（文/觀察者網(wǎng) 夏峰琳，編輯/徐喆）2024年上半年，雖然光伏晶硅產(chǎn)業(yè)鏈大面積虧損，但是作為“賣鏟人”的光伏設(shè)備廠商的業(yè)績亮眼。觀察者網(wǎng)注意到，受益于本輪光伏行業(yè)新老玩家擴(kuò)產(chǎn)加劇，疊加新技術(shù)迭代交織，光伏設(shè)備廠商在手訂單充裕，仍然保持盈利。

按照營收規(guī)模看，TCL中環(huán)主要供應(yīng)商晶盛機(jī)電（300316.SZ）、TOPCon設(shè)備龍頭捷佳偉創(chuàng)（300724.SZ）、HJT設(shè)備龍頭邁為股份（300751.SZ）、組件設(shè)備龍頭奧特維（688516.SH）四家設(shè)備廠商業(yè)績靠前。

然而靚麗業(yè)績表現(xiàn)背后，暗藏隱憂。一方面，光伏生產(chǎn)端的虧損風(fēng)險正向設(shè)備端傳導(dǎo)，光伏設(shè)備廠商業(yè)績保持盈利的情況下，業(yè)績走勢有分化，部分設(shè)備廠商出現(xiàn)增收不增利的情況；另一方面多家光伏設(shè)備廠商普遍存貨規(guī)模巨高的現(xiàn)狀。在下游普遍不景氣的情況下，設(shè)備廠的存貨最終價值幾何存在一定變數(shù)。此外，設(shè)備廠商應(yīng)收賬款增加，訂單能否順利驗(yàn)收、回款，有待時間的檢驗(yàn)。

“賣鏟人”業(yè)績走勢有分化

光伏行業(yè)深陷供需錯配，受到“價格戰(zhàn)”的持續(xù)影響，主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上半年業(yè)績慘淡，多家光伏龍頭企業(yè)遭遇虧損。不過，多晶硅、硅片、電池和組件產(chǎn)能增長，為行業(yè)加工設(shè)備企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇，相關(guān)上市公司仍保持盈利。

縱覽各家財(cái)報，觀察者網(wǎng)注意到設(shè)備商中最掙錢的當(dāng)屬設(shè)備龍頭晶盛機(jī)電。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營收同比增長20.71%至101.47億元，歸屬凈利潤為20.96億元。在所有光伏行業(yè)上市公司中，其盈利規(guī)模僅次于主營光伏逆變器的陽光電源（300274.SZ）的50.47億元。

然而，縱向來看，其業(yè)績表現(xiàn)有小幅下降。事實(shí)上，今年年初是晶盛機(jī)電業(yè)績尚可。一季報顯示，公司營收和歸屬凈利潤同比增速均在20%以上，整體業(yè)績表現(xiàn)與去年四季度基本持平。但是進(jìn)入第二季度后，業(yè)績走勢出現(xiàn)了變化。數(shù)據(jù)顯示，其第二季度，營收規(guī)模雖同比增長17.29%至56.38億元，但歸屬凈利潤同比22.19%下滑至10.27億元。

與晶盛機(jī)電業(yè)績走低形成對比的是，異質(zhì)結(jié)設(shè)備龍頭邁為股份（300751.SZ）受益于光伏電池設(shè)備銷量增長在今年上半年保住了增長。邁為股份2024年中報顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.69億元，同比增長69.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.61億元，同比增長8.63%。

組件設(shè)備供應(yīng)商奧特維的業(yè)績增幅則更為可觀。據(jù)了解，大尺寸超高速串焊機(jī)、硅片分選機(jī)是公司光伏設(shè)備的核心產(chǎn)品。公司為全球超過600個生產(chǎn)基地提供了串焊機(jī)，市場占有率超過60%，全球組件前十的供應(yīng)商均是其客戶。公司的產(chǎn)品還涉足鋰電/儲能行業(yè)、半導(dǎo)體行業(yè)封測環(huán)節(jié)。

今年上半年，奧特維實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.18億元，同比增長75.48%；歸母凈利潤7.69億元，同比增長47.19%。不過，觀察者網(wǎng)注意到，盡管公司盈利水平繼續(xù)提高，但業(yè)績增速已同比放緩?？v向來看，奧特維近三年中報歸母凈利潤增速分別為109.51%，74.76%，47.19%。

四家龍頭設(shè)備廠商中，業(yè)績增速最快的則是捷佳偉創(chuàng)。自2023年下半年以來，TOPCon產(chǎn)能迅速釋放，落地產(chǎn)能從不到100GW迅速擴(kuò)張至超過500GW，機(jī)構(gòu)預(yù)測，2024年底TOPCon產(chǎn)能將達(dá)到920GW。

