（文/朱道義 編輯/張廣凱）

3月18日，華潤(rùn)啤酒（控股）有限公司（00291.HK）發(fā)布了2024年經(jīng)審核綜合業(yè)績(jī)報(bào)告。

財(cái)報(bào)中的最大亮點(diǎn)是，受益于啤酒和白酒業(yè)務(wù)高端戰(zhàn)略的持續(xù)發(fā)展，公司毛利率同比增長(zhǎng)1.2個(gè)百分點(diǎn)至42.6%，創(chuàng)下近5年來(lái)新高。且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，達(dá)到69.28億元，同比增長(zhǎng)67.0%。

但與此同時(shí)，集團(tuán)2024年綜合營(yíng)業(yè)額為386.35億元，同比下降0.76%；股東應(yīng)占溢利為47.39億元，同比下降8.03%。

值得注意的是，這也是近五年來(lái)華潤(rùn)啤酒首次出現(xiàn)營(yíng)收下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020-2023年其營(yíng)業(yè)收入曾呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)應(yīng)數(shù)值分別為314.5億元、333.9億元、352.6億元和389.63億元。營(yíng)收微降的同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)的下滑更為明顯，這也使得整體業(yè)績(jī)的下滑趨勢(shì)能否在未來(lái)得到扭轉(zhuǎn)，變得更具不確定性。

對(duì)于公司業(yè)績(jī)變動(dòng)，華潤(rùn)啤酒董事會(huì)主席侯孝海指出，“2024年夏季炎熱天氣持續(xù)時(shí)間較短、雨水較多，疊加餐飲及夜場(chǎng)渠道疲軟，影響了旺季出貨量，但公司整體表現(xiàn)仍優(yōu)于行業(yè)平均水平?！?

具體來(lái)看，啤酒作為核心業(yè)務(wù)板塊，集團(tuán)于2024年實(shí)現(xiàn)啤酒銷(xiāo)量約1087.4萬(wàn)千升，但較2023年1115.1萬(wàn)千升的銷(xiāo)售總量，顯然有所下滑。此外，啤酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收364.86億元，同比微降1%。

不過(guò)，華潤(rùn)啤酒的高端化戰(zhàn)略取得了顯著成效，整體毛利率也正因此被拉高。報(bào)告期內(nèi)，其高檔及以上產(chǎn)品的銷(xiāo)量達(dá)到250萬(wàn)千升，較2020年增長(zhǎng)71.23%。其中，喜力在高基數(shù)的情況下仍取得近兩成的增長(zhǎng)，老雪、紅爵實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品“醴”銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)35%。

中國(guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青認(rèn)為，華潤(rùn)啤酒業(yè)績(jī)雖然略有下滑，但是其高端產(chǎn)品市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高，特別是華潤(rùn)啤酒整合世界著名品牌喜力啤酒中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了1+1>2高質(zhì)量發(fā)展成就。

白酒業(yè)務(wù)板塊，是華潤(rùn)啤酒公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但整體占比較低，且增速未及預(yù)期。白酒業(yè)務(wù)營(yíng)收為21.49億元，同比增長(zhǎng)4%，但在公司總營(yíng)收中占比僅為5.56%。此外，去年白酒業(yè)務(wù)的未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)前盈利為8.52億元，較往年同期僅上升約0.5%。

在2024年8月的半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，侯孝海曾提出“希望今年整個(gè)白酒業(yè)務(wù)有30%以上的增長(zhǎng)”。但從全年業(yè)績(jī)來(lái)看，該板塊增速顯然要遠(yuǎn)低于預(yù)期。

華潤(rùn)啤酒白酒業(yè)務(wù)收入主要由公司作價(jià)123億元并購(gòu)而來(lái)的金沙酒業(yè)所貢獻(xiàn)。核心單品“摘要”銷(xiāo)量較往年同期增長(zhǎng)35%，貢獻(xiàn)了白酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額的70%以上。即便如此，金沙酒業(yè)2024年未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)前盈利也只有8.07億元，同比增長(zhǎng)只有0.37%。

值得注意的是，除了金沙酒業(yè)，目前華潤(rùn)啤酒旗下白酒品牌還包括山東景芝、金種子酒。金種子酒業(yè)績(jī)并未并表，是因?yàn)槿A潤(rùn)啤酒通過(guò)全資附屬企業(yè)華潤(rùn)戰(zhàn)略投資有限公司持有金種子集團(tuán)49%的股權(quán)，未達(dá)到超50%的絕對(duì)控制權(quán)，因此不符合并表的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求。

盡管華潤(rùn)后續(xù)對(duì)金種子酒進(jìn)行了諸多改革，但其虧損局面仍未得到根本扭轉(zhuǎn)，甚至在2024年迎來(lái)了連續(xù)第四年虧損。根據(jù)金種子酒2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損2.01億至2.91億元，同比下滑810.76%至1218.56%。

而華潤(rùn)啤酒入主金沙酒業(yè)后，曾提出“啤+白”雙賦能，對(duì)人員架構(gòu)等實(shí)行調(diào)整，成立了華潤(rùn)雪花啤酒和華潤(rùn)酒業(yè)兩大事業(yè)部，同時(shí)梳理了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

但如今看來(lái)，邁入而立之年的華潤(rùn)啤酒，能否真正實(shí)現(xiàn)從啤酒巨頭到“啤酒+白酒”雙輪驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)身，還有待進(jìn)一步觀察。

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