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劉元春:中國“穩(wěn)增長”美國“反通脹”,下半年經(jīng)濟(jì)怎么走?
最后更新: 2022-08-01 09:52:12觀察者網(wǎng):現(xiàn)在來看,俄烏沖突已經(jīng)不是一個短期現(xiàn)象。這場戰(zhàn)爭如果持續(xù)下去,將會對全球通脹帶來哪些影響?
劉元春:俄烏沖突的中期化態(tài)勢會直接導(dǎo)致歐洲能源危機(jī)加劇,全球能源價格進(jìn)一步上揚(yáng),糧食問題凸顯。其次,多國的防務(wù)成本、戰(zhàn)爭支出將大幅增加。第三,歐洲地緣政治很可能在持續(xù)緊張中出現(xiàn)變異,其他區(qū)域地緣政治的惡化現(xiàn)象也會出現(xiàn),從而使全球化的生產(chǎn)格局發(fā)生很大變化。
因此,俄烏沖突的中期化會對世界經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生很大的負(fù)面沖擊。
能源價格飆升是導(dǎo)致歐元區(qū)通脹率創(chuàng)紀(jì)錄的主要原因 圖源:歐盟統(tǒng)計局文件
觀察者網(wǎng):目前出現(xiàn)一個國家破產(chǎn)的例子——斯里蘭卡,接下來會繼續(xù)出現(xiàn)第二個、第三個這樣的國家嗎?
劉元春:概率很大。之所以這么說,很重要的一個原因是現(xiàn)在全球的債務(wù)率非常高。全球債務(wù)率高企所帶來的最直接的結(jié)果就是,在加息的過程中,利息成本和相應(yīng)的資金支付壓力將會全面上揚(yáng)。
目前來看,出現(xiàn)貨幣危機(jī)和銀行債務(wù)危機(jī)壓力最大的是一些新興市場經(jīng)濟(jì)體和南歐國家。
新興市場經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)率已經(jīng)達(dá)到了207%,政府債務(wù)率達(dá)到了64%,都是過去30年的最高水平。更嚴(yán)重的是,這些債務(wù)一半是用外幣標(biāo)價的,40%是由政府持有的。這就導(dǎo)致了政府必須還本付息,同時還要承受本幣貶值所帶來的貨幣錯配的成本。
因此,我們會看到,全世界的利率每增加100個基點(diǎn),全球債務(wù)的利息支付就要多3萬億美元。再加上一些新興市場經(jīng)濟(jì)體的本幣貶值達(dá)到接近20%的水平,也就意味著,他們所需要的本幣償付債務(wù)要比原來多3.6萬億美元的利息支付。這對大量的新興市場經(jīng)濟(jì)體來說,都是承受不了的,因此出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約的概率很大。
另外,出現(xiàn)貨幣危機(jī)概率也很大,就是說用來做空。
目前看來,由于歐洲中央銀行采取了一些對沖舉措,所以做空南歐國家的概率有所下降。但是一些新興市場經(jīng)濟(jì)體,特別是債務(wù)率較高的,出現(xiàn)一些貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)的概率會非常大。目前看來,新興市場經(jīng)濟(jì)體2021年政府赤字率達(dá)到4.5%,貿(mào)易赤字達(dá)到GDP的3%。這都是很高的數(shù)據(jù),因此不可持續(xù)。
原來大家談的是土耳其、阿根廷,有一陣還談到印度尼西亞、南非等國。大家都在看:第一,有沒有國際金融資本進(jìn)行做空;第二,本國的利率水平是否與其基本面出現(xiàn)了嚴(yán)重的錯配;第三,本國的金融體系的脆弱性到底如何。
預(yù)測危機(jī)的產(chǎn)生是一個很難的事情,但是至少從這些參數(shù)來看,未來出現(xiàn)新興經(jīng)濟(jì)體的金融動蕩應(yīng)該是大概率事件。
斯里蘭卡民眾排隊等待購買燃料 圖源:新華社
觀察者網(wǎng):在全球通脹肆虐的情況下,中國6月份居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)同比上漲2.5%,上半年平均上漲1.7%,漲幅明顯低于其他主要經(jīng)濟(jì)體。全球高通脹會“傳染”中國嗎?中國應(yīng)該怎樣防范輸入性通脹的風(fēng)險?
