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錢軍解讀政府工作報(bào)告:GDP數(shù)據(jù)不再是唯一指標(biāo)
關(guān)鍵字: 兩會(huì)政府工作報(bào)告2015李克強(qiáng)總理GDP宏觀調(diào)控昨天上午李克強(qiáng)總理在十二屆第三次全國人民代表大會(huì)上作了政府工作報(bào)告。報(bào)告提出了對今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期目標(biāo),并公布了在經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域?qū)⒁扇〉亩囗?xiàng)改革舉措。上海高級(jí)金融學(xué)院金融學(xué)教授、中國金融研究院副院長錢軍對報(bào)告進(jìn)行了詳細(xì)解讀,并賜稿觀察者網(wǎng)。
他認(rèn)為,此次報(bào)告下調(diào)GDP增長目標(biāo)意味著政府對于中國經(jīng)濟(jì)增長的評(píng)估更為理性和科學(xué),而股票發(fā)行注冊制則有望從根本上改變中國證券市場,是今年最值得期待的改革舉措之一。
不再把GDP數(shù)據(jù)作為唯一的指標(biāo)
錢軍教授認(rèn)為,李克強(qiáng)總理在年度政府工作報(bào)告中,把今年的GDP增長目標(biāo)設(shè)在7%左右,低于2014年7.5%的目標(biāo),這一方面說明政府對于今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)有著清晰的認(rèn)識(shí),另一方面更進(jìn)一步說明政府已經(jīng)不再把GDP數(shù)據(jù)作為衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展的唯一指標(biāo)。
“從數(shù)字來看,去年7.4%已經(jīng)是24年來最低的GDP增長數(shù)據(jù)了。今年更是直接降低到7%左右?!卞X軍教授說: “這個(gè)‘左右’其實(shí)意味著要達(dá)到7%還是挺難的。所以我個(gè)人認(rèn)為對于這個(gè)目標(biāo),6.5%是底線,最終的實(shí)際數(shù)據(jù)應(yīng)該在6.5~7%之間,比如6.9% 或6.8%,超過7%不太可能?!?
錢軍教授表示,和具體數(shù)字相比,他更關(guān)注報(bào)告中數(shù)字以外的內(nèi)容。他認(rèn)為,總理在報(bào)告中多次提到的“走出中等收入陷阱”、“新常態(tài)”、“中高速增長”、“中高端水平”等關(guān)鍵詞,從不同側(cè)面反映了當(dāng)前政府更加注重經(jīng)濟(jì)增長的方式和質(zhì)量,不再把GDP數(shù)據(jù)作為唯一的指標(biāo)。 他說:“這可能還是一個(gè)重要的指標(biāo),但已經(jīng)不再是唯一的了,而且從長遠(yuǎn)來看,重要性還會(huì)降低?!?
宏觀調(diào)控將更具針對性
對于宏觀調(diào)控,錢軍教授認(rèn)為報(bào)告中最核心的兩個(gè)數(shù)據(jù)是2.3%的赤字增長率以及12%的M2預(yù)期增長量。
“赤字率反映的核心之一,是政府(通過負(fù)債)對于今年投資規(guī)模的預(yù)期?!卞X軍教授認(rèn)為,赤字率2.3%比去年略高一點(diǎn),但是高得不多,屬于比較溫和的增長,這說明政府并不想通過大規(guī)模的政府投資來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。
而對于M2預(yù)期增長12%,錢軍教授認(rèn)為要從兩個(gè)方面來看。一方面,從絕對值而言,這個(gè)12%并不低,這反映了政府對于當(dāng)前流動(dòng)性還是有一些警惕。
但從另一方面來看,這個(gè)數(shù)據(jù)和過去15年平均每年18%的實(shí)際增長率相比較,12%并不高甚至是偏低的。他說:“考慮到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀,尤其是最近3個(gè)月CPI增長都低于1%的現(xiàn)實(shí),我覺得還是要對通縮保持足夠的警戒,因此今年M2的實(shí)際增長很有可能要高過這個(gè)目標(biāo)。而且報(bào)告中也說了‘適當(dāng)?shù)那闆r下,可以更高’,可見政府對此也是有預(yù)期的?!?
