【文/ 瞿新榮】

1. 巴菲特的新目標(biāo)

7月份，巴菲特大手筆收購(gòu)天然氣公司道明尼（Dominion Energy）旗下的中游能源業(yè)務(wù)，交易總額高達(dá)97億美元（約合685億元人民幣），其中40億以投資方式進(jìn)行，另外57億以承擔(dān)債務(wù)方式進(jìn)行。

巴菲特每個(gè)動(dòng)作都能引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，該筆巨額收購(gòu)當(dāng)然也不例外。

前段時(shí)間，“股神”剛剛清空航空股，賬面上躺著1300多億美元（約合9088億元人民幣）現(xiàn)金，正在市場(chǎng)猜測(cè)“股神”何時(shí)出手、會(huì)收購(gòu)什么資產(chǎn)時(shí)，暴跌下的美國(guó)油氣資產(chǎn)成了巴菲特整合收購(gòu)的對(duì)象。

巴菲特

遭遇新冠肺炎疫情，很多企業(yè)沒(méi)有逃過(guò)破產(chǎn)厄運(yùn)，如航空、酒店、出租車(chē)等行業(yè)，而油氣是最集中的領(lǐng)域。

6月底，美國(guó)老牌頁(yè)巖油公司切薩皮克能源申請(qǐng)破產(chǎn)。這個(gè)市值曾一度高達(dá)375億美元（約合2021億元人民幣）的巨頭，在破產(chǎn)前市值縮水到2億美元（約合14億元人民幣）。在切薩皮克能源之前，惠廷石油（Whiting Petroleum）和戴蒙德海上鉆探公司（Diamond Offshore Drilling）也在今年相繼破產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，至7月3日，美國(guó)能源行業(yè)負(fù)債超過(guò)5000萬(wàn)美元（約合3.5億元人民幣）的公司提交破產(chǎn)申請(qǐng)的已超過(guò)20家。

巴菲特收購(gòu)的道明尼子公司的業(yè)務(wù)邏輯并不復(fù)雜，主要包括道明尼能源運(yùn)輸公司（Dominion Energy Transmission）、Questar管道公司（Questar Pipeline）和卡羅來(lái)納天然氣傳輸公司（Carolina Gas Transmission）100％的股份，以及易洛魁天然氣運(yùn)輸系統(tǒng)公司50％的股份（Iroquois Gas Transmission System）。

在伯克希爾能源公司完成該筆收購(gòu)后，其業(yè)務(wù)將占美國(guó)所有州際天然氣傳輸量的18%。

那么，在眾多可收購(gòu)項(xiàng)目中，巴菲特為何重金收購(gòu)一家即將破產(chǎn)的天然氣管道輸送公司？

美國(guó)老牌頁(yè)巖油公司切薩皮克能源公司

2. 受“股神”青睞的是什么？

美國(guó)天然氣輸送市場(chǎng)主要形成于上世紀(jì)80年代中后期天然氣改革進(jìn)程中，壯大于2016-2018年。

上世紀(jì)80年代以前，美國(guó)和加拿大對(duì)天然氣井口價(jià)（開(kāi)采出來(lái)時(shí)候的價(jià)格）進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，限制了企業(yè)生產(chǎn)的積極性，同時(shí)使得天然氣價(jià)格不能有效反映市場(chǎng)變化。70年代石油危機(jī)爆發(fā)，石油漲價(jià)，但天然氣價(jià)格仍然偏低，引發(fā)天然氣供不應(yīng)求局面，導(dǎo)致1976-1977年冬季美國(guó)天然氣嚴(yán)重短缺，學(xué)校停課、數(shù)千家工廠停產(chǎn)。

在這樣的背景下，為了避免價(jià)格管制下市場(chǎng)資源分配扭曲，美國(guó)80年代中后期加快天然氣改革進(jìn)程：解除對(duì)井口價(jià)格管制，同時(shí)要求管道公司管輸與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)分離，管道放開(kāi)，實(shí)行“第三方準(zhǔn)入”，供氣方公平使用管道。

在這種情況下，管道運(yùn)輸服務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。

管道運(yùn)輸服務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展得益于美國(guó)頁(yè)巖氣的發(fā)展。

美國(guó)天然氣市場(chǎng)主體多元，上中下游及交易市場(chǎng)完全自由競(jìng)爭(zhēng)，上游生產(chǎn)商6300多家，其中，21家大公司為主要生產(chǎn)商，中游管道公司約160家，儲(chǔ)氣庫(kù)運(yùn)營(yíng)商123家，下游地區(qū)配送公司約1300多家，居民用戶(hù)6672萬(wàn)戶(hù)，商業(yè)用戶(hù)536萬(wàn)戶(hù)，工業(yè)用戶(hù)19萬(wàn)戶(hù)，發(fā)電用戶(hù)1700余戶(hù)。

原則上，市場(chǎng)供需決定天然氣價(jià)格。

2016年美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量206億方，2018年產(chǎn)量6486億方，增長(zhǎng)32倍。美國(guó)能源從對(duì)外依存度70%，到油氣自給，未來(lái)將變成世界天然氣最大出口國(guó)。中國(guó)將成為美國(guó)首要出口目標(biāo)國(guó)之一。

