11月13日-15日，創(chuàng)新藥(688235.SH)龍頭百濟(jì)神州股價(jià)持續(xù)陰跌，這背后或源于三季報(bào)成績(jī)單不能讓投資者滿意。今年前三季度，百濟(jì)神州營(yíng)收增長(zhǎng)，盡管歸母凈利潤(rùn)虧損有所收窄，但虧損局面并未扭轉(zhuǎn)。而2017年至今，百濟(jì)神州長(zhǎng)期處于“失血”狀態(tài)，累計(jì)虧近580億元。

證券之星注意到，為了保持在腫瘤藥物研發(fā)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，百濟(jì)神州不得不持續(xù)投入大量資金進(jìn)行新藥研發(fā)，為此尋求更多的融資機(jī)會(huì)，成為首家在美股、港股以及A股三地上市的企業(yè)。只不過(guò)，新藥研發(fā)周期漫長(zhǎng)，這使得公司的現(xiàn)金流壓力持續(xù)加大，近期百濟(jì)神州董事會(huì)同意公司使用部分超募資金4.89億元用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

Q3增收降利

公開資料，百濟(jì)神州是一家全球腫瘤治療創(chuàng)新公司，專注于發(fā)現(xiàn)和開發(fā)創(chuàng)新性療法，旨在為全球癌癥患者提高藥物可及性和可負(fù)擔(dān)性。

2016年，百濟(jì)神州在納斯達(dá)克交易所上市，成為首家在美國(guó)納斯達(dá)克交易所上市的中國(guó)創(chuàng)新型生物科技公司。2018年百濟(jì)神州登陸香港聯(lián)交所，成為首家在美國(guó)納斯達(dá)克交易所和香港聯(lián)交所雙重一級(jí)上市的公司，也是首批在香港聯(lián)交所上市的創(chuàng)收前生物科技公司之一。2021年，百濟(jì)神州又登陸科創(chuàng)板。至此，成為首家在美股、港股以及A股三地上市的企業(yè)。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度百濟(jì)神州實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191.36億元，同比增長(zhǎng)48.6%。這一增長(zhǎng)主要得益于公司兩款主要商業(yè)化產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)。

據(jù)悉，百濟(jì)神州目前共有3款自主研發(fā)并獲批上市藥物，包括百悅澤?(澤布替尼，一款用于治療多種血液腫瘤的布魯頓氏酪氨酸激酶(BTK)小分子抑制劑)、百澤安?(替雷利珠單抗，一款用于治療多種實(shí)體瘤及血液腫瘤的抗PD-1抗體免疫療法)和百匯澤?(帕米帕利，一款具有選擇性的PARP1和PARP2小分子抑制劑)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，百濟(jì)神州第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.39億元，同比增長(zhǎng)26.9%，單季度產(chǎn)品收入為70.79億元，較上年同比上升65.1%。其中，百悅澤全球銷售額總計(jì)49.14億元，同比增長(zhǎng)91.1%；百澤安的銷售額總計(jì)11.69億元，同比增長(zhǎng)11.7%。對(duì)于最晚獲批的百匯澤，百濟(jì)神州在三季報(bào)中沒(méi)有提及。

按地區(qū)來(lái)看，百悅澤在美國(guó)的銷售額為35.84億元，同比增長(zhǎng)85%，其中超過(guò)60%的季度環(huán)比需求增長(zhǎng)來(lái)自于在慢性淋巴細(xì)胞白血病(CLL)適應(yīng)癥中使用的擴(kuò)大。歐洲銷售額總計(jì)6.93億元，同比增長(zhǎng)212.7%。在中國(guó)的銷售額達(dá)4.85億元，同比增長(zhǎng)41.1%。

證券之星注意到，百濟(jì)神州在歸母凈利潤(rùn)方面卻表現(xiàn)不佳。今年前三季度，百濟(jì)神州歸母凈利潤(rùn)虧損36.87億元，雖然較2023年同期凈虧損略有收窄，但整體虧損狀況并未得到根本改善。第三季度歸母凈利潤(rùn)-8.09億元，同比減少160.4%。