據(jù)了解，捷佳偉創(chuàng)全面布局了TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層等光伏電池技術(shù)路線，目前已經(jīng)成為以TOPCon 為主流技術(shù)路線的主要設(shè)備供應(yīng)商。乘著技術(shù)迭代的東風(fēng)，公司保持了較高的業(yè)績增速。報告期內(nèi)，公司營收同比增長62.19%至66.22億元，歸屬凈利潤同比增長63.15%至12.26億元。

業(yè)績增速差異背后，是四家龍頭企業(yè)盈利能力的分野。觀察者網(wǎng)注意到，除了捷佳偉創(chuàng)，其他設(shè)備企業(yè)的毛利率均有下降。

即便是業(yè)績增速依舊可觀的奧特維，其依然面臨毛利率的壓力。該項(xiàng)指標(biāo)從2022年上半年的39.09%下滑至2024年上半年的33.81%。在不久前的調(diào)研中，公司就當(dāng)前面臨的毛利率壓力表示，除了推出毛利率較低的新產(chǎn)品影響了公司綜合毛利率外，在目前光伏行業(yè)盈利壓力較大的情況下，客戶對設(shè)備價格更為敏感，導(dǎo)致公司在價格端承壓。

應(yīng)收賬款、存貨雙雙高企

光伏行業(yè)在過剩趨勢下，主產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)開始淘汰重組，產(chǎn)能擴(kuò)張速度放緩。行業(yè)下行期，“賣鏟人”設(shè)備供應(yīng)商雖實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長，但是隱憂也在浮現(xiàn)。

觀察者網(wǎng)注意到，供應(yīng)商業(yè)績增長的同時，應(yīng)收賬款也水漲船高。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，捷佳偉創(chuàng)、晶盛機(jī)電、邁為股份、奧特維的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款分別為49.14億元、37.43億元、28.06億元及21.97億元。而設(shè)備商的下游客戶以虧損居多，面對高企的應(yīng)收賬目，設(shè)備商也在財(cái)報中提示了相關(guān)風(fēng)險。

其中，捷佳偉創(chuàng)直言，隨著行業(yè)周期性波動，若公司主要客戶未來財(cái)務(wù)狀況或資信情況惡化，回款制度執(zhí)行不到位，將導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能按期收回或無法收回，從而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

此外，存貨規(guī)模居高，也是多家光伏設(shè)備廠普遍現(xiàn)狀。

捷佳偉創(chuàng)中報同樣顯示，報告期期末公司存貨凈值為216.36億元，規(guī)模較大。晶盛機(jī)電、邁為股份的存貨規(guī)模也都在百億以上。

值得一提的是，近年來，設(shè)備廠商存貨周轉(zhuǎn)的速度也有下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，10家光伏設(shè)備商的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別約為377天、427天、525天，以2024上半年數(shù)據(jù)計(jì)算，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約629天，較去年同期增加54天。

應(yīng)收賬款、存貨雙高，一方面可能增加資產(chǎn)減值風(fēng)險，另一方面占用資金、增加流動性風(fēng)險。

數(shù)據(jù)顯示，2024上半年，設(shè)備商計(jì)提的減值較去年同期有所增加。其中，資產(chǎn)減值損失大多為存貨跌價準(zhǔn)備，信用減值則大多為應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備。其中，捷佳偉創(chuàng)計(jì)提資產(chǎn)減值損失2.15億元，信用減值損失1.45億元，減值合計(jì)3.61億元。

從現(xiàn)金流來看，上半年設(shè)備商經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期大幅下滑，甚至轉(zhuǎn)負(fù)。奧特維去年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額尚有2.69億元，今年上半年已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)。捷佳偉創(chuàng)今年上半年雖仍有1.96億元，但相比去年同期的21.16億元，已經(jīng)大幅度下滑。

除了短期的流動性壓力，中長期來看，下游產(chǎn)能擴(kuò)張的節(jié)奏已大大放緩，供應(yīng)商新獲訂單難度增加。據(jù)光伏協(xié)會不完全統(tǒng)計(jì)，2024上半年各環(huán)節(jié)投產(chǎn)、開工、規(guī)劃項(xiàng)目數(shù)量同比下降超75%，有超過20個項(xiàng)目宣布終止或延期。設(shè)備廠商能否在這一輪行業(yè)周期中獨(dú)善其身，還有待觀察