【文/王力 編輯/呂棟】

3月3日，A股上市公司天元寵物（301335.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，正在籌劃通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)廣州淘通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“淘通科技”）控股權(quán)，并募集配套資金。

因標(biāo)的估值未定，交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，公司股票自3月3日起停牌，預(yù)計(jì)不超過(guò)10個(gè)交易日。這一動(dòng)作被視為天元寵物強(qiáng)化線上渠道、整合產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵布局，亦折射出寵物行業(yè)與電商代運(yùn)營(yíng)深度融合的新趨勢(shì)。 若交易順利完成，這將成為國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)首例以電商代運(yùn)營(yíng)為核心的戰(zhàn)略并購(gòu)案，標(biāo)志著行業(yè)資源整合進(jìn)入新階段。

據(jù)悉，作為服務(wù)全球知名快消品品牌的電子商務(wù)綜合服務(wù)商，淘通科技與包括瑪氏箭牌、百事桂格、百威英博、雀巢奶粉和寶潔日化在內(nèi)的40多個(gè)國(guó)內(nèi)外知名品牌建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

對(duì)于此次合作細(xì)節(jié)，觀察者網(wǎng)向天元寵物求證如何平衡自有與代理品牌資源，避免利益沖突，天元寵物回應(yīng)目前仍在洽談中。

估值待定，復(fù)星系股東成關(guān)鍵角色

據(jù)天元寵物公告顯示，自公告發(fā)布之日起，天元寵物股票于 2025 年 3 月 3 日開(kāi)市起正式停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò) 10 個(gè)交易日。在這期間，公司將全力推進(jìn)收購(gòu)事項(xiàng)的各項(xiàng)籌備工作，包括但不限于對(duì)淘通科技進(jìn)行全面的盡職調(diào)查、評(píng)估其資產(chǎn)價(jià)值、商討交易細(xì)節(jié)等。

據(jù)悉，天元寵物預(yù)計(jì)在不超過(guò) 10 個(gè)交易日的時(shí)間內(nèi)披露本次交易方案，若未能在規(guī)定期限內(nèi)完成相關(guān)工作，公司證券最晚將于 2025 年 3 月 17 日開(kāi)市起復(fù)牌，并終止籌劃相關(guān)事項(xiàng)。同時(shí)，公司承諾自披露相關(guān)公告之日起至少 1 個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。截至停牌前公司股價(jià)報(bào)27.21元/股，市值報(bào)34.28億元。

截圖來(lái)自天元寵物公告

公告顯示，此次收購(gòu)的交易對(duì)方為復(fù)星開(kāi)心購(gòu)（海南）科技有限公司、李濤、廣州樂(lè)淘投資合伙企業(yè)（有限合伙）、廣州悠淘投資合伙企業(yè)（有限合伙）等淘通科技股東。

早在 2 月 28 日，天元寵物已與主要交易對(duì)方簽署了《關(guān)于廣州淘通科技股份有限公司的股份收購(gòu)意向協(xié)議》，明確了公司擬收購(gòu)淘通科技控股權(quán)的意向。不過(guò)，最終的收購(gòu)價(jià)格將以具備相關(guān)資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告為參考依據(jù)，由交易各方進(jìn)一步協(xié)商，并另行簽署正式的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議予以確定 。

值得注意的是，據(jù)復(fù)星國(guó)際全資子公司上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)復(fù)星高科）披露的2023年度財(cái)務(wù)報(bào)表，2022年12月，復(fù)星高科子公司復(fù)星開(kāi)心購(gòu)曾以人民幣約1.25億元從合營(yíng)企業(yè)復(fù)星保德信人壽保險(xiǎn)有限公司收購(gòu)淘通科技27.05%的股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，?fù)星高科持有淘通科技55.93%的股權(quán)。

公開(kāi)資料顯示，淘通科技成立于 2012 年，作為一家專(zhuān)注于服務(wù)全球知名快消品品牌的電子商務(wù)綜合服務(wù)商，在行業(yè)內(nèi)頗具影響力。其經(jīng)營(yíng)品類(lèi)廣泛，涵蓋食品、酒水、母嬰、個(gè)護(hù)、保健、寵物食品等多個(gè)領(lǐng)域。運(yùn)營(yíng)渠道更是多元化，不僅包括天貓、京東、唯品會(huì)等綜合電商平臺(tái)，還涉及有贊、愛(ài)庫(kù)存等垂直電商平臺(tái)，盒馬等 O2O 體驗(yàn)式平臺(tái)，以及小紅書(shū)、抖音、快手等新媒體電商平臺(tái)。

在品牌合作方面，淘通科技與瑪氏箭牌集團(tuán)（旗下?lián)碛械萝?、M&M'S、綠箭等品牌）、百事桂格集團(tuán)（桂格、樂(lè)事）、百威英博、雀巢奶粉、寶潔日化等 40 多個(gè)國(guó)內(nèi)外知名品牌建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系 。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至 2024年11 月 30 日，淘通科技合并財(cái)務(wù)報(bào)表總資產(chǎn)達(dá)到 9.18 億元，凈資產(chǎn)為 5.77 億元。在 2024 年 1—11 月期間，淘通科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)出色，達(dá)到 19.21 億元，凈利潤(rùn)為 6237.76 萬(wàn)元。

