可以看出房價上漲原因

新指標出來以后兩種人特別高興，第一是地方政府，以前只知道人民幣貸款，盯著人民銀行，現在有那么多融資工具，他們特別高興，最后逼著我把每個省的社會融資規(guī)模都公布了。還有市場機構的歡迎，搞股票搞證券的特別歡迎，為什么北京的房價那么貴，這也是M2，但是你知道有多少M2在北京，沒辦法統(tǒng)計。但是社會融資規(guī)模我知道，錢到什么地方去了我都知道。

比如說我做一個分析，我們的外幣貸款，外幣貸款從2015年開始負增長，說明人民幣壓力比較大，2015年是都是負增長，大家感覺到匯率貶值，所以不貸人民幣。第二個方面，未貼現銀行承兌匯票，負增長105%，這就說明兩大問題，監(jiān)管嚴，沒有真實貿易背景的不做了。

實際上也反映了一個情況，反映了我們企業(yè)之間的交往少了，反映了企業(yè)經營困難，有些人沒看到這一點，企業(yè)經營困難，企業(yè)經營程度好的時候，相互之間要銀行貼現，現在負105%，這不單單是監(jiān)管問題，還因為我們企業(yè)壓力確實比較大。

一個又一個指標證明了下行壓力大，如果只有一個指標不行，則不能說下行壓力大。還比如說這次直接融資，直接融資企業(yè)債券和股票發(fā)行，厲害的時候超過了30%—40%，說明我們直接融資發(fā)展比較快。

接下來我要說的貨幣供應量與社會融資規(guī)模的關系，這都是我自己想出來的，不一定對，我形象地說是一個硬幣的兩個面，一個是資產方統(tǒng)計的，一個是負債方統(tǒng)計的。M0、M1、M2都是金融公司的負債，都是存款，大量的存款，M0只有六萬億，M2現在以后149萬億了，大量的都是存款，存款是商業(yè)銀行的負債，社會融資規(guī)模是商業(yè)銀行銀證保都有，所以是一個硬幣的兩個面。

從理論上來講，這兩個應該非常接近，但是金融是一個非常復雜的過程，有的時候會對立，到了一定階段不轉下去了，但是總體講是比較統(tǒng)一的。剛剛公布的數據顯示，社會融資規(guī)模，12.6%、12.4%、12.2%，總體來講比較平穩(wěn)。

然后我們做了很多計量模型等等之類的，說明社會融資規(guī)模與M2的關系，社會融資規(guī)模和經濟的關系。還有一點，社會融資規(guī)模是反映供給側改革的重要指標。什么意思呢，去杠桿去庫存都能反映，M2是不能反映的。

比如說產能過剩行業(yè)的中長期貸款下降了，這里面都有反映，鋼鐵行業(yè)怎么樣建筑行業(yè)怎么樣。包括房地產貸款，為什么房價漲的這么厲害，我們的房貸現在到了什么份上，這次剛剛公布的數據，七月份貸款只增長了4600億，其中個人中長期貸款就增長了4700億，總共4600億，但是個人中長期貸款增加了4700億，說明個人的短期貸款少了，企業(yè)貸款是負增長。企業(yè)貸款負增長非常少，這個特別重要，我們這次人民幣貸款剛剛公布出來4600多億，其中個人的中長期貸款4700多億，個人短期貸款少了一點點，企業(yè)貸款負增長二十幾億，負增長是非常少見的事情，說明房貸特別厲害，同時房地產企業(yè)的開發(fā)貸款增速又在下降，這對去庫存非常少，但是房價就漲上去了。

這個東西非常反映問題，我經常會比人家早看到幾個月，會發(fā)表出來一些東西。這就是方法論，很多人不看這些東西。我告訴大家，這都是公開數據，內部數據我從來不用，你們完全可以像我一樣研究。

有利于形成金融監(jiān)管體制

最后我說一點社會融資規(guī)模是怎么回事，我也是一個學者，我覺得中國的學者有一個大問題，你一定要國外有的，國外沒有的東西，中國人不能自己創(chuàng)造。創(chuàng)造了以后不承認你，最多一點點發(fā)展，比如說社會融資規(guī)模出來以后，一開始在學界是不怎么被認可的，現在逐漸被認可。

因為這個東西大家第一句話就說美國人有嗎？美國人沒有，全世界我們第一個做出來的，但是他們不知道，實際上（西方）是有這個理論的，這就叫信貸傳導的貨幣政策理論，問題在于他們（西方）沒有統(tǒng)計，他們只有理論，沒有統(tǒng)計，為什么？因為西方國家統(tǒng)計成本太高，而且他們覺得沒必要，他們是需求調節(jié)，所以他們不怎么給供給的，供給側改革對我們國家非常重要，對他們不重要，他們主要搞需求，他們直接由M2調節(jié)就可以了，不用再搞供給。

國外非常理解我們，這些理論全都有。如果沒有一點理論基礎搞出來都沒有人用，這就是中國人的大毛病，比如說國外講三條定律，我們一定是三條定律，如果完全按照西方來，不成功，看蘇聯、拉美，只要完全按照西方的保證不成功，所以一定要結合中國的實際，這是我的體會。

還有我們總結國際金融危機的教訓，我們大家現在都在議論搞金融監(jiān)管體制改革，但是不管怎么說，社會融資規(guī)模恰恰是金融業(yè)需要的，不管怎么說，這個改革一定想統(tǒng)一監(jiān)管、綜合監(jiān)管，至于具體怎么做是兩回事，所以我們這個指標這個國家的指標是朝這個方向發(fā)展的，是有利于形成金融監(jiān)管體制的。

本文系觀察者網獨家稿件，文章內容純屬作者個人觀點，不代表平臺觀點，未經授權，不得轉載，否則將追究法律責任。關注羽扇觀經微信guanchacaijing，每日閱讀趣味文章。