可以考慮采用“雙守門人體系”

重賞之下，必有勇夫；重罰之下，方有敬畏。證券市場(chǎng)亟需加大對(duì)守門人（各類市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員）違法違規(guī)的處罰力度，而且必須是傷筋動(dòng)骨地嚴(yán)格處罰，這樣才能建立起證券市場(chǎng)的威信，使得守門人不敢鋌而走險(xiǎn)，增強(qiáng)責(zé)任意識(shí)。

但是僅僅加大處罰力度是不夠的。一個(gè)更考驗(yàn)監(jiān)管部門治理水平的問題是，如何建立一套創(chuàng)新且有效的市場(chǎng)規(guī)則，并且基于這套新的規(guī)則能產(chǎn)生有利于守門人發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境。

舉例來說，針對(duì)發(fā)行人付費(fèi)模式影響守門人獨(dú)立性的缺陷，可以考慮按照“評(píng)價(jià)結(jié)果決定付費(fèi)方”的創(chuàng)新模式，即在加大證券承銷商法律責(zé)任的基礎(chǔ)上，使得信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等守門人的利益獨(dú)立于他們對(duì)公司所做的評(píng)價(jià)。即當(dāng)守門人的評(píng)價(jià)有利于這些公司時(shí)，由證券承銷商承擔(dān)有關(guān)的費(fèi)用，而當(dāng)守門人的評(píng)價(jià)不利于這些公司時(shí)，則由公司方面承擔(dān)有關(guān)的費(fèi)用（類似于罰沒保證金）。此外，守門人的評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)（如咨詢或輔導(dǎo)業(yè)務(wù)）必須分開，且對(duì)同一家公司不能既做評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)又做輔導(dǎo)業(yè)務(wù)。

另外，為了加強(qiáng)監(jiān)管部門的信息優(yōu)勢(shì)，可以考慮采用“雙守門人體系”，即在證券承銷商和公司選定的一套守門人（信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律所等）之外，監(jiān)管部門可以另外從市場(chǎng)指定一套守門人獨(dú)立地對(duì)公司進(jìn)行評(píng)價(jià)，并要求兩套守門人的評(píng)價(jià)必須達(dá)成一致方可使公司進(jìn)入證券市場(chǎng)開展市場(chǎng)活動(dòng)，而且這兩套守門人都需對(duì)自己的評(píng)價(jià)負(fù)責(zé)。由監(jiān)管部門指定的那一套守門人，其費(fèi)用由監(jiān)管部門從所征收的稅費(fèi)中列支，并由監(jiān)管部門直接支付給其指定的守門人。如此一來，將有助于守門人之間建立起相互監(jiān)督和相互制衡的機(jī)制，也有利于守門人提高守門意識(shí)與守門水平。

資料圖：IC photo

盡管“雙守門人體系”會(huì)增加成本并且也有可能損失一點(diǎn)效率，但是從中國(guó)的國(guó)情出發(fā)，出于保護(hù)投資者的利益、創(chuàng)建好的市場(chǎng)生態(tài)以及更好地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，這樣的成本與代價(jià)不僅是必需的，而且也是值得的。

上述提出的“按評(píng)價(jià)結(jié)果決定付費(fèi)方”和“雙守門人體系”的規(guī)則設(shè)計(jì)，只是證券市場(chǎng)守門人制度改革的一個(gè)方向性的思路，肯定還需要進(jìn)一步細(xì)化并考慮配套的改革措施，在增強(qiáng)可操作性的同時(shí)也可保證改革效果。例如，現(xiàn)有的對(duì)信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)價(jià)工作應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持，下一步還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所的信用評(píng)價(jià)工作，同時(shí)加大違法違規(guī)機(jī)構(gòu)和人員的信息披露和懲戒力度，等等。

只有從系統(tǒng)設(shè)計(jì)的角度通盤考慮，證券市場(chǎng)守門人失守的問題才有可能真正得到解決。

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