劉元春:第一,我們在進(jìn)口端需要采取一些相應(yīng)的對沖舉措。
目前來看,中國對于成本沖擊的消化能力還是挺強(qiáng)的。這些年雖然油價和一些原材料價格上漲幅度很大,但是我們一些商品的出廠價格,特別是消費(fèi)品價格基本上沒有上漲,這說明大量的成本上漲沒有傳遞到消費(fèi)端,而是由生產(chǎn)者自我承擔(dān)了。這是中國很大的一個優(yōu)勢,我們在成本上還具有強(qiáng)大的消化能力。
但是,累積到一定程度,超過一個極限,這種成本上漲一定會在消費(fèi)端顯現(xiàn)。大宗商品價格從去年開始上揚(yáng),今年年初俄烏沖突之后出現(xiàn)大幅度上揚(yáng),今年下半年應(yīng)當(dāng)就會在消費(fèi)端有所體現(xiàn)。
第二,我們在出口端也必須有一些相應(yīng)的舉措。
由于全球價格上漲幅度很大,導(dǎo)致中國和國外產(chǎn)品有一個價格差,所以中國在制成品上的價格優(yōu)勢就體現(xiàn)出來了。因此我們會看到,俄烏沖突爆發(fā)后,除了4月份,我們的出口物流體系、供應(yīng)鏈出現(xiàn)問題外,其他時間出口都保持著很好的狀況,超預(yù)期的狀況。
全球需要中國從供給端來平抑價格,因此,中國目前應(yīng)該抓住這個契機(jī),很好地梳理全球市場急需的、價格上漲較快的產(chǎn)品,保證整個生產(chǎn)體系和供應(yīng)鏈的順暢。同時我們也應(yīng)該審視“產(chǎn)能過剩”等概念,一些商品可能在全球的需求量很大,那么我們可能就不會產(chǎn)生產(chǎn)能過剩的問題。
當(dāng)然更重要的是,我們要通過商品的大規(guī)模出口破壞歐美所形成的供應(yīng)鏈同盟,他們老是想在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈上替代中國。
從目前來看,全球通脹對中國經(jīng)濟(jì)的輸入性影響,我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注,但是不應(yīng)當(dāng)焦慮,因?yàn)檫@是我們的一個機(jī)會。
我們更應(yīng)當(dāng)對國內(nèi)涉及到民生的一些短板高度關(guān)注,一是豬肉價格,二是消費(fèi)型能源,比如一公升汽油達(dá)到10塊錢,老百姓承受起來肯定壓力大,可以考慮進(jìn)行一些相應(yīng)的價格補(bǔ)貼或者對沖。
進(jìn)一步加碼的新能源戰(zhàn)略對于能源價格上漲是一個很好的對沖。我們有這樣的基礎(chǔ),比如大力推廣新能源車,一定會導(dǎo)致對石油需求的大幅度減少。
今年雖然個別月份會有CPI破三的情況,但是從中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度來講,我認(rèn)為,中國經(jīng)濟(jì)不能持續(xù)保持CPI在2%以下,這不利于我們的復(fù)蘇。如果CPI還是一點(diǎn)幾,那么物價實(shí)際上相當(dāng)于回落了,這肯定得對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不利。
我們的CPI在3%左右的水平波動是一個較好的情況,因此現(xiàn)在不應(yīng)該為中國物價的適度上揚(yáng)而焦慮。我們應(yīng)該做的是,一方面關(guān)注大宗的商品價格變化,在大宗商品的價格形成過程中間發(fā)揮大國的作用。另一方面是出口,我們要利用歐美制成品價格大幅上揚(yáng)的機(jī)會,形成對他們重構(gòu)的供應(yīng)鏈的沖擊,保證我們制造業(yè)大國的地位。同時,還要關(guān)注國內(nèi)民生問題。
近年來中國CPI走勢 圖源:國家統(tǒng)計局
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本文僅代表作者個人觀點(diǎn)。
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