本月14日，一年一度的中央經(jīng)濟工作會議在京召開。本次會議將總結(jié)2016年中國經(jīng)濟表現(xiàn)，并制定2017年經(jīng)濟計劃。因此，本次會議需要同時評估中國國內(nèi)經(jīng)濟形勢和特朗普當選美國總統(tǒng)所帶來的國際經(jīng)濟形勢變化——特朗普所帶來的影響遠甚于美聯(lián)儲12月14日的加息。

國內(nèi)國際兩個大局息息相關(guān)，特別是中國的貿(mào)易開放度，高于世界三大經(jīng)濟體中的其他兩大經(jīng)濟體美國和日本。這使中國具有有效利用國際勞動分工的優(yōu)勢，但這也意味著中國必須準確評估國際經(jīng)濟形勢，適時對其國內(nèi)政策作出必要的調(diào)整。

因此，為讓大家認請中央經(jīng)濟工作會議所面臨的關(guān)鍵問題，我將首先分析國際經(jīng)濟趨勢，然后再分析中國國內(nèi)經(jīng)濟形勢。

1-11月份最新數(shù)據(jù)顯示，2016年下半年中國增長數(shù)據(jù)，與年初制定的6.5%—7%的既定增長目標相符，減少產(chǎn)能過剩方面正取得進展，工業(yè)企業(yè)利潤、固定資產(chǎn)投資和進出口貿(mào)易亦呈積極趨勢。出于此原因，下文將重點分析特朗普當選所帶來的國際經(jīng)濟新趨勢，與中國供給側(cè)改革等重要問題之間的相關(guān)性。

中國不應高估國際經(jīng)濟形勢

國際金融危機以來的數(shù)據(jù)證明，國際貨幣基金組織（IMF ）犯下嚴重錯誤，其高估了主導全球經(jīng)濟的七國集團（ G7 ）快速復蘇。

IMF曾于5年前發(fā)布世界經(jīng)濟五年增長預測稱，“2008年至2016年，世界經(jīng)濟將增長35.7% ”，然而實際增長率卻僅為29.1%。2016年世界經(jīng)濟總量比IMF的預測少5萬億美元。

IMF當時還預測，2008年至2016年世界最大經(jīng)濟體——美國經(jīng)濟將增長16.1%，然而實際增長率僅為 12.3%。2016年美國經(jīng)濟規(guī)模亦比IMF的預測少7000億美元。

顯而易見，IMF高估了世界經(jīng)濟增長前景。如果中國接受IMF的預測，那么必然會高估中國出口前景。因此，中央經(jīng)濟工作會議想要準確制定政策，就不能照單接受IMF所作的高估西方增長前景的這樣的研究預測，而是要對世界經(jīng)濟趨勢作出獨立分析。

特朗普的經(jīng)濟計劃

就人均GDP而言，美國經(jīng)濟表現(xiàn)甚至更弱于預期——這也是美國近來政治動蕩的原因。自美國上一個經(jīng)濟周期高峰以來，美國人均GDP年均僅增長0.5%。這種緩慢增長的事實導致美國家庭收入中位數(shù)低于其1999年水平，美國社會不平等急劇增加。正是在這樣的背景下，特朗普才能橫空出世當選總統(tǒng)。

接下來，特朗普將對美國經(jīng)濟政策作出重大改變，這是中國需要面對的全新國際背景。

老兄，我跟你們說，中國很壞，把我在乎的所有東西都搶走了！

特朗普最引人注目的的一個特點是擅放嘴炮。他在競選期間聲稱，他出任總統(tǒng)的第一天會將中國列為匯率操縱國”，“要對美國從中國進口的商品提高關(guān)稅”，這更多是一種政治而非經(jīng)濟策略。

在特朗普真將競選言論付諸實施之前，中國最好靜觀其變。因此，這里暫不對此作進一步分析。

但特朗普提出的經(jīng)濟計劃的總體特征顯而易見：大幅削減富人稅收，以及提高美國軍事和基礎設施建設支出。這套組合拳需要大規(guī)模政府借貸，這將對全球匯率產(chǎn)生重大影響，進而影響中國利率。這些影響所帶來的威力，遠大于美聯(lián)儲12月加息單純帶來的影響。

美國政府借債增加，國債收益率上升及美元升值

美國政府借貸增加，引起的資本需求增長，必然意味著美國國債收益率亦會隨之上漲。除非資本供給可以增加，要增加資金供給，美國需要做兩件事：

? 要么美國儲蓄增加；

? 要么美國借入大規(guī)模外債。

但美國國內(nèi)儲蓄目前低于歷史水平，且近來一直呈下降趨勢。至于大規(guī)模外債，則是拜里根的財政預算赤字戰(zhàn)略所賜。在里根執(zhí)政時期，美國國際收支逆差占GDP比例惡化至3.5%，而這需要等額的外國融資來填補——日本是美國當時的主要融資來源國。

安倍政府日前借機向特朗普提議，允許日本推行與當年類似的政策——日元匯率貶值，以讓日本獲得貿(mào)易盈余，然后日本將部分利潤轉(zhuǎn)化為美國投資。日本央行的政策，以及日本軟銀董事長孫正義與特朗普會面時公開承諾在美投資500億美元創(chuàng)造5萬個工作崗位，均證明了這一點。

但當前的國際形勢已不同于里根時期。 1980年里根上臺時美國國際收支尚算平衡，但里根結(jié)束任期時，美國國際收支逆差占GDP比重惡化到了3.5%。

而現(xiàn)在美國的國際收支逆差已經(jīng)達到2.6%，如果要按照里根當年的借貸水平，讓美國的國際收支占GDP比例惡化3.5%達到6.1%，這甚至高于2008年金融危機前的5.1%，意味著美國一年要額外借入外債6500億美元。（2016年3季度美國GDP為186510億美元，乘以3.5%約等于6500億美元）

目前尚不清楚是否有這樣的國際資源，如果真像里根時代那樣，美國藥丸！