4月29日，中國人壽發(fā)布公告，該公司第八屆董事會第十五次會議通過多項議案，其中包括《關(guān)于開展“南向通”債券及香港互認(rèn)基金投資的議案》。

所謂“南向通”，指允許內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者通過內(nèi)地與香港基礎(chǔ)服務(wù)機(jī)構(gòu)連接，投資于香港債券市場的機(jī)制安排，于2021年9月24日上線。繼2017年“北向通”推出運(yùn)行后，“南向通”標(biāo)志著我國債券市場實現(xiàn)“南北雙向”互聯(lián)互通。

香港金管局與中國人民銀行當(dāng)時發(fā)布的《關(guān)于開展內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通南向合作的通知》顯示，“南向通”對投資者類型及使用額度有較嚴(yán)格限制。

《通知》顯示，現(xiàn)階段允許參與“南向通”的內(nèi)地投資者暫定為中國人民銀行2020年度公開市場業(yè)務(wù)一級交易商中的41家銀行類金融機(jī)構(gòu)（不含非銀行類金融機(jī)構(gòu)與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)）。

中國人民銀行2020年度公開市場業(yè)務(wù)一級交易商名單 中國人民銀行網(wǎng)站截圖

合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）和人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（RQDII）也可以通過“南向通”開展境外債券投資。交易對手方暫定為香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

根據(jù)規(guī)定，“南向通”跨境資金凈流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。

“南向通”的運(yùn)作安排 香港金管局

今年1月13日，香港金管局與中國人民銀行宣布新措施，以進(jìn)一步深化香港和內(nèi)地金融市場互聯(lián)互通，其中包括進(jìn)一步優(yōu)化擴(kuò)容債券通“南向通”的安排。

香港金管局與中國人民銀行介紹，將在“南向通”運(yùn)作暢順有序的基礎(chǔ)上，共同推動一系列優(yōu)化擴(kuò)容措施，包括延長基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)網(wǎng)下的結(jié)算時間；支持基礎(chǔ)設(shè)施開展人民幣、港幣、美元、歐元等多幣種債券結(jié)算；及后續(xù)將擴(kuò)大合資格境內(nèi)投資者范圍。

3月26日，中國香港特區(qū)金管局總裁余偉文在匯豐全球投資峰會上透露，中國人民銀行已原則上同意將債券通南向交易擴(kuò)大到非銀行金融機(jī)構(gòu)。合格投資者的增加，將使中國的資產(chǎn)管理公司和保險公司能夠購買全球債券，以滿足多元化需求。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國人壽近日通過“南向通”相關(guān)議案，或在為開展相關(guān)投資而做準(zhǔn)備，這意味著“南向通”擴(kuò)容至保險機(jī)構(gòu)有望迎來進(jìn)展。

觀察者網(wǎng)向DeepSeek提問保險機(jī)構(gòu)參與債券“南向通”有何意義，得到以下回復(fù)：

若允許保險機(jī)構(gòu)參與債券“南向通”，將是當(dāng)前中國金融市場雙向開放的重要舉措，其意義主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1. 優(yōu)化險資資產(chǎn)配置，緩解境內(nèi)投資壓力

多元化投資需求：近年來，國內(nèi)利率下行導(dǎo)致險資投資收益率承壓，亟需通過境外市場尋求更高收益的資產(chǎn)。而“南向通”為保險公司提供了投資香港及全球債券的便捷通道，尤其是香港債市的離岸人民幣債券、美元債等高收益品種，可有效補(bǔ)充國內(nèi)低利率環(huán)境下的收益缺口。

緩解QDII額度限制：此前保險公司主要通過QDII/RQDII投資境外市場，但QDII額度稀缺且審批周期長。通過“南向通”機(jī)制，險資可直接利用香港市場的流動性，減少對QDII的依賴，拓寬境外配置渠道。

2. 促進(jìn)香港金融市場發(fā)展，深化兩地互聯(lián)互通

提升香港債市活躍度：香港債券市場規(guī)模接近1萬億美元，涵蓋多幣種債券（如美元、歐元、離岸人民幣等），但流動性相對不足。險資作為長期資金入市，可增加市場深度，推動離岸人民幣債券市場發(fā)展，鞏固香港國際金融中心地位。

完善“南北雙向”互聯(lián)機(jī)制：自2017年“北向通”開通以來，境外投資者持有中國債券規(guī)模增長顯著。險資參與“南向通”后，將形成更完整的跨境資本流動閉環(huán)，增強(qiáng)境內(nèi)外市場的聯(lián)動性。

3. 推動金融市場高水平開放與人民幣國際化

擴(kuò)大人民幣跨境使用：通過“南向通”投資離岸人民幣債券，可促進(jìn)人民幣在跨境投融資中的使用，助力人民幣國際化進(jìn)程。

制度型開放的探索：保險機(jī)構(gòu)作為非銀金融機(jī)構(gòu)參與“南向通”，是金融市場開放從銀行類機(jī)構(gòu)向多元化主體擴(kuò)展的關(guān)鍵一步。此舉可推動境內(nèi)債券市場基礎(chǔ)設(shè)施與國際接軌，為后續(xù)擴(kuò)大開放積累經(jīng)驗。

4. 風(fēng)險分散與收益提升

跨市場風(fēng)險對沖：香港債市的多幣種特性（如美元、港元、歐元債券）為險資提供了分散單一貨幣或利率風(fēng)險的工具。例如，美元債券的較高收益率可緩解境內(nèi)低利率環(huán)境下的利差壓力。

增強(qiáng)投資組合穩(wěn)健性：多元化配置可降低因境內(nèi)市場波動導(dǎo)致的資產(chǎn)價值波動，提升險資長期投資回報的穩(wěn)定性。

5. 政策試點與行業(yè)示范效應(yīng)

試點先行，逐步推廣：預(yù)計初期政策不會全面放開，可能通過頭部險企（如中國人壽）試點，逐步探索風(fēng)險控制與監(jiān)管框架，為后續(xù)推廣積累經(jīng)驗。

帶動其他非銀機(jī)構(gòu)參與：險資作為重要機(jī)構(gòu)投資者，其參與“南向通”可能帶動資管公司、基金等非銀機(jī)構(gòu)跟進(jìn)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場參與主體。

潛在挑戰(zhàn)與關(guān)注點

額度管理限制：當(dāng)前“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，若險資大規(guī)模參與，需關(guān)注額度分配機(jī)制是否調(diào)整。

匯率與信用風(fēng)險：跨境投資需應(yīng)對匯率波動和境外債券信用風(fēng)險，險資需加強(qiáng)風(fēng)險對沖能力建設(shè)。

綜上，允許保險機(jī)構(gòu)進(jìn)入“南向通”不僅是險資優(yōu)化資產(chǎn)配置的重要突破，更是中國金融市場深化開放、促進(jìn)境內(nèi)外市場協(xié)同發(fā)展的關(guān)鍵一步。其政策落地將形成多贏格局，助力險資、香港市場及國家金融戰(zhàn)略的共同提升。

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