比爾·蓋茨先生素來令我敬仰，兩年前我去西雅圖專門到蓋茨夫婦的基金會(huì)去朝拜過一番。蓋茨基金會(huì)好大一片樓群，主樓入口處鐫刻著基金會(huì)的一句宗旨：“你若想行得快，獨(dú)自走；你若想行得遠(yuǎn)，隨群走?！币玫氖且痪浞侵奕烁裱?，挺令人鼓舞的。

不過，在股市博弈中，你常常不得不“逆勢(shì)操作”—— “你若想行得快，隨群走；你若想行得遠(yuǎn)，獨(dú)自走?！彪y道不是嗎？

眼下流行著一句說辭，股市中有“羊群效應(yīng)”。Herding，在許多動(dòng)物——人類依然是動(dòng)物的一種——狗、貓、角馬、猩猩都有。羊當(dāng)然是合群的，然而“羊群效應(yīng)”，未必足以描述股市中人群的行為的暴烈強(qiáng)度。羊擠在一塊兒，行動(dòng)還很溫和平緩，哪能刻畫得出股民的狂躁？準(zhǔn)確的表述，應(yīng)該是“旅鼠效應(yīng)”(Lemmings Effect)。旅鼠常居于高寒的極地，是一種小型鼠類，中原地區(qū)很少看得到，你不妨搜尋一下維基之類的。旅鼠的行為很有特色，在危急關(guān)頭，會(huì)成千上萬地麇集在一起，沖向威脅的對(duì)象，甚至沖向河海，墜入水中，把自己給湮滅。旅鼠的本能沖動(dòng)，在感知到威脅的瞬間表露最為強(qiáng)烈，從而演變成浩大的旅鼠效應(yīng)。

當(dāng)“投機(jī)市+政策市”把人給“極化”時(shí)，股民的行為和旅鼠的又有多大的差別？旅鼠或者有其基因的原委，可人是最高級(jí)的理性動(dòng)物，“萬物之靈長”，為什么會(huì)產(chǎn)生“旅鼠效應(yīng)”？行為和認(rèn)知科學(xué)、演化心理學(xué)等正在探索，謀求解析。而關(guān)鍵的問題，對(duì)你我來說，是“我”如何能解脫旅鼠效應(yīng)？

下面來分享幾條原則。其所以僅僅是原則，因?yàn)檑`蹈而能見效果從來是極不容易的。

在股市中全身而退，殊為不易。

首要的一條，是我要認(rèn)明自己。旅鼠的本能也潛藏在每個(gè)人的心里，要制服旅鼠般的本能沖動(dòng)，必須時(shí)時(shí)警戒，否則難以為功。所有的經(jīng)書，圣經(jīng)、可蘭經(jīng)、佛經(jīng)，乃至道德經(jīng)、論語，以及其他經(jīng)典在孜孜教誨的，不就是“know thyself”嗎？ 在股市博弈中，要明白敵人不（只）是熊市或牛市，央行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、利率匯率、甚至我的博弈對(duì)手，而是我自己。自己固有的本能沖動(dòng)和偏誤，及其帶來的“自毀”行為，才是我最頑固的敵人。過于相信自己的智力、計(jì)算能力、判斷力和執(zhí)行力，會(huì)很有害，因?yàn)樗鼈兺鶡o力抗衡固有的旅鼠本能。

原則二，我的投資必須充分地組合，盡可能分解風(fēng)險(xiǎn)。在不確定的情況下——股市博弈從來就是不確定的——隨群一窩蜂的做法本身，就注定遲早會(huì)自我挫敗。

原則三，我得認(rèn)清任何事都有其代價(jià)。盡管自己的眼睛常常瞄在收益上，視而不見的代價(jià)卻如影隨形，忽視代際的結(jié)果，償付往往變本加厲。要有付出風(fēng)險(xiǎn)決策成本的準(zhǔn)備，不管真實(shí)付出時(shí)有多痛苦。同時(shí)，要控制費(fèi)用，稅費(fèi)、規(guī)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)種種，盡可能低。記得風(fēng)險(xiǎn)決定是在不確定條件下做的，然而費(fèi)用支出卻總是確定無疑的。

