3、俄羅斯在戰(zhàn)爭時期的黃金儲備獲取 

戰(zhàn)爭期間，俄羅斯對黃金儲備的態(tài)度經(jīng)歷了顯著轉(zhuǎn)變。盡管在戰(zhàn)爭爆發(fā)前，俄羅斯央行并未恢復(fù)疫情前的快速購金步伐，更專注于應(yīng)對危機而非積累儲備，但國家福利基金（NWF）和國家貴金屬和寶石基金（Gosfund）卻積極地獲取、儲存和使用黃金。

國家福利基金主要依靠石油和天然氣收入，并由財政部管理。2021年5月，總理米哈伊爾·米舒斯京簽署法令，要求國家福利基金將其資產(chǎn)配置為60%的人民幣和40%的黃金，顯示出政府在戰(zhàn)爭前夕就已采取措施，確保其應(yīng)急基金不受美元影響。到2022年12月，國家福利基金已擁有555噸黃金，這表明俄羅斯在為可能的西方經(jīng)濟壓力做準備。

這一策略具有深遠意義。一方面，若將國家福利基金的黃金計入俄羅斯的總儲備，俄羅斯在過去二十年積累的黃金量將超過包括中國在內(nèi)的其他國家。另一方面，國家福利基金在戰(zhàn)爭前六個月就開始購入黃金，顯示出部分國家機構(gòu)，尤其是行政部門，已為不穩(wěn)定時期做好準備，盡管央行并未采取同樣行動。

戰(zhàn)爭期間，國家福利基金使用其流動儲備為政府赤字提供資金，據(jù)統(tǒng)計，自戰(zhàn)爭開始以來，已出售超過200噸黃金。國家福利基金在財政上的活躍角色可能解釋了央行為何自戰(zhàn)爭爆發(fā)以來未恢復(fù)購金。

Gosfund負責儲備貴金屬和寶石，由財政部資助，其職責包括監(jiān)管貴金屬和寶石在歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟以外國家的流動。Gosfund每月設(shè)定精煉貴金屬的價格，并發(fā)布價格表。盡管Gosfund的黃金持有量未公開，但其規(guī)模可能相當大。戰(zhàn)爭期間，Gosfund的購金職責顯著增加，其購金量已超過央行。Gosfund已放寬了購金時必須符合“優(yōu)質(zhì)交割”標準的要求，允許任何來源的貴金屬被持有。

2022年通過的一項法律允許普京在國家利益需要時動用Gosfund的資產(chǎn)。Gosfund在戰(zhàn)爭期間定期購金，2022年購買了約12噸黃金，2023年則購買了超過33噸。這些黃金通常以低于倫敦市場價格的折扣在國內(nèi)購買，表明Gosfund僅在價格有顯著折扣時購入黃金。根據(jù)當前的世界現(xiàn)貨金價，這些折扣可能相當可觀。

4、俄羅斯的非正式黃金相關(guān)活動 

從之前的討論中，我們可以清楚地看到，官方數(shù)據(jù)并不能完全信賴，作為評估俄羅斯黃金相關(guān)支出的準確指南。同樣顯而易見的是，俄羅斯的多個政府部門正在推動或參與各種非正式的黃金相關(guān)活動。這些活動包括對非洲及其他地區(qū)采礦利益的直接控制或影響、黃金走私，以及使用黃金進行各種形式的交易，比如作為硬通貨或交換武器。例如，有報道指出，俄羅斯無人機制造商Alabuga在本土化伊朗的沙赫德無人機時，部分以黃金支付給伊朗制造商Sahara Thunder。

這些活動并非始于俄烏沖突，而是俄羅斯（包括前蘇聯(lián)時期）國際關(guān)系中的長期特征。例如，2019年有報道稱俄羅斯向委內(nèi)瑞拉提供硬通貨以換取黃金，這顯示了莫斯科利用黃金來支持其盟友并繞過西方制裁的策略。俄羅斯長期以來一直利用公司和銀行來為國家利益服務(wù)，戰(zhàn)爭時期也不例外。有多份報告詳細描述了俄羅斯通過在非洲的公司代理，特別是瓦格納集團，進行的與黃金相關(guān)的活動。

