中國(guó)的通貨緊縮與高速增長(zhǎng)

1998年發(fā)生通貨緊縮之前連續(xù)五年的投資增長(zhǎng)，實(shí)際上是從1992年年初鄧小平的“南方談話(huà)”開(kāi)始的。小平同志在“南方談話(huà)”中提出“發(fā)展才是硬道理”，發(fā)展就必須由投資來(lái)進(jìn)行推動(dòng)。

此后五年來(lái)，不僅國(guó)內(nèi)企業(yè)受到“南方談話(huà)”精神的感召快速地增加投資，而且外國(guó)企業(yè)也加大了對(duì)中國(guó)的投資力度。1992年以前，外資在我國(guó)固定生產(chǎn)投資中的比重沒(méi)有超過(guò)5%，但在1992年以后這個(gè)數(shù)字上升到12%，最高時(shí)達(dá)到過(guò)20%。

幾年下來(lái)，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)生了很大的結(jié)構(gòu)變化，中國(guó)從所謂的短缺經(jīng)濟(jì)變成了過(guò)剩經(jīng)濟(jì)。由于中國(guó)的通貨緊縮是過(guò)剩經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的供給增加造成的，不存在財(cái)富效應(yīng)，消費(fèi)方面不會(huì)受到影響，因此消費(fèi)增長(zhǎng)的速度基本和過(guò)去相同，大約為7%。

在投資方面，雖然私人投資因?yàn)樯a(chǎn)過(guò)剩而有所下降，但因?yàn)橹袊?guó)仍處于工業(yè)化的早期，技術(shù)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)空間很大，同時(shí)政府采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，加強(qiáng)了公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，因此在這一時(shí)期投資仍然保持了每年10%左右的增長(zhǎng)速度。以這樣的消費(fèi)與投資的年均增長(zhǎng)速度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在7%—8%是完全正常的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的真實(shí)性應(yīng)該得到肯定。

關(guān)于自1997年開(kāi)始連續(xù)三年的能源消費(fèi)量下降，同樣不能以國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)解釋。在20世紀(jì)90年代初以前，中國(guó)一直處于短缺經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)，需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給，因此當(dāng)時(shí)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)即使在技術(shù)水平低下、能源消耗量大、產(chǎn)品質(zhì)量差的情況下，仍然得到了很大的發(fā)展。

1998年之后中國(guó)出現(xiàn)了明顯的生產(chǎn)能力過(guò)剩，供給超過(guò)需求。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，質(zhì)量差的商品首先退出市場(chǎng)，緊接著技術(shù)水平低、能源消耗高的企業(yè)也隨之退出，這一過(guò)程直接導(dǎo)致了1998-1999年鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的大量破產(chǎn)和大量的農(nóng)村負(fù)債。取代這些破產(chǎn)企業(yè)的是產(chǎn)品質(zhì)量高、技術(shù)水平高、能源消耗低的新型企業(yè)。

因此在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的情況下，能源總的消耗量依然會(huì)接連下降，其實(shí)是生產(chǎn)方式改進(jìn)帶來(lái)的有利影響。隨著產(chǎn)出的繼續(xù)增長(zhǎng)，能源消耗量必然也要增加，所以從2000年開(kāi)始，能源消耗量又逐漸恢復(fù)到了正常的增長(zhǎng)速度。

煤礦工人在檢修采煤機(jī) 資料圖：新華社

通貨緊縮的后果

盡管中國(guó)的通貨緊縮沒(méi)有伴隨經(jīng)濟(jì)的低增長(zhǎng)，但仍然產(chǎn)生了許多不良的后果。

如前所述，中國(guó)的通貨緊縮來(lái)自連續(xù)的快速投資造成的生產(chǎn)能力過(guò)剩。生產(chǎn)能力過(guò)剩就意味著物價(jià)普遍下跌，企業(yè)作為供給者盈利下降、虧損增加，同時(shí)工廠(chǎng)里出現(xiàn)大量的產(chǎn)品積壓，因此開(kāi)工率嚴(yán)重下降，所需勞動(dòng)力數(shù)量也會(huì)減少，這就直接引發(fā)了就業(yè)問(wèn)題。此外，如果企業(yè)普遍虧損，那么銀行的不良貸款數(shù)量也會(huì)增加。

