（文/王力 編輯/徐喆）近日，據(jù)中國國際金融有限公司（中金公司）官網(wǎng)發(fā)布的消息顯示，相宜本草化妝品股份有限公司（以下簡稱“相宜本草”）已終止上市輔導(dǎo)工作。這也意味著相宜本草沖擊IPO再度折戟。

這一消息引發(fā)了業(yè)界廣泛關(guān)注，相宜本草的上市之路可謂一波三折。自2012年首次啟動IPO進(jìn)程以來，相宜本草的上市之路已經(jīng)走過了超過10年的時(shí)間。

2012年，相宜本草向證監(jiān)會遞交了IPO招股書，擬在上交所上市，計(jì)劃募集約7億元資金用于營銷渠道及品牌建設(shè)項(xiàng)目和信息化平臺建設(shè)項(xiàng)目。然而，兩年后，即2014年，相宜本草主動終止了上市進(jìn)程。時(shí)任相宜本草原總裁嚴(yán)明曾表示，終止上市是出于公司戰(zhàn)略多方面考量，當(dāng)時(shí)商超渠道大環(huán)境不理想，公司內(nèi)部也處在調(diào)整期，這兩年將以維護(hù)市場穩(wěn)定為重，同時(shí)加強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

然而，相宜本草并未放棄上市的夢想。2020年，相宜本草再次啟動IPO計(jì)劃，并引入了原上海家化聯(lián)合股份有限公司首席市場官俞巍。俞巍的加入一度被外界解讀為相宜本草重新沖刺IPO的重要舉措。2022年11月，相宜本草與中金公司簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬于A股上市。然而，經(jīng)過兩年多的努力，相宜本草的上市之路再次遭遇挫折。此后今年10月，相宜本草與中金公司簽署了終止輔導(dǎo)協(xié)議，決定終止上市輔導(dǎo)工作。

對于終止輔導(dǎo)的原因，文件顯示為“相宜本草基于自身戰(zhàn)略發(fā)展及未來資本運(yùn)作規(guī)劃考量，經(jīng)與中金公司友好協(xié)商，決定終止中金公司對相宜本草的輔導(dǎo)工作。”這意味著相宜本草是基于自身需求主動終止的上市輔導(dǎo)。盡管相宜本草方面尚未對后續(xù)上市或發(fā)展規(guī)劃作出具體回應(yīng)，但從其歷史發(fā)展來看，上市之路的波折或許與其商業(yè)模式、內(nèi)部經(jīng)營管理以及業(yè)績水平有著直接關(guān)系。

回顧相宜本草的發(fā)展史，其成立于2000年，由出生于醫(yī)藥世家的封帥創(chuàng)辦，專注于中草藥護(hù)膚品的開發(fā)。相宜本草曾經(jīng)歷過一段輝煌的“黃金時(shí)期”。2008年，相宜本草獲得今日資本注資1000萬美元，成為當(dāng)時(shí)國產(chǎn)美妝品牌獲得的第一筆風(fēng)險(xiǎn)融資。2009年至2011年，相宜本草的營業(yè)收入分別為3.77億元、7.5億元、13.35億元，凈利潤分別為5221.52萬元、1.16億元和1.35億元，毛利率保持在78.65%至80.34%的高水平。然而，自2014年起，相宜本草的業(yè)績開始走下坡路。2015年，相宜本草的回款額下滑至15億元，與2013年鼎盛時(shí)期的23億元相比縮水一半。

在業(yè)績下滑的同時(shí)，相宜本草也經(jīng)歷了頻繁的高層人事變動。從2014年到2022年，相宜本草至少經(jīng)歷了9次高層人事震蕩。2014年，時(shí)任相宜本草總裁的嚴(yán)明離職，成為亞商資本創(chuàng)始合伙人，但期間仍擔(dān)任相宜本草董事。2017年，嚴(yán)明以兼任總裁的身份再次回歸相宜本草，但2020年7月1日相宜本草沖IPO時(shí)，嚴(yán)明再度離職，仍保留董事一職。2022年11月，嚴(yán)明不再擔(dān)任相宜本草董事，至此不再擔(dān)任相宜本草任何實(shí)際職務(wù)。然而，嚴(yán)明至今仍持有相宜本草8.38%的股權(quán)。

