【文/ 兔主席】

今天再聊聊特朗普第二任政府對中國加征關稅問題。競選期間，特朗普威脅要對中國所有進口商品加征60%的關稅。當選后，特朗普曾威脅要對中國全部商品先征10%的關稅（獨立于其他關稅）。目前，特朗普贏得大選已近兩個月，再有三周就要上任了。無論中國和美國，人們都非常關心的一個問題是，就職后，他的新政府會不會立即對中國大幅加征關稅？

以下是結合一段時間以來各種信息的一些最新分析。

目前來看，美國國內輿論實際上有大量對特朗普對中國大幅加征全面關稅（“60%”）的聲音。對于國會反華議員提到的廢除PNTR（永久正常貿(mào)易關系）問題，討論較少，但一直以來也有很多反對聲音，因為這一方面意味著提高關稅稅率，另一方面帶來長期不確定性，也是對供應鏈的擾亂，并可能提高美國國內物價。

下面我們看看反對聲音及不同意見，以及特朗普自己可能的考慮。

一、反對聲音和不同聲音

具體而言，反對聲音大致可以分為以下幾類觀點和邏輯。這些觀點是互有交叉、復雜交織的，并不互斥。

1.反對加征關稅派

許多企業(yè)和機構，從商業(yè)利益角度，反對美國以各種形式對中國進一步加征關稅。這些企業(yè)和機構有大有小，分屬不同行業(yè)，與中國的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系又因具體而異：

1)有的在中國直接從事生產(chǎn)，并將部分產(chǎn)成品銷往美國市場（典型如通用、福特、特斯拉等車企；耐克、寶潔等消費品公司；杜邦和陶氏等化工企業(yè)）。這些就是當年推動“離岸化”（offshoring），以FDI的方式將美國制造帶到中國的企業(yè)。他們代表的是資本的利益，希望最大化收入和利潤、回饋股東，當然無意主動放棄在中國的投資。

2)有的是高度依賴中國供應商/供應鏈，例如需要采購中國的原材料或零部件（從礦產(chǎn)資源到電池），有的在中國依靠代工模式生產(chǎn)（例如蘋果手機）。中國供應鏈的質量、效率、規(guī)模、在特定領域的技術含量、稀缺性等，都非其他海外市場能夠短時間取代的。這些企業(yè)當然不希望看到供應鏈被攪亂。

3)有的主要從事貿(mào)易，將中國供應商/品牌的產(chǎn)成品銷往美國零售市場，例如亞馬遜、沃爾瑪、Temu以及無數(shù)細分領域大大小小的零售企業(yè)。美國大幅加征對華關稅意味著他們銷往終端消費者的價格會提高，短期又沒有平價替代品，結果導致銷售額下降。

4)有的和中國有緊密的業(yè)務聯(lián)系，雖然未必和中國進口商品直接相關。例如Meta，雖然其社交媒體不在中國運行，但有大量中國供應商在其平臺上投放廣告，結果，中國占Meta總收入的10%左右。貿(mào)易戰(zhàn)會減少中國供應商在北美投放廣告的意愿，進而減少Meta的收入；其他（包括大量科技公司）的重要甚至主要收入來源也在中國。如果美中經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)升級，很可能導致他們減少與中國客戶的業(yè)務往來，結果也意味著公司營收利潤的減少。所有人希望的是確定性。

5)投資可能受到中美經(jīng)貿(mào)關系波動負面影響的金融資本。這些資本，有的是一級市場投資人，有的是二級市場投資人；有可能投資在中國本土，也有可能投資在美國本土；投資有可能落在資產(chǎn)和實業(yè)上，也有可能落在金融/資本市場上（股票、債券）；有可能投資于中國企業(yè)，也有可能投資于美國企業(yè)。只要他們的投資可能因為美中貿(mào)易戰(zhàn)進一步升級而受損，他們自然就會成為反對力量。前面舉的例子，蘋果、例Meta、亞馬遜、PDD……沒有哪個投資人會樂見貿(mào)易戰(zhàn)升級。

紐交所 資料圖

如果說實業(yè)企業(yè)的投資、商業(yè)模式、業(yè)務布局、供應鏈體系非一朝一夕能夠改變，更愿意通過游說的方式影響政府決策的話，資本是流動的、自由的，可以立即用腳投票，“死給你看”，當即反映在股票市場上，給決策者形成壓力（我們后面再說這個問題）。

盡管有一些美國本土制造企業(yè)可以從加征對華關稅中受益，但畢竟是少數(shù)?；蛘哒f，在這些企業(yè)背后，還有更多因為對華加征關稅而利益受損的跨國企業(yè)和金融資本——他們已經(jīng)適應了2018年貿(mào)易戰(zhàn)以來的格局（包括拜登政府的有限升級），不希望特朗普進一步大幅加征關稅。包括也不希望國會采取行動廢除給予中國的“PNTR”（永久正常貿(mào)易關系）地位。

此外，這些企業(yè)，從自己的利益出發(fā)，可能反對所有加征關稅的行為，包括但不限于：

把中國拿到第三國生產(chǎn)、改換生產(chǎn)國的商品也統(tǒng)統(tǒng)按中國商品加征關稅

把帶有中國原材料和組件的最終成品也統(tǒng)統(tǒng)按中國商品加征關稅

由于美國對中國加征關稅，反而加劇中國和其他國家的貿(mào)易失衡和沖突，導致更多國家對中國加征關稅（對于把供應鏈構建在中國、面向全球市場的跨國企業(yè)來說，將是災難）

所有可能進一步擾亂供應鏈，或給全球市場帶來的經(jīng)濟不確定性的舉措。

請注意，以上只代表資本的邏輯，資本是“無國界”的，只希望（在可承受的風險內）最大化回報。如果由資本按照自己的利益去選擇的話，他們當然不希望看到貿(mào)易戰(zhàn)普遍升級。