（文/夏峰琳，編輯/徐喆）7月30日晚間，哈三聯(lián)（002900.SZ）發(fā)布公告稱，公司擬授權(quán)公司董事會(huì)在公司股東大會(huì)審議通過之日起24個(gè)月內(nèi)，根據(jù)股票市場(chǎng)行情擇機(jī)出售不超過1800萬股敷爾佳（301371.SZ）股票，占敷爾佳科技總股本的比例為4.50%。

據(jù)了解，哈三聯(lián)于2021年2月9日取得敷爾佳股份，截至目前已滿36個(gè)月，公司于2023年8月1日上市，鎖定期于2024年7月31日屆滿。前述股票將于2024年8月1日起上市流通。

觀察者網(wǎng)注意到，截至今年一季度末，哈三聯(lián)為敷爾佳的第二大股東，持有敷爾佳股票1800萬股，上述股票將于8月1日起上市流通。這也意味著，解禁期剛到，敷爾佳就遭遇其第二大股東“清倉式”減持。

按照7月31日敷爾佳收盤價(jià)28.43元計(jì)算，哈三聯(lián)此次可套現(xiàn)約5.12億元。對(duì)于本次出售股票資產(chǎn)，哈三聯(lián)表示，有利于整合和優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性及使用效率。由于證券市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)性大，收益存在較大的不確定性，目前尚無法準(zhǔn)確估計(jì)該事項(xiàng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的具體影響，具體以會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的年度審計(jì)報(bào)告為準(zhǔn)。后續(xù)公司將根據(jù)進(jìn)展情況，及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

公開資料顯示，敷爾佳去年8月1日，在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，成為“醫(yī)美面膜第一股”，發(fā)行價(jià)高達(dá)55.68元/股。上市首日，敷爾佳以80.00元/股的價(jià)格開盤，盤中股價(jià)上探至80.04元的高點(diǎn)后便快速下跌，當(dāng)天報(bào)收70.70元。此后，公司股價(jià)持續(xù)震蕩下行，截至今日收盤，股價(jià)為28.43元，較發(fā)行價(jià)下跌超48.94%。

股價(jià)下行背后，敷爾佳“重營銷輕研發(fā)”的發(fā)展模式引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑，而公司自上市當(dāng)年一季度起，連續(xù)5個(gè)報(bào)告期，處于增收不增利的怪圈。

事實(shí)上，無論是上市前還是上市后，敷爾佳的毛利率一直處于高位，最近三年始終保持在80%以上。但是其凈利率卻直線下滑。從2021年底的48.85%下降至2024年一季度末的37.09%。

而這背后，是敷爾佳日益高企的期間費(fèi)用，特別是銷售費(fèi)用的增加。2021年-2023年及2024年一季度，公司銷售費(fèi)用為2.64億元、3.9億元、5.32億元和1.33億。對(duì)此，公司表示，主要系報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)加大宣傳推廣費(fèi)用以及電商渠道費(fèi)用投入所致。

而同期敷爾佳的研發(fā)費(fèi)用分別為524.3萬元、1543萬元、3284萬元和606.0萬。雖同比有所增加，但對(duì)比來看不難發(fā)現(xiàn)，敷爾佳的營銷投入遠(yuǎn)超研發(fā)投入，“重營銷輕研發(fā)”的特征較為明顯。

需要指出的是，在當(dāng)下，彩妝護(hù)膚賽道這種極度紅海的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，國內(nèi)化妝品護(hù)膚品正邁入以科研為支點(diǎn)的新競(jìng)爭(zhēng)周期中，各大品牌都在研發(fā)屬于自己的“黑科技”，對(duì)品牌也有了更高要求。

敷爾佳以營銷為驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式，能否適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化有待商榷。

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