對于宏觀調(diào)控的方式,錢軍教授認(rèn)為今年不太會(huì)出現(xiàn)全面的刺激政策,而是仍將沿用去年的策略,對部分領(lǐng)域或行業(yè)進(jìn)行有針對性的微調(diào)或中調(diào)?!皳Q句話說,今年還會(huì)降息和降準(zhǔn),而且很可能不止一次?!彼硎尽?
經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)力要靠市場和民企
“報(bào)告還有一個(gè)亮點(diǎn),李總理提了很多次,核心是要尋求探索找到社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。這個(gè)新動(dòng)力,我列了六組不同的語句,我覺得核心指向是一致的?!卞X軍教授說。
“第一,總理說要‘推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè),萬眾創(chuàng)新’,言下之意就是鼓勵(lì)老百姓開創(chuàng)新企業(yè)、鼓勵(lì)新增中小微企業(yè),而且這些企 業(yè)都應(yīng)該是民營企業(yè)。第二,‘地方政府對應(yīng)當(dāng)放給市場和社會(huì)的權(quán)力要徹底放,不截留’。什么意思?就是政府要把權(quán)力真正還給市場,而且要徹底放。第三, ‘不失時(shí)機(jī)的加快價(jià)格改革’,也就是說政府要逐步讓市場決定更多的、更重要的價(jià)格?!?
“第四,‘要把中央和地方政府的預(yù)算都要公開’,要有一個(gè)公開透明的預(yù)算。這意味著地方政府如果要繼續(xù)發(fā)債來融資, 就必須向市場證明自己的財(cái)務(wù)能力,這跟上市公司要披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是一個(gè)道理。第五,‘非公有制經(jīng)濟(jì)是我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,必須毫不動(dòng)搖的鼓勵(lì)支持引導(dǎo)非 公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展’。第六,‘加快培育消費(fèi)增長點(diǎn)’。這是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,改變對出口的依賴,所以要加快培育消費(fèi)增長點(diǎn)。”
錢軍教授認(rèn)為,通過這些表述可以看到,“社會(huì)發(fā)展的新動(dòng)力”核心肯定是要培育消費(fèi)增長點(diǎn),但很多內(nèi)容都是在講推動(dòng)市 場和非公有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。“我的理解,發(fā)展新動(dòng)力核心的來源是消費(fèi),怎么增長,要靠培育市場,培育民營經(jīng)濟(jì)。這也是我很多年來的觀點(diǎn),一個(gè)是市場建設(shè),一個(gè)是要推進(jìn)民營企業(yè)?!卞X軍教授總結(jié)說。
IPO注冊制最值得期待
對于報(bào)告中所涉及金融改革的內(nèi)容,錢軍教授認(rèn)為股票發(fā)行注冊制對市場的影響最大。
錢軍教授說:“跟國際上其他市場比較來看,中國股市一個(gè)很大的問題是不規(guī)范,而且跟經(jīng)濟(jì)增長以及公司基本面脫節(jié)。這 里面有很多原因,但上市機(jī)制是相當(dāng)重要的一個(gè)?,F(xiàn)在的上市機(jī)制說到底是一個(gè)行政機(jī)制。由證監(jiān)會(huì)來決定誰能上市、什么時(shí)候上市; 另一方面,有很多人為的依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)的上市門檻。這使得一方面很多經(jīng)營不太好的國企相對容易上市,上市以后業(yè)績也不太好;第二,很多增長型的民企,因?yàn)槟?前沒有大規(guī)模賺錢,不能上市,最后它們不想上市或者去海外上市?!?
