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孫滌:散戶們,別老想著“狙擊”股市
關(guān)鍵字: 股票股市中國(guó)股市中國(guó)股票中國(guó)股民散戶炒股股民【26日,滬深兩市雙雙暴跌,千股跌停再現(xiàn)。自去年以來,許多散戶們一次次抄底,卻往往失望而歸。作者認(rèn)為,散戶“狙擊”股市,好比要抓住一把急速滑落的利劍,你不是常有把握抓得到劍柄的;要避免“旅鼠效應(yīng)”,需要把握五條原則?!?/strong>
比爾·蓋茨先生素來令我敬仰,兩年前我去西雅圖專門到蓋茨夫婦的基金會(huì)去朝拜過一番。蓋茨基金會(huì)好大一片樓群,主樓入口處鐫刻著基金會(huì)的一句宗旨:“你若想行得快,獨(dú)自走;你若想行得遠(yuǎn),隨群走。”引用的是一句非洲人格言,挺令人鼓舞的。
不過,在股市博弈中,你常常不得不“逆勢(shì)操作”—— “你若想行得快,隨群走;你若想行得遠(yuǎn),獨(dú)自走。”難道不是嗎?
眼下流行著一句說辭,股市中有“羊群效應(yīng)”。Herding,在許多動(dòng)物——人類依然是動(dòng)物的一種——狗、貓、角馬、猩猩都有。羊當(dāng)然是合群的,然而“羊群效應(yīng)”,未必足以描述股市中人群的行為的暴烈強(qiáng)度。羊擠在一塊兒,行動(dòng)還很溫和平緩,哪能刻畫得出股民的狂躁?準(zhǔn)確的表述,應(yīng)該是“旅鼠效應(yīng)”(Lemmings Effect)。旅鼠常居于高寒的極地,是一種小型鼠類,中原地區(qū)很少看得到,你不妨搜尋一下維基之類的。旅鼠的行為很有特色,在危急關(guān)頭,會(huì)成千上萬地麇集在一起,沖向威脅的對(duì)象,甚至沖向河海,墜入水中,把自己給湮滅。旅鼠的本能沖動(dòng),在感知到威脅的瞬間表露最為強(qiáng)烈,從而演變成浩大的旅鼠效應(yīng)。
當(dāng)“投機(jī)市+政策市”把人給“極化”時(shí),股民的行為和旅鼠的又有多大的差別?旅鼠或者有其基因的原委,可人是最高級(jí)的理性動(dòng)物,“萬物之靈長(zhǎng)”,為什么會(huì)產(chǎn)生“旅鼠效應(yīng)”?行為和認(rèn)知科學(xué)、演化心理學(xué)等正在探索,謀求解析。而關(guān)鍵的問題,對(duì)你我來說,是“我”如何能解脫旅鼠效應(yīng)?
下面來分享幾條原則。其所以僅僅是原則,因?yàn)檑`蹈而能見效果從來是極不容易的。
在股市中全身而退,殊為不易。
首要的一條,是我要認(rèn)明自己。旅鼠的本能也潛藏在每個(gè)人的心里,要制服旅鼠般的本能沖動(dòng),必須時(shí)時(shí)警戒,否則難以為功。所有的經(jīng)書,圣經(jīng)、可蘭經(jīng)、佛經(jīng),乃至道德經(jīng)、論語,以及其他經(jīng)典在孜孜教誨的,不就是“know thyself”嗎? 在股市博弈中,要明白敵人不(只)是熊市或牛市,央行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、利率匯率、甚至我的博弈對(duì)手,而是我自己。自己固有的本能沖動(dòng)和偏誤,及其帶來的“自毀”行為,才是我最頑固的敵人。過于相信自己的智力、計(jì)算能力、判斷力和執(zhí)行力,會(huì)很有害,因?yàn)樗鼈兺鶡o力抗衡固有的旅鼠本能。
原則二,我的投資必須充分地組合,盡可能分解風(fēng)險(xiǎn)。在不確定的情況下——股市博弈從來就是不確定的——隨群一窩蜂的做法本身,就注定遲早會(huì)自我挫敗。
原則三,我得認(rèn)清任何事都有其代價(jià)。盡管自己的眼睛常常瞄在收益上,視而不見的代價(jià)卻如影隨形,忽視代際的結(jié)果,償付往往變本加厲。要有付出風(fēng)險(xiǎn)決策成本的準(zhǔn)備,不管真實(shí)付出時(shí)有多痛苦。同時(shí),要控制費(fèi)用,稅費(fèi)、規(guī)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)種種,盡可能低。記得風(fēng)險(xiǎn)決定是在不確定條件下做的,然而費(fèi)用支出卻總是確定無疑的。
