今年以來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)先升后降。10月31日，人民幣匯率中間價(jià)創(chuàng)下十年來(lái)新低：1美元對(duì)人民幣6.9646元，較年初貶值7%。

隨著匯率從年初的6.95逼近7，各界紛紛關(guān)注“破7”關(guān)口何時(shí)到來(lái)。市場(chǎng)對(duì) “破7”的影響產(chǎn)生了分歧。支持方認(rèn)為，目前人民幣存在高估，破7體現(xiàn)了市場(chǎng)的真實(shí)需求；反對(duì)方認(rèn)為，破7會(huì)導(dǎo)致資本外流，不利于人民幣國(guó)際化。最關(guān)鍵的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面可以支持匯率維持在7以?xún)?nèi)。

對(duì)此，觀(guān)察者網(wǎng)專(zhuān)訪(fǎng)多位經(jīng)濟(jì)、金融界專(zhuān)家，請(qǐng)他們從中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的角度，分析人民幣匯率“破7”問(wèn)題。今天刊發(fā)的是系列訪(fǎng)談的第一篇，感謝復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系教授陸前進(jìn)接受采訪(fǎng)。

【采訪(fǎng)/觀(guān)察者網(wǎng) 奕含】

市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率存在高估，守住7的象征意義大于實(shí)際意義

觀(guān)察者網(wǎng)：10月30日，人民幣離岸、在岸匯率一度跌至6.97，今天跌破6.98，匯豐銀行的外匯牌價(jià)一度破7。對(duì)于外界熱議何時(shí)“破7”的說(shuō)法，您怎么看？在目前的情況下，人民幣真的會(huì)“破7”嗎？

陸前進(jìn)：目前人民幣對(duì)美元匯率存在貶值壓力，主要是由于美國(guó)退出量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，美元走強(qiáng)，人民幣走弱。另一方面受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，市場(chǎng)存在人民幣的貶值預(yù)期，也進(jìn)一步放大了人民幣的貶值壓力。如最近中美貿(mào)易摩擦升級(jí)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型的壓力、股市不振等，離岸市場(chǎng)投機(jī)者更可能會(huì)打壓人民幣匯率，也會(huì)加劇人民幣匯率的貶值波動(dòng)。

關(guān)于人民幣何時(shí)破7，我認(rèn)為7和6.97并沒(méi)有什么本質(zhì)區(qū)別，“7”更多地是代表一種市場(chǎng)信號(hào)，對(duì)市場(chǎng)參與者更具有象征意義，擔(dān)心人民幣匯率破7，人民幣會(huì)繼續(xù)貶值下去，央行守住“7”，給市場(chǎng)提供更大的信心支持。美聯(lián)儲(chǔ)不斷上調(diào)利率，美元走強(qiáng)，人民幣貶值壓力上升，人民幣匯率是雙向波動(dòng)的，即使波動(dòng)大一點(diǎn)，短期內(nèi)也可能再被調(diào)回來(lái)。

觀(guān)察者網(wǎng)：在您看來(lái)，人民幣“破7”意味著什么？

陸前進(jìn)：人民幣破“7”，說(shuō)明美元在不斷走強(qiáng)，人民幣走弱，是對(duì)市場(chǎng)的正常反應(yīng)，同時(shí)市場(chǎng)貶值預(yù)期加大，進(jìn)一步促使人民幣貶值壓力增加。不僅是人民幣，在美元走強(qiáng)的形勢(shì)下，其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貨幣也在貶值，甚至貶值幅度還超過(guò)人民幣。

觀(guān)察者網(wǎng)：目前支撐人民幣兌美元保持在7以?xún)?nèi)的因素有哪些？市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率是否存在低估？與此同時(shí)，美國(guó)對(duì)人民幣又是否存在高估？?jī)烧呦啾饶膫€(gè)更接近實(shí)際？

陸前進(jìn)：目前支撐人民幣兌美元保持在7以?xún)?nèi)的因素，我認(rèn)為有以下幾個(gè)方面：一是政府并不希望人民幣有大的貶值，李克強(qiáng)總理反復(fù)強(qiáng)調(diào)：“中國(guó)決不會(huì)走靠人民幣貶值刺激出口的路。中國(guó)堅(jiān)持市場(chǎng)化匯率改革方向不變，不會(huì)搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值?！?

二是人民幣匯率的形成機(jī)制是參考一籃子貨幣，并不僅僅是美元，從保持人民幣有效匯率穩(wěn)定的角度來(lái)看，即使美元升值，人民幣貶值幅度還依賴(lài)于歐元、日元等其他貨幣的變化。

三是央行也不希望人民幣大幅度貶值，貨幣貶值會(huì)導(dǎo)致資本外流，因此人民幣匯率報(bào)價(jià)才會(huì)加入“逆周期因子”，防止匯率過(guò)度波動(dòng)。

四是央行守住7的象征意義大于實(shí)際意義，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

關(guān)于“高估”和“低估”，可能是這樣的，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率存在高估，因?yàn)閺膶?shí)際情況來(lái)看，市場(chǎng)有貶值壓力，人民幣匯率應(yīng)該更大幅度貶值而沒(méi)有貶值。也就是說(shuō)，市場(chǎng)認(rèn)為人民幣應(yīng)該貶值破7，但是實(shí)際上并沒(méi)有破7。從美國(guó)方面來(lái)講，它認(rèn)為人民幣匯率是低估的，人民幣對(duì)美元匯率應(yīng)該升值，但卻沒(méi)有升值，從美國(guó)方面來(lái)說(shuō)，它希望人民幣升值，而不是貶值。這里面有一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，前幾天特朗普政府還要把中國(guó)列為人民幣匯率操縱國(guó)，這就意味著中國(guó)通過(guò)操縱人民幣匯率獲得貿(mào)易收益。如果按照美國(guó)的邏輯，你中國(guó)不應(yīng)該管制人民幣匯率，應(yīng)該放開(kāi)人民幣匯率。但如果中國(guó)放開(kāi)人民幣匯率，人民幣匯率貶值幅度可能會(huì)更大，這與美國(guó)希望人民幣升值可能會(huì)背道而馳的，中國(guó)最終也就沒(méi)有被列入?yún)R率操縱國(guó)。實(shí)際上影響中國(guó)貿(mào)易順差不僅僅是人民幣匯率，還有其他多種因素。

圖片來(lái)源見(jiàn)水印

8·11匯改或試水放開(kāi)匯率，但過(guò)度貶值超預(yù)期

觀(guān)察者網(wǎng)：人民幣兌美元單邊下行，在不久前也發(fā)生過(guò)。2005年8·11匯改之后，2016年10月起，人民幣匯率也出現(xiàn)了一陣貶值。當(dāng)時(shí)有分析說(shuō)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，美元走強(qiáng)。如今和當(dāng)初的情形是否一致，您認(rèn)為人民幣兌美元的底在哪里？

陸前進(jìn)：人民幣對(duì)美元單邊下行，和2016年10月有一些類(lèi)似的特點(diǎn)，但現(xiàn)在的不確定性更大，特別是中美貿(mào)易摩擦升級(jí)和中國(guó)股市低迷更加加劇這一變化。從人民幣匯率形成機(jī)制的特點(diǎn)來(lái)看，美元加息和美元走強(qiáng)對(duì)人民幣匯率走勢(shì)的影響更大一些。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更多地是影響市場(chǎng)預(yù)期，會(huì)放大人民幣匯率貶值變動(dòng)的影響。

上一輪人民幣貶值逼近“7”關(guān)口，@視覺(jué)中國(guó)