一般來(lái)說(shuō)，政府可以使用兩個(gè)手段來(lái)解決通貨緊縮問(wèn)題：一個(gè)是貨幣政策，一個(gè)是財(cái)政政策。

所謂的貨幣政策就是靠政府增加或者減少貨幣供給來(lái)影響市場(chǎng)的利率。在出現(xiàn)通貨緊縮的時(shí)候，政府可以增加貨幣供給，使得利率下降。這樣一方面會(huì)刺激投資，因?yàn)槔适峭顿Y的成本；另一方面會(huì)減少儲(chǔ)蓄，因?yàn)槲磥?lái)消費(fèi)的價(jià)格上升了。

在正常狀況下降低利率的確會(huì)起到刺激需求的作用，但在通貨緊縮時(shí)期，這樣的貨幣政策往往很難奏效。

首先，即使利率降為零，只要借錢(qián)要還，當(dāng)社會(huì)已經(jīng)全面出現(xiàn)生產(chǎn)能力過(guò)剩時(shí)，投資的意愿也很難得到提升。其次，如果儲(chǔ)蓄的利率降低，正常情況下的確會(huì)增加當(dāng)前消費(fèi)，但現(xiàn)在由于企業(yè)的開(kāi)工狀況不好，工人的收入得不到保證，即使消費(fèi)意愿可能會(huì)有所提高，消費(fèi)能力也會(huì)因收入水平的制約而大大下降。在這種情況下，降低利率既不能刺激投資也不能提高消費(fèi)，所以貨幣政策基本上是無(wú)效的。

相對(duì)于貨幣政策，財(cái)政政策的作用要更直接一些，因?yàn)樨泿耪呤峭ㄟ^(guò)利率影響投資行為和消費(fèi)行為，而財(cái)政政策或是通過(guò)擴(kuò)張性財(cái)政政策由政府直接進(jìn)行投資和建設(shè)，或是通過(guò)轉(zhuǎn)移支付增加老百姓的收入來(lái)鼓勵(lì)消費(fèi)。

例如，為了應(yīng)對(duì)從1991年開(kāi)始出現(xiàn)的通貨緊縮，日本政府給65歲以上的老人和小學(xué)生發(fā)放一種特殊的貨幣代券“日本振興券”，以此來(lái)刺激消費(fèi)。但是這種做法也會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題，因?yàn)槿绻揽空呢?cái)政赤字來(lái)刺激需求，那么國(guó)債的積累就會(huì)非常快。

例如，日本在1991年出現(xiàn)通貨緊縮之前，政府積累下來(lái)的財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，這在發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）國(guó)家算是一個(gè)很低的比例，所以當(dāng)時(shí)日本的財(cái)政狀況是非常健康的。但在推行擴(kuò)張性財(cái)政政策之后十年，日本積累的財(cái)政赤字達(dá)到了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的140%，在所有的OECD國(guó)家中是最高的。所以靠政府財(cái)政赤字來(lái)刺激消費(fèi)，雖然有效但不能持久。

總之，貨幣政策與財(cái)政政策這兩種手段基本上都沒(méi)有太大的效果，這也就是為什么經(jīng)濟(jì)學(xué)家在處理通貨膨脹問(wèn)題時(shí)，相對(duì)而言“招數(shù)”非常多，但在處理通貨緊縮問(wèn)題時(shí)，基本束手無(wú)策。

例如美國(guó)在1929年出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)大蕭條，經(jīng)濟(jì)大蕭條本身也是通貨緊縮。當(dāng)時(shí)紐約股票市場(chǎng)泡沫破滅，突然間財(cái)富都蒸發(fā)掉了，每個(gè)人都變得很窮，結(jié)果就是消費(fèi)減少，導(dǎo)致生產(chǎn)能力過(guò)剩，隨后物價(jià)不斷下降，投資不斷減少，然后消費(fèi)信心繼續(xù)下降，從而形成了一個(gè)惡性循環(huán)。

在此期間美國(guó)雖然推行了“羅斯福新政”，通過(guò)擴(kuò)張性財(cái)政政策興建了一些基礎(chǔ)設(shè)施，但是后來(lái)的研究普遍認(rèn)為，“羅斯福新政”對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出通貨緊縮的幫助其實(shí)微乎其微，真正幫助美國(guó)在1941年走出通貨緊縮的是其參加第二次世界大戰(zhàn)，戰(zhàn)時(shí)的財(cái)政赤字幾乎可以無(wú)限大。