管輸服務(wù)就像高速公路收費(fèi)一樣，能夠持續(xù)不斷創(chuàng)造現(xiàn)金流。對(duì)于巴菲特來(lái)講，這是非常好的資產(chǎn)，也是他非常熟悉的業(yè)務(wù)模式——收取“過(guò)路費(fèi)”模式，其過(guò)去投資美國(guó)運(yùn)通等都有類(lèi)似特點(diǎn)。

而且，天然氣在一次能源中的占比，未來(lái)還有很大發(fā)展空間。在全球一次能源結(jié)構(gòu)中，憑借低碳清潔特點(diǎn)，天然氣地位不斷上升，由1980年的18%提升至2018年24%，而石油則從46%下降至34%，煤炭穩(wěn)定在27%。

根據(jù)英國(guó)石油公司（BP）以及中國(guó)石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院發(fā)布的2019版《世界與中國(guó)能源展望》報(bào)告分析，天然氣可能在2050年左右占一次能源比重上升到27.6%，超過(guò)石油的27%，成為第一大能源品種。

毫無(wú)疑問(wèn)，未來(lái)天然氣在發(fā)電以及民用、工業(yè)發(fā)面，依然有很大空間，這可能是巴菲特看好天然氣的第二個(gè)原因。

另外，天然氣跟石油的巨大差異在于，其用途不像石油那樣依賴(lài)于交通。疫情后的世界，很多人判斷在家辦公將成為一種模式，會(huì)降低對(duì)交通運(yùn)輸和石油的需求。隨著疫情得到控制后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的復(fù)蘇，作為民用、工業(yè)以及發(fā)電用途，天然氣將依然受到青睞。

或許巴菲特依然“寶刀未老”，強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯仍在。此次頁(yè)巖油危機(jī)后，美國(guó)頁(yè)巖油頁(yè)巖氣市場(chǎng)將出現(xiàn)分久必合的趨勢(shì)，通過(guò)整合來(lái)提升頁(yè)巖油氣公司競(jìng)爭(zhēng)力。

3. 中國(guó)天然氣市場(chǎng)發(fā)展任重道遠(yuǎn)

如果巴菲特看好美國(guó)天然氣管道運(yùn)輸，那么，中國(guó)天然氣管道運(yùn)輸?shù)臋C(jī)會(huì)豈不是更大？

對(duì)比美國(guó)，中國(guó)天然氣市場(chǎng)無(wú)論在管輸長(zhǎng)度，還是管輸交易各方面，都還有非常大的發(fā)展空間。

從天然氣使用量來(lái)講，中國(guó)天然氣依然有很大提升空間。

美國(guó)能源結(jié)構(gòu)中，2018年天然氣占一次能源比重為31%。BP統(tǒng)計(jì)，2013年世界能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，煤炭占30%，石油占33%，天然氣占24%，而中國(guó)天然氣占一次能源的比重只有7%-8%，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)以及政策方向，中國(guó)天然氣占一次能源比重要在2020年達(dá)到10%，在2030年達(dá)到15%，依然有很大增長(zhǎng)空間。

從天然氣管輸長(zhǎng)度來(lái)講，中國(guó)天然氣管道里程約為美國(guó)的1/5。

我國(guó)當(dāng)前油氣主干管道總里程12萬(wàn)公里，其中，原油1.9萬(wàn)公里，成品油2.5萬(wàn)公里，天然氣長(zhǎng)輸管道7.6萬(wàn)公里。根據(jù)天然氣“十三五”規(guī)劃，到2020年，新建天然氣主干及配套管道4萬(wàn)公里，總里程達(dá)到10.4萬(wàn)公里。而美國(guó)天然氣管道已經(jīng)超過(guò)30萬(wàn)英里（約48萬(wàn)公里），是中國(guó)天然氣主干管道總里程約5-6倍。

中石油西氣東輸管道公司銀川管理處的巡檢人員對(duì)西氣東輸中衛(wèi)氣壓站內(nèi)的管道、壓力表進(jìn)行檢查。

2018年，我國(guó)在運(yùn)天然氣長(zhǎng)輸管道44條，在建及規(guī)劃干線14條。人均用氣量、管道總長(zhǎng)度遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，天然氣管道密度僅為美國(guó)的1/6、法國(guó)的1/10、德國(guó)的1/15，人均用氣量170方，遠(yuǎn)低于世界平均的472方。

另外，中國(guó)推進(jìn)城鎮(zhèn)化也會(huì)拉升天然氣需求及管道運(yùn)輸里程的增長(zhǎng)。

我國(guó)當(dāng)前城鎮(zhèn)化率與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，依然有一定差距，按照中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)城鎮(zhèn)化率為59.6%，與日本（91.6%）、美國(guó)（82.3%）城鎮(zhèn)化水平依然有至少10多年差距，這為我國(guó)持續(xù)發(fā)展帶來(lái)巨大空間，對(duì)能源的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。

實(shí)際上，我國(guó)人均能源消耗依然遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，由此可以看出我國(guó)城鎮(zhèn)化水平確實(shí)較發(fā)達(dá)國(guó)家偏低，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我國(guó)天然氣管輸需求依然有很大空間。

隨著2019年12月國(guó)家管網(wǎng)公司的成立，油氣管道網(wǎng)運(yùn)分離將是近幾年油氣改革的核心和焦點(diǎn)，中國(guó)必然會(huì)通過(guò)管道向第三方公平開(kāi)放，來(lái)走美國(guó)過(guò)去天然氣市場(chǎng)化的道路，通過(guò)增加供應(yīng)，推進(jìn)管輸以及天然氣市場(chǎng)化發(fā)展。