原則四，我須耐心。讓時(shí)間發(fā)揮作用——財(cái)富是靠時(shí)間來“釀造”的。在股市的博弈里，短程沖刺不能經(jīng)常，亦難見長效。投資者的心理時(shí)間框架 (mental timeframe) 是長是短，是投資成功或失敗的主要的分際線。把時(shí)間看做投資的朋友而非快樂的敵人，使時(shí)間成為財(cái)富積累的最有力的杠桿。把時(shí)間拓展開來，退后一步，從長計(jì)議，旅鼠本能和旅鼠效應(yīng)的利弊將不難辨認(rèn)的。

原則五，我須“謙卑”。別以為自己的想法是自己頭腦的產(chǎn)物，其實(shí)所謂“我”的判斷往往由他人塑造成，更糟糕的，是出自群體的扭曲?！奥檬蟊灸堋钡囊υ谟谌后w的極向干擾，單只旅鼠個(gè)的影響微乎其微。從另一個(gè)角度看，我縱然有獨(dú)立自主的想法，也未見得比其他人的高明，至少不可能長期的高明。從人的種種不同，風(fēng)險(xiǎn)胃口、財(cái)富基礎(chǔ)、背景時(shí)代、性向能力，目標(biāo)追求…… 可比性原本就不高，但正是把不可比的網(wǎng)羅到攀比的高壓之下，旅鼠效應(yīng)才得以大行其道。

原則六，我勿躁動(dòng)。上面的五條原則歸結(jié)在操作層面，是別老想著“狙擊”（timing）股市。好比要抓住一把急速滑落的利劍，你不是常有把握抓得到劍柄的。認(rèn)真對(duì)待他人的想法和行為并不等于認(rèn)同它們，而是要對(duì)它有清晰的估量。巴菲特常說，“趁別人冒進(jìn)時(shí)收手，別人畏葸時(shí)進(jìn)取，”對(duì)于你我，是極難做到的，尤其是在A股市場(chǎng)，價(jià)值投資老實(shí)說還不具備巴翁所享有的基礎(chǔ)前提。記得有一次和巴翁的戰(zhàn)友蒙格先生交流，他眨著眼睛問我，“持有一支股票（A股），你還能安睡多久？四十年？四年？四個(gè)月？四天？”蒙格的話促使我省悟，大概是四個(gè)月吧？別太短，可是也不能太長。

上面談的，只針對(duì)投資者散戶。對(duì)于個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)感知、偏好和決策，浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院葉航教授帶領(lǐng)的科研團(tuán)隊(duì)是個(gè)先驅(qū)，正在進(jìn)行有系統(tǒng)的研究，很值得大家關(guān)注。他們用先進(jìn)的電子設(shè)備和電腦算法，深入觀察和解析人是怎樣感知風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好是如何與環(huán)境互動(dòng)的，這個(gè)前沿項(xiàng)目的研究成果，將對(duì)人們有效克制旅鼠效應(yīng)提供很好的指引。

也可以讀一下《投資者的敵人》，朱寧教授的分析很全面。他在書里還談到了機(jī)構(gòu)投資、基金經(jīng)理、政府監(jiān)管，和歷史等各個(gè)層面的教訓(xùn)，發(fā)人深省。朱寧在耶魯大學(xué)曾師從席勒，2012年的諾獎(jiǎng)獲得者。席勒教授對(duì)市場(chǎng)和人的行為有深邃的洞察，他在MOOC上深入淺出講授的金融市場(chǎng)學(xué)，大家不妨聽一聽。該課程是耶魯大學(xué)的正式學(xué)分課程一半左右的分量，目前是免費(fèi)的，且有中文版，頗值得的。

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