俄羅斯的非正式活動并不完全由政府機構(gòu)指導(dǎo)。俄羅斯政治經(jīng)濟的特點包括治理薄弱、根據(jù)與總統(tǒng)關(guān)系的親疏分配資源以及私下交易的普遍性。在這種體系下，俄羅斯的公司和個人常常被迫以非正規(guī)方式運作，以滿足他們的業(yè)務(wù)需求。例如，在戰(zhàn)爭期間，“行李貿(mào)易”變得十分活躍，個人旅客將貴重的外國商品走私到俄羅斯。這種現(xiàn)象對經(jīng)濟有著重大影響，類似于20世紀90年代的穿梭貿(mào)易，當時許多俄羅斯人為了滿足國內(nèi)對必需品的需求，長途跋涉去購買商品，然后在國內(nèi)市場上交易以獲利。

黃金很可能是這種非正式貿(mào)易的一部分。有報告指出，一名俄羅斯人試圖在新加坡清洗黃金，以籌集資金購買軍事裝備。政府鼓勵個人購買黃金，并最近向企業(yè)發(fā)布了關(guān)于易貨貿(mào)易的建議。其實這與20世紀90年代的情況有很多相似之處：在這種不穩(wěn)定時期，許多俄羅斯人會自發(fā)地開展工作。例如，在90年代，Prioksy精煉廠的內(nèi)部人員協(xié)調(diào)了黃金盜竊活動，而類似的腐敗現(xiàn)象可能會再次發(fā)生，這在俄羅斯并不罕見。

二、“黃金國策”如何尋找資金？銀行積極參與、俄屬公司“改頭換面”

（一）俄羅斯銀行大舉進入黃金產(chǎn)業(yè) 

在2010年代初，俄羅斯銀行業(yè)中存在許多與寡頭關(guān)系密切或涉嫌資金外流的“問題銀行”。2013年，普京的經(jīng)濟顧問納比烏利娜被任命為俄羅斯央行行長，負責整頓銀行業(yè)，包括將一些負債累累的大型（私人）銀行如Otkritie和Promsvyazbank納入國家控制。到2022年俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)時，俄羅斯的銀行數(shù)量已從2014年的950多家減少到333家。

面對西方制裁，俄羅斯努力減少銀行對西方資本的依賴，加強國家對銀行的控制。戰(zhàn)爭爆發(fā)時，13家銀行控制了國家大部分資產(chǎn)，被稱為“戰(zhàn)略重要金融機構(gòu)”（SIFI），其中三家國有銀行控制了SIFI資產(chǎn)的70%以上。戰(zhàn)前，一些特權(quán)銀行獲準代表生產(chǎn)商進行黃金交易，隨著國家對行業(yè)的控制加強，獲得這種交易權(quán)的銀行數(shù)量也在增加，這對生產(chǎn)商來說既有利也有弊。

戰(zhàn)爭期間，俄羅斯聯(lián)邦外貿(mào)銀行和俄羅斯天然氣工業(yè)銀行（GPB）等大型銀行在黃金行業(yè)中繼續(xù)發(fā)揮重要作用，特別是在提供融資方面。例如，俄羅斯聯(lián)邦外貿(mào)銀行（VTB）支持了Mangazeya收購Polymetal的俄羅斯資產(chǎn)。這些銀行還參與了俄羅斯海外的黃金相關(guān)活動，如俄羅斯聯(lián)邦外貿(mào)銀行為哈薩克商人擁有的Nova Resources提供融資，幫助他們收購KAZ Minerals。

然而，行業(yè)也面臨挑戰(zhàn)。Mangazeya的資本投資計劃被擱置，所有者Sergey Yanchukov表示，將黃金賣給銀行沒有利潤。外部信貸渠道受限，例如烏茲別克斯坦的Navoi MMP撤回了與俄羅斯聯(lián)邦外貿(mào)銀行的10億美元貸款協(xié)議。