當(dāng)前看來(lái)，二者的協(xié)同性顯而易見(jiàn)。天元寵物可通過(guò)淘通科技的電商運(yùn)營(yíng)能力補(bǔ)強(qiáng)線上渠道，而淘通科技則可借助天元寵物在寵物食品領(lǐng)域的資源深化垂直品類(lèi)布局。值得注意的是，盡管淘通科技2024年凈利潤(rùn)超過(guò)6000萬(wàn)元，但其估值尚未確定。

行業(yè)整合下，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，前景十分廣闊。據(jù)《2025年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)（消費(fèi)報(bào)告）》顯示，2024 年中國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模成功突破 3000 億元，城鎮(zhèn)（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng) 7.5%，達(dá)到 3002 億元。在寵物經(jīng)濟(jì)突破3000億元規(guī)模的當(dāng)下，天元寵物與淘通科技的聯(lián)姻正悄然改寫(xiě)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

這場(chǎng)被資本市場(chǎng)視為"寵物+電商"雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略并購(gòu)，不僅折射出產(chǎn)業(yè)整合的深層邏輯，更暴露出寵物行業(yè)線上化轉(zhuǎn)型的迫切需求。

作為國(guó)內(nèi)寵物用品領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，2024年前三季度，天元寵物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.35億元，其中外銷(xiāo)占比高達(dá)93%，顯示出其對(duì)海外市場(chǎng)的高度依賴(lài)。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在全球供應(yīng)鏈波動(dòng)加劇的背景下，暴露出抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足的隱憂。

反觀淘通科技，這家深耕電商代運(yùn)營(yíng)13年的服務(wù)商，已構(gòu)建起覆蓋全渠道的運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，年?duì)I收突破19億元。其數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)能力，恰好彌補(bǔ)了天元寵物在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)渠道下沉與消費(fèi)者觸達(dá)方面的短板。

而仔細(xì)看來(lái)，此次并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)遠(yuǎn)不止于渠道互補(bǔ)。淘通科技積累的2000萬(wàn)私域用戶數(shù)據(jù)，或?qū)⒊蔀樘煸獙櫸锿黄圃鲩L(zhǎng)瓶頸的關(guān)鍵。通過(guò)對(duì)用戶行為的深度分析，天元寵物可優(yōu)化產(chǎn)品研發(fā)方向，例如針對(duì)年輕養(yǎng)寵群體推出功能化寵物食品，或開(kāi)發(fā)智能寵物用品，從而提升產(chǎn)品附加值。數(shù)據(jù)顯示，2024年國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)中，高端產(chǎn)品增速達(dá)27%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，而天元寵物現(xiàn)有產(chǎn)品線中高端占比不足15%，存在明顯提升空間。

然而，這場(chǎng)看似完美的并購(gòu)背后暗藏多重挑戰(zhàn)。首先是估值爭(zhēng)議，淘通科技2024年凈利潤(rùn)6237萬(wàn)元，若按行業(yè)平均25倍市盈率計(jì)算，估值約15.6億元，但天元寵物當(dāng)前市值僅34億元，高溢價(jià)收購(gòu)可能稀釋股東權(quán)益。

此外，淘通科技服務(wù)的快消品與寵物行業(yè)存在顯著差異，如何平衡代理品牌與自有品牌資源，避免利益沖突，成為擺在管理層面前的面前的重要課題。

在行業(yè)層面，此次并購(gòu)標(biāo)志著寵物產(chǎn)業(yè)進(jìn)入"渠道為王"的新階段。隨著線上銷(xiāo)售占比突破60%，電商代運(yùn)營(yíng)能力已成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。但行業(yè)集中度不足10%的現(xiàn)狀，意味著整合空間巨大。

天元寵物的動(dòng)作或?qū)⒁l(fā)連鎖反應(yīng)，推動(dòng)佩蒂、中寵等上市公司加速布局線上生態(tài)，進(jìn)而催生更多垂直領(lǐng)域的并購(gòu)案例。這種整合趨勢(shì)，既是應(yīng)對(duì)國(guó)際巨頭擠壓的必然選擇，也是國(guó)產(chǎn)品牌從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向品牌競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵一步。

從資本市場(chǎng)表現(xiàn)看，天元寵物停牌前市值34億元，若收購(gòu)成功，其估值有望向行業(yè)龍頭乖寶寵物看齊。此次交易的成敗，將取決于天元寵物能否有效融合淘通科技的數(shù)字化基因，以及在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道管理等方面的執(zhí)行力。對(duì)于整個(gè)寵物經(jīng)濟(jì)而言，這場(chǎng)并購(gòu)的示范效應(yīng)或許比交易本身更具價(jià)值，它預(yù)示著中國(guó)寵物產(chǎn)業(yè)正從分散走向集中，從制造向品牌與服務(wù)并重轉(zhuǎn)型。