百濟(jì)神州表示，三季度歸母凈利潤(rùn)的減少主要系上年同期收到百時(shí)美施貴寶(BMS)仲裁和解產(chǎn)生的普通股確認(rèn)的相關(guān)非現(xiàn)金收益所致。

眾所周知，創(chuàng)新藥是典型的研發(fā)驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，耗時(shí)長(zhǎng)、投資大，行業(yè)門檻極高。研發(fā)投入和管線布局是企業(yè)在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中勝出的重要指標(biāo)。

百濟(jì)神州前三季度的研發(fā)費(fèi)用支出為101.66億元，較上年同期有所增長(zhǎng)。同期，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為63.48億元、31.53億元，均同比增長(zhǎng)。“三費(fèi)支出”的增加，一定程度上加重成本支出并吞噬利潤(rùn)。

值得一提的是，近年來(lái)百濟(jì)神州一直處于持續(xù)“失血”的狀態(tài)：2017年至2023年分別虧損9.82億元、47.47億元、69.15億元、113.8億元、97.48億元、136.4億元、67.16億元。經(jīng)計(jì)算，百濟(jì)神州7年零9個(gè)月期間累計(jì)虧損近580億元。

動(dòng)用超募資金“補(bǔ)流”

據(jù)相關(guān)梳理，百悅澤2019年11月在美上市，2020年6月在國(guó)內(nèi)獲批上市；百澤安2019年12月在國(guó)內(nèi)獲批上市，今年3月在美國(guó)獲批上市；百匯澤于2021年5月在國(guó)內(nèi)獲得附條件批準(zhǔn)上市。也就是說(shuō)，距離上一款新產(chǎn)品獲批已有三年多時(shí)間，百濟(jì)神州還沒(méi)有新的產(chǎn)品獲批。

根據(jù)百濟(jì)神州最新披露的信息，公司擴(kuò)大腫瘤產(chǎn)品管線，本季度有4個(gè)新分子實(shí)體進(jìn)入臨床開發(fā)階段(今年迄今共有8個(gè))，全年有望實(shí)現(xiàn)超過(guò)10個(gè)新分子實(shí)體進(jìn)入臨床的目標(biāo)。

這也意味著，百濟(jì)神州需要不斷投入資金進(jìn)行研發(fā)，以保持其在腫瘤藥物領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。然而，長(zhǎng)期的虧損狀態(tài)使得公司的現(xiàn)金流壓力巨大，這對(duì)于公司的研發(fā)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力都構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)。今年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為-18.41億元。

證券之星注意到，在披露三季報(bào)的同時(shí)，百濟(jì)神州還披露了關(guān)于使用部分超募資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金的公告。

百濟(jì)神州董事會(huì)于11月12日審議通過(guò)《關(guān)于使用部分超募資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金的議案》，同意公司使用部分超募資金4.89億元用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次補(bǔ)流完成后，該超募資金將主要用于公司的業(yè)務(wù)拓展、日常經(jīng)營(yíng)以及與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的支出。

此前，百濟(jì)神州2021年登陸科創(chuàng)板時(shí)通過(guò)IPO募資221.6億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募資凈額216.3億元(發(fā)行的超募資金為16.3億元)。

早在2022年4月27日和2023年11月10日，百濟(jì)神州已連續(xù)兩次使用超募資金“補(bǔ)流”。

在行業(yè)人士看來(lái)，在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，高研發(fā)投入并不一定會(huì)保證未來(lái)一定是高利潤(rùn)，因?yàn)閯?chuàng)新藥的研發(fā)存在極高的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。但是創(chuàng)新藥要想在未來(lái)市場(chǎng)中找到一席之地，研發(fā)投入也是必不可少的。雖然百濟(jì)神州在研發(fā)上投入大量資金，但新藥研發(fā)是漫長(zhǎng)復(fù)雜的過(guò)程，其中涉及到臨床前研究、臨床試驗(yàn)、生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)服務(wù)等多個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)確實(shí)都會(huì)存在著失敗的可能性。