除了嚴(yán)明，相宜本草的其他高層也頻繁變動。2015年，時(shí)任相宜本草副總經(jīng)理陳海軍、副總裁阮偉華以及高級品牌策劃經(jīng)理鐘頻分別在接下來的兩年間相繼離職。2016年，多位新任高管加入相宜本草，包括百事食品中國區(qū)前大客戶部資深總監(jiān)胡庭洲擔(dān)任分管銷售副總裁，伽藍(lán)集團(tuán)前營銷總裁張昊擔(dān)任CEO，伽藍(lán)集團(tuán)前美素事業(yè)部總經(jīng)理朱文良擔(dān)任CS（專營店）事業(yè)部總經(jīng)理，歐萊雅中國前負(fù)責(zé)專業(yè)日化線的闕嘉華擔(dān)任CMO（首席營銷官）。然而，好景不長，2017年5月，胡庭洲、張昊、朱文良和闕嘉華紛紛離職。同年6月，嚴(yán)明緊急回歸“救火”。2020年7月，俞巍接棒嚴(yán)明成為相宜本草新一任執(zhí)行總裁。然而，2024年6月底，俞巍也因個(gè)人原因申請辭去公司首席執(zhí)行官兼總裁職務(wù)。

高層的頻繁變動無疑給相宜本草的發(fā)展帶來了不確定性。與此同時(shí)，國產(chǎn)美妝品牌的崛起也給相宜本草帶來了更大的競爭壓力。近年來，珀萊雅、丸美股份、上美股份等多家國產(chǎn)美妝品牌紛紛上市，在資本市場大施拳腳。而相宜本草卻一直在上市之路上徘徊，錯(cuò)失了發(fā)展的良機(jī)。

除了高層變動和市場競爭壓力，相宜本草自身存在的問題也是其上市之路受阻的重要原因。中金公司在輔導(dǎo)工作報(bào)告中多次指出相宜本草存在的問題。值得一提的是，第四期和第五期輔導(dǎo)報(bào)告均顯示,相宜本草經(jīng)銷模式營收占比超30%,同時(shí)客戶中經(jīng)銷商較多,且空間范圍較為分散,此外銷售費(fèi)用占營業(yè)總收入比重維持在40%左右，占比較高等。這些問題無疑增加了相宜本草上市的難度。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但相宜本草并未放棄努力。近年來，相宜本草也在積極尋求變革和突破。在渠道方面，相宜本草不再局限于KA商超、大賣場渠道，而是積極發(fā)力線上。數(shù)據(jù)顯示，2023年相宜本草在三大線上平臺（淘系+抖音+京東）的GMV超過5億元。同時(shí)，相宜本草也頗為注重研發(fā)創(chuàng)新。據(jù)公司董事長封帥介紹，相宜本草主要從兩個(gè)方面發(fā)力：一方面是聚焦本草實(shí)效，加大基礎(chǔ)研究；另一方面是不斷加強(qiáng)對外合作，開放創(chuàng)新。

然而，這些努力能否幫助相宜本草重新站回美妝市場的舞臺，仍是一個(gè)未知數(shù)。當(dāng)前美妝行業(yè)IPO“遇冷”情況較為突出。據(jù)儀美尚不完全統(tǒng)計(jì)，2023年7月至2024年7月，有10家美妝相關(guān)企業(yè)終止了IPO。在這種情況下，相宜本草的IPO進(jìn)程無疑面臨更大的挑戰(zhàn)。

相宜本草的上市之路雖然波折重重，但其作為國產(chǎn)美妝品牌的代表之一，其在市場上仍有一定的市場影響力和品牌價(jià)值。未來，相宜本草能否找到適合自己的發(fā)展路徑，實(shí)現(xiàn)上市夢想，仍需時(shí)間驗(yàn)證。

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