立的外資獨資證券公司有4家，而且還在增加過程中。

我國大型商業(yè)銀行綜合經(jīng)營試點進展緩慢。2023年末，5大商業(yè)銀行總資產(chǎn)為169萬億元，非銀行金融公司總資產(chǎn)僅占2.23% ，比2019年還低0.11個百分點。我認為，由大型商業(yè)銀行設立子公司，依據(jù)《證券法》《保險法》辦理證券業(yè)、保險業(yè)，不僅是必要的，也是有條件的。

因此，為了改變我國“錢多本少”和耐心資本不足的問題，建議有關部門對我國18年來的大型商業(yè)銀行綜合經(jīng)營試點工作進行客觀總結，客觀評價大型商業(yè)銀行開展綜合經(jīng)營的風險，嚴格執(zhí)行風險管控制度，確立今后我國大型商業(yè)銀行實行綜合經(jīng)營的發(fā)展方向。我也希望中國人民大學深圳金融高等研究院把“大型金融企業(yè)的綜合經(jīng)營”列為一項研究課題。

做好提高金融服務質(zhì)量的五篇大文章

今天下午的分論壇，主要討論金融服務的五篇大文章（以下簡稱“五項金融服務”）。在此我只對做好五項金融服務的共性問題談一些粗淺看法。

一是關于五項金融服務的業(yè)務性質(zhì)。五項金融服務與常規(guī)金融服務不同，既要堅持金融業(yè)運行規(guī)則，又要體現(xiàn)該項服務的社會性、公益性。五項金融業(yè)務，是屬于在各級政府指引和扶持下，由各個金融企業(yè)自主經(jīng)營的專項金融服務，而不要簡單地概括為金融部門的政策性業(yè)務。

二是做好五項金融服務，要突出重點，由易到難。科技金融，要為科技型企業(yè)提供全鏈條、全生命周期的金融服務，特別要發(fā)展風險投資基金、產(chǎn)權投資基金，促進科研成果轉化為產(chǎn)品。綠色金融，要大力支持清潔能源的研究、推廣、運用，助力實現(xiàn)碳達峰和碳中和。普惠金融，要幫助小微企業(yè)和個人不斷提高純收益。

現(xiàn)在看中央電視臺的新聞聯(lián)播，凡涉及“三農(nóng)”的報道都會出現(xiàn)農(nóng)民專業(yè)合作社，可見農(nóng)民合作社的蓬勃發(fā)展。要繼續(xù)貫徹中央多年下發(fā)的1號文件精神，總結和擴大新型農(nóng)村合作金融試點，把農(nóng)民合作社內(nèi)開展信用合作的收益免稅返還農(nóng)民。

養(yǎng)老金融要大力支持第三支柱養(yǎng)老保險。全國36個城市試點一年多，到2023年末，個人養(yǎng)老保險開戶4030萬人，覆蓋率遠超預期，但是，繳存資金人數(shù)僅有900萬人，繳存資金僅有182億元。要活躍資本市場，增加長期保值產(chǎn)品。建議完善管理辦法，如將50—60歲參加人繳費從1年1.2萬元提升到2.4萬元，領取養(yǎng)老金時對資收益不納稅。

數(shù)字金融，不但促進金融企業(yè)業(yè)務轉型，提供便利和競爭力，還要支持企業(yè)和個人推行適用的數(shù)字技術。

三是建立和完善五項金融服務的管理制度。由國務院有關部門明確五項金融服務的概念、服務范圍，分別制定各項金融服務的指導意見，對有些金融服務制定專項管理辦法。大型金融企業(yè)可在總部內(nèi)設業(yè)務部門或設立專業(yè)分支機構。開展五項金融服務的資金來自有關金融企業(yè)，也可由中央銀行適量發(fā)放再貸款；五項金融服務，實行保本微利，必要時由各級財政補貼利息或設立五項金融服務風險準備金。對五項金融服務的服務量定期統(tǒng)計和公布，對業(yè)務量大的專項金融服務設立會計子科目，以便于監(jiān)測五項金融服務的開展。

建立中國式現(xiàn)代金融體系，必然會受到各種挑戰(zhàn)。首先，我們要處置好房地產(chǎn)金融風險、地方債務風險，保持國內(nèi)金融的穩(wěn)步發(fā)展。其次，我們要堅決應對金融霸主對我國建設金融強國的恐嚇和阻撓。我們堅信，在黨中央堅強領導下，我國必將逐步建立和完善中國式現(xiàn)代金融體系，加快強國金融建設，實現(xiàn)現(xiàn)代化建設和民族復興。

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