美國正在烏克蘭和中東同時面對兩場戰(zhàn)爭，美國聯(lián)邦政府的債務(wù)已超過34萬億美元，遠超美國的GDP總量（約28萬億至29萬億美元）。隨著美聯(lián)儲繼續(xù)提高利率，美國國債的利息支出已經(jīng)超過軍費開支，成為美國政府預(yù)算中最大的公共開支項目之一。

這樣的美國，還能被認為是強大的嗎？這樣的美元，還能被相信是穩(wěn)定的嗎？

“美元是我們的貨幣，卻是你們的問題?！泵绹柏斦块L康納利十分直白地道出各國“苦美元久矣”的原因，隨著世界格局和力量對比的變化，美元獨大格局正在被打破，越來越多國家或主動、或被動地尋求美元之外的貨幣錨，國際貨幣體系也將隨之來到新的歷史階段。

本文據(jù)觀察者網(wǎng)2023《答案》年終秀F場《貨幣體系的歷史新階段》嘉賓丁一凡的演講內(nèi)容整理。

丁一凡：

大家好，很高興來到“答案秀”的現(xiàn)場，跟大家分享一下我對“去美元化”現(xiàn)象的分析和看法。

2023年發(fā)生了很多事情，其中之一是在南非召開的金磚國家峰會。在峰會召開之前，去美元化是一個被提出但未展開討論的議題。由于許多金磚國家感受到了美元武器化的威脅，他們對此表示擔(dān)憂。盡管去美元化在金磚會議前已有討論，但它最終并未成為峰會的正式議題。

2023年的峰會做出一個重要的決定，即擴大吸收新成員。金磚國家一次性吸收了6位成員，但目前阿根廷還不愿立即加入，因此實際吸收了5位成員。這五位成員都非常重要，例如在中東，金磚國家吸收了沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和伊朗，這三個國家都有一個顯著特點：它們都是石油生產(chǎn)大國，擁有豐富的石油和天然氣儲備，同時也是世界能源市場上的主要參與者。他們的加入顯著改變了金磚國家的構(gòu)成，這一點之后值得更深入的探討。

另外，非洲有兩個國家，一個是埃及，另一個是埃塞俄比亞。埃及一直是北非和阿拉伯地區(qū)最重要的國家，許多阿拉伯文化的精華最終都匯集在埃及。埃及在中東和北非國家中擁有最高的工業(yè)化程度，具備一定的工業(yè)基礎(chǔ)。

埃塞俄比亞則以其獨特之處著稱，它是非洲大陸上唯一未曾被歐洲殖民的國家，具有重要的象征性意義，它象征著非洲人民不屈不撓的精神。所以在很多問題上埃塞俄比亞人敢干的事情，其他的非洲國家不太敢干，這就使得埃塞俄比亞在非洲大陸有一種奇特的代表力量，它代表著非洲的崛起和發(fā)展。

阿根廷上一屆政府是左翼政府，跟盧拉走得很近，巴西當(dāng)時積極推動阿根廷加入金磚國家，但后來阿根廷的新一屆政府表示不愿意加入金磚國家組織，但這個事情是會變的。

在歷史上許多的金磚國家都是美元霸權(quán)的犧牲品。

比如說俄羅斯，我們現(xiàn)在最容易觀察到的是俄羅斯的金融資產(chǎn)，包括其央行的外匯資產(chǎn)被美國凍結(jié)了，現(xiàn)在還威脅要沒收這些資產(chǎn)，以此來補償烏克蘭。俄羅斯遭受的損害是可以立即觀察到的。

至于巴西，歷史上曾經(jīng)多次受到“美元潮汐”的影響，從上個世紀80年代開始，巴西就因為美元儲備的增長和下降，以及美元的波動，造成了國內(nèi)經(jīng)濟的不穩(wěn)定。后來巴西的債務(wù)失衡，因為它不知道如何來調(diào)整其貨幣與美元的關(guān)系。上世紀90年代和本世紀2007-08年的危機爆發(fā)之后，巴西都受到了美元的巨大影響。因此，巴西在金磚國家中率先提出去美元化的想法。

印度面臨同樣的問題，盡管其股市目前表現(xiàn)較好，但歷史上發(fā)生過劇烈波動，這在很大程度上歸咎于印度資本市場的開放，使得以美元為代表的國際資本能夠不斷進出印度市場。由于印度無法控制美元匯率的變化，長時間的匯率浮動對其資本市場造成負面影響，因此，印度人對美元也存在諸多不滿。

南非曾經(jīng)在很長時間內(nèi)遭受制裁的，后來結(jié)束了種族隔離政策后，南非的貨幣有很長一段時間不穩(wěn)定，不穩(wěn)定的原因還是美元資本的進出，所以南非對現(xiàn)在美國濫用美元霸權(quán)也有很多的擔(dān)心。

剛才已經(jīng)講到了，因為美國人把中國當(dāng)作最大的威脅，那么我們持有過多的美元當(dāng)然是很危險的事情，因為這不取決于我們自己的能力，不取決于我們自己的愿望，美國隨時可以基于中國持有的美元而制裁中國，從這個角度講，中國是很擔(dān)心的。

當(dāng)我們持有過多美元時，如果美元匯率上漲，反過來會成為美國人指責(zé)中國的一個借口，這個情況就發(fā)生在本世紀初，當(dāng)時中國加入世貿(mào)組織，跟其他國家的貿(mào)易環(huán)境有所改善，中國出口大幅增長，美國人指責(zé)中國說，你的匯率過低了。中國的貿(mào)易出口大幅增長之后發(fā)生了什么？我們的美元外匯儲備大幅增長，美國又因此指責(zé)我們搞不公平競爭，強迫中國人民幣升值。