“我和我的合作者的研究表明,中國很多行業(yè)的上市公司的業(yè)績比不上同行業(yè)類似的非上市公司。也就是說,我們的上市機(jī) 制決定了我們的上市公司很多時(shí)候不是同行業(yè)最好的公司,也不是代表了中國經(jīng)濟(jì)真正增長點(diǎn)的公司。現(xiàn)在總理提出,要培育新的消費(fèi)增長點(diǎn)。但是這些能夠產(chǎn)生新 增長點(diǎn)的公司,很多都無法在現(xiàn)行體制之下上市融資,那如何推動(dòng)他們的發(fā)展呢?在這個(gè)背景下,注冊制就顯得特別重要。它的核心就是把上市的決定權(quán)交給交易 所,交給市場。一大批新興企業(yè)和優(yōu)秀的民營企業(yè)都將因此受益?!?
錢軍教授進(jìn)一步解釋說,改變發(fā)行機(jī)制之后并不意味著證監(jiān)會(huì)就沒用了,證監(jiān)會(huì)依然非常重要,但它的工作應(yīng)該轉(zhuǎn)移到如何確保上市公司合法合規(guī)。這對于中國證券市場的發(fā)展也是一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)。
利率市場化將挑戰(zhàn)央行的管理水平
在IPO注冊制之外,存款保險(xiǎn)以及利率市場化也是本次報(bào)告中錢軍教授密切關(guān)注的內(nèi)容。他表示,這兩者密切相關(guān),存款保險(xiǎn)是利率市場化的第一個(gè)先決條件。而存款保險(xiǎn)年內(nèi)可能會(huì)實(shí)施,但是完全的利率市場化,尤其是存款利率的完全放開,要到明年。
“今年應(yīng)該是推出存款保險(xiǎn),然后繼續(xù)增大基準(zhǔn)利率浮動(dòng)的空間。年底以前,一些大額存款的利率會(huì)逐漸放開。這個(gè)實(shí)際上在上海自貿(mào)區(qū)里面已經(jīng)在做了。全面的存款利率放開估計(jì)要到明年下半年,這是我的估計(jì),也符合國際上的一般實(shí)踐。這其實(shí)還是挺快的,時(shí)間表不再是說再等五 年,就是今年跟明年了。”錢軍教授說。
但他同時(shí)指出,利率市場化在短期內(nèi)仍然面臨一些難題,而首先面臨挑戰(zhàn)的就是當(dāng)前這套宏觀調(diào)控的體系和機(jī)制。錢軍教授 說:“現(xiàn)在我們央行的策略是盯住M2,但像美國這樣的國家是盯最短期的貸款利率。利率市場化以后,中國央行一定要從單一的盯M2,過渡到以M2跟利率綜合 的調(diào)控框架,那么迫在眉睫的就是需要一個(gè)適合中國情況的、在利率市場下的利率模型,以及從短期到中長期的無風(fēng)險(xiǎn)利率曲線?!?
其次,銀行和金融機(jī)構(gòu)也會(huì)面臨新的挑戰(zhàn)。錢軍教授說:“對銀行和金融機(jī)構(gòu)來說,現(xiàn)在的存款利率是鎖定的,所以從他們 的融資成本來看,沒有什么風(fēng)險(xiǎn)。一旦存款利率放開,這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就來了,而且可能會(huì)很大。當(dāng)利率市場化以后,市場利率包括存款利率是怎么個(gè)形成機(jī)制,這個(gè)是很 大的問題。而包括學(xué)術(shù)界現(xiàn)在都有很多爭議,比如市場均衡的存款利率到底比現(xiàn)在管制下的存款利率高多少?這也是一個(gè)挺重要的問題,它意味著銀行要面臨的融資 成本上升的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大。而在這種情況下,金融機(jī)構(gòu)到底做好風(fēng)險(xiǎn)控制的準(zhǔn)備沒有呢?正因?yàn)檫@些問題還需解決,所以我判斷,完全的利率市場化,至少要等到明年?!?
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