盡管如此，主要銀行在國內(nèi)黃金銷售上仍發(fā)揮核心作用。俄羅斯聯(lián)邦外貿(mào)銀行在2023年向個人出售了超過33噸黃金。消費者現(xiàn)在可以通過在線市場比價網(wǎng)站購買黃金，國家造幣廠Goznak也提供金幣和金條的購買與存儲服務(wù)。政府試圖減少大型銀行對黃金銷售的影響，增加競爭并壓低價格。俄羅斯的小型銀行在海外非正式黃金交易中也發(fā)揮了作用，其在俄羅斯國際黃金貿(mào)易中的角色和運作模式值得進一步研究。

（二）黃金產(chǎn)業(yè)鏈公司改變所有權(quán)

自對俄主要寡頭實施制裁以來，俄羅斯黃金行業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化。2024年3月，Mangazeya公司收購了Polymetal的俄羅斯資產(chǎn)，成為行業(yè)的重要參與者。Polymetal曾是戰(zhàn)前俄羅斯最大的黃金礦業(yè)公司之一，而Mangazeya此前已在俄羅斯外貝加爾地區(qū)開采黃金。此次收購使Polymetal得以繼續(xù)在哈薩克斯坦運營，而Mangazeya獲得了Polymetal的礦山使用權(quán)。

俄羅斯前十大黃金生產(chǎn)商

此外，Susumanzoloto的所有權(quán)也發(fā)生了變動，該公司是俄羅斯遠東地區(qū)的重要生產(chǎn)商，現(xiàn)在由Makhmudov家族控制。在這些變動中，黃金礦山及相關(guān)生產(chǎn)資產(chǎn)經(jīng)歷了重新分配。例如，Mangazeya從Highland Gold公司收購了Taseevskoye礦山，而Highland Gold自俄烏戰(zhàn)爭以來在該行業(yè)的持股比例有所增加。

盡管如此，黃金行業(yè)可能會進入一個較為平靜的時期，因為為重大項目融資變得更加困難。例如，俄羅斯第十一大生產(chǎn)商Seligdar計劃到2030年將產(chǎn)量提高至15噸，但這取決于約370億盧布（超過4億美元）的投資，這些資金尚未確定。目前，受制裁壓力影響的這些公司已經(jīng)進行了主要的戰(zhàn)略調(diào)整，對大規(guī)模新投資表現(xiàn)出一定的謹慎態(tài)度。

普京本人經(jīng)常為該行業(yè)的發(fā)展提供個人支持。例如，他遠程參加了Pavlik公司建造的回收廠開幕儀式。此外，一些新公司正在占據(jù)戰(zhàn)略性的重要位置，如總部位于哈薩克斯坦的Trianon Limited公司，該公司由Vladimir Kim和Oleg Novachuk創(chuàng)建，接手開發(fā)Chukhotka的Baimskoye礦床。

俄羅斯國家原子能公司（Rosatom）在黃金行業(yè)中的影響力日益增強，計劃建立一個包括采礦、能源供應(yīng)和煉油在內(nèi)的垂直整合供應(yīng)鏈。該公司在Chukhotka的Sovinoye金礦項目中也發(fā)揮著關(guān)鍵作用，預(yù)計將成為后蘇聯(lián)時期發(fā)現(xiàn)的最大礦床之一。Rosatom還購買了一家精煉廠，并在國際礦業(yè)關(guān)系中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，經(jīng)常出現(xiàn)在俄羅斯在海外擁有黃金開采利益的地區(qū)。

在哈薩克斯坦，Rosatom收購了Budenovskoye礦，這是預(yù)計將成為全球最大鈾來源的礦床。此次收購頗具爭議，是在普京與哈薩克斯坦總統(tǒng)托卡耶夫會晤后達成的。Vladimir Kim和Oleg Novachuk在俄羅斯戰(zhàn)略性Baimskoye項目中的角色代表了對俄羅斯黃金行業(yè)的重大外國投資，而Rosatom對Budenovskoye鈾礦的收購則展示了俄羅斯在哈薩克斯坦的持續(xù)影響力。