原則四,我須耐心。讓時(shí)間發(fā)揮作用——財(cái)富是靠時(shí)間來“釀造”的。在股市的博弈里,短程沖刺不能經(jīng)常,亦難見長(zhǎng)效。投資者的心理時(shí)間框架 (mental timeframe) 是長(zhǎng)是短,是投資成功或失敗的主要的分際線。把時(shí)間看做投資的朋友而非快樂的敵人,使時(shí)間成為財(cái)富積累的最有力的杠桿。把時(shí)間拓展開來,退后一步,從長(zhǎng)計(jì)議,旅鼠本能和旅鼠效應(yīng)的利弊將不難辨認(rèn)的。
原則五,我須“謙卑”。別以為自己的想法是自己頭腦的產(chǎn)物,其實(shí)所謂“我”的判斷往往由他人塑造成,更糟糕的,是出自群體的扭曲?!奥檬蟊灸堋钡囊υ谟谌后w的極向干擾,單只旅鼠個(gè)的影響微乎其微。從另一個(gè)角度看,我縱然有獨(dú)立自主的想法,也未見得比其他人的高明,至少不可能長(zhǎng)期的高明。從人的種種不同,風(fēng)險(xiǎn)胃口、財(cái)富基礎(chǔ)、背景時(shí)代、性向能力,目標(biāo)追求…… 可比性原本就不高,但正是把不可比的網(wǎng)羅到攀比的高壓之下,旅鼠效應(yīng)才得以大行其道。
原則六,我勿躁動(dòng)。上面的五條原則歸結(jié)在操作層面,是別老想著“狙擊”(timing)股市。好比要抓住一把急速滑落的利劍,你不是常有把握抓得到劍柄的。認(rèn)真對(duì)待他人的想法和行為并不等于認(rèn)同它們,而是要對(duì)它有清晰的估量。巴菲特常說,“趁別人冒進(jìn)時(shí)收手,別人畏葸時(shí)進(jìn)取,”對(duì)于你我,是極難做到的,尤其是在A股市場(chǎng),價(jià)值投資老實(shí)說還不具備巴翁所享有的基礎(chǔ)前提。記得有一次和巴翁的戰(zhàn)友蒙格先生交流,他眨著眼睛問我,“持有一支股票(A股),你還能安睡多久?四十年?四年?四個(gè)月?四天?”蒙格的話促使我省悟,大概是四個(gè)月吧?別太短,可是也不能太長(zhǎng)。
上面談的,只針對(duì)投資者散戶。對(duì)于個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)感知、偏好和決策,浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院葉航教授帶領(lǐng)的科研團(tuán)隊(duì)是個(gè)先驅(qū),正在進(jìn)行有系統(tǒng)的研究,很值得大家關(guān)注。他們用先進(jìn)的電子設(shè)備和電腦算法,深入觀察和解析人是怎樣感知風(fēng)險(xiǎn),個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好是如何與環(huán)境互動(dòng)的,這個(gè)前沿項(xiàng)目的研究成果,將對(duì)人們有效克制旅鼠效應(yīng)提供很好的指引。
也可以讀一下《投資者的敵人》,朱寧教授的分析很全面。他在書里還談到了機(jī)構(gòu)投資、基金經(jīng)理、政府監(jiān)管,和歷史等各個(gè)層面的教訓(xùn),發(fā)人深省。朱寧在耶魯大學(xué)曾師從席勒,2012年的諾獎(jiǎng)獲得者。席勒教授對(duì)市場(chǎng)和人的行為有深邃的洞察,他在MOOC上深入淺出講授的金融市場(chǎng)學(xué),大家不妨聽一聽。該課程是耶魯大學(xué)的正式學(xué)分課程一半左右的分量,目前是免費(fèi)的,且有中文版,頗值得的。
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