從實際情況來看，美元還可能成為金磚國家國際合作的障礙。美國現(xiàn)在實施金融制裁，主要取決于你是否使用美元，它能在所有美元交易系統(tǒng)中清晰地追蹤到各國之間的交易情況。

如果美國要制裁中國，中國和巴西的交易又使用了美元，它就可以連巴西一塊制裁，指責(zé)巴西違反了美國的制裁規(guī)定，這個事情就實際發(fā)生在中國和伊朗之間，由于伊朗受到美國制裁，跟伊朗發(fā)生交易的中國企業(yè)就會受到美國的長臂管轄。

從這個角度上講，我們本應(yīng)該愿意跟誰做生意就跟誰做生意，但因為要使用美元，主權(quán)國家間的合作就受到限制。因此中國不得不跟美元保持一定距離，逐漸減少使用美元。

所以包括中國在內(nèi)的金磚國家推行去美元化是迫不得已的選擇。除了出于政治安全的考量，對任何一個其他國家來說，即使是從金融資產(chǎn)安全的角度來看，持有美元資產(chǎn)在未來也存在巨大的金融風(fēng)險。

羅思義先生剛才講到一個道理，過去各個國家以黃金作為交易的最主要媒介，為什么選擇黃金呢？因為黃金非常稀少，它的價格比較穩(wěn)定，不可以隨意升值或貶值。

后來，盡管美元替代了黃金作為國際儲備貨幣，但在布雷頓森林體系期間，其價值與黃金掛鉤，當(dāng)時的美元仍然是一種穩(wěn)定的貨幣，能夠作為國際交易中穩(wěn)定的媒介。然而，現(xiàn)在的情況有所不同，美元價值可能隨意波動，美元資產(chǎn)面臨較大風(fēng)險。

我們來看美國政府的資產(chǎn)和債務(wù)情況。目前，美國聯(lián)邦政府的債務(wù)已超過34萬億美元，而美國的GDP總量約為28萬億至29萬億美元。若按這些資產(chǎn)計算，美國聯(lián)邦政府的債務(wù)占其GDP的比重已超過140%，這是一個非常危險的負債率。隨著這種狀況的發(fā)展，人們都會考慮未來美國政府是否有能力償還這些債務(wù)。

在2008年國際金融危機期間，兩位非常著名的美國經(jīng)濟學(xué)家合著了一本書，名為“這次不一樣”，《This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly》，作者是肯尼斯·S·羅格夫（Kenneth S. Rogoff）和卡門·M·萊因哈特（Carmen M. Reinhart）。

萊因哈特是世界銀行現(xiàn)任的首席經(jīng)濟學(xué)家，羅格夫是當(dāng)時的國際貨幣基金組織首席經(jīng)濟學(xué)家，他們兩位一起研究了西方世界，即歐洲和美國800年的金融史，得出結(jié)論：當(dāng)主權(quán)國家的債務(wù)過重時，無一例外地采取了一種方法走出危機，那就是通過通貨膨脹和貨幣貶值來沖銷債務(wù)。那么當(dāng)我們看到美國今天的債務(wù)已經(jīng)達到其GDP的140%時，我們就有理由相信，美國現(xiàn)在出現(xiàn)高企的通貨膨脹率并非偶然，其中不僅有市場的因素，也可能是美國政府的故意為之，因為按照歷史的邏輯來看，它只有通過通貨膨脹和隨之而來的貨幣貶值來沖銷其債務(wù)。

所以從這個角度上講，我們有理由相信未來美元堅挺的局面并不符合美國的利益，因為這會導(dǎo)致美國的債務(wù)問題無解，特別是隨著美聯(lián)儲提高利率，美國國債的利息支出也會隨之上漲，美國的債務(wù)利息開支已經(jīng)成為美國政府預(yù)算中最大的公共開支項目之一，甚至超過了軍費開支。這樣的政府還能被認為是強大的嗎？

現(xiàn)在日本政府已經(jīng)面臨這樣的困境了，政府的債務(wù)如此之高，以至于用于支付債務(wù)利息的開支已成為日本政府預(yù)算中的最大項。前些年，日本央行實行了負利率政策，這些債務(wù)的利息非常低，現(xiàn)在隨著美聯(lián)儲開始升息，以及歐洲央行升息，日本央行也不得不跟隨，隨之日本的國債利息大幅上漲，導(dǎo)致日本政府面臨債務(wù)利息支付的巨大壓力。未來，美國也可能面臨同樣的困境。

美國政府2024年預(yù)算中，準備支出的債務(wù)利息已經(jīng)高達1萬多億美元，其軍費開支是8000多億美元（全球最高），未來隨著通貨膨脹以及美聯(lián)儲不斷地加息，這一部分開支會越來越大，進而影響到美國實現(xiàn)其全球野心的能力，很多事情都是無法完成的。

從歷史來看，美國政府也有違約記錄。

我們剛才談到，在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之前，美國主導(dǎo)建立了布雷頓森林體系。該體系是在布雷頓森林舉行的會議中，由參與的戰(zhàn)勝國共同制定的國際貨幣和金融體系。在布雷頓森林會議期間進行了許多談判。

當(dāng)時，英國代表團團長、非常知名的經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯提出，應(yīng)該建立一個真正意義上的世界銀行，即全球統(tǒng)一的中央銀行，來發(fā)行全球統(tǒng)一的貨幣班科（bancor），以解決過去因主權(quán)貨幣不匹配而引發(fā)的種種金融危機。

這個構(gòu)想在當(dāng)時具有一定的合理性，但是鑒于英國國力的衰退和英鎊地位的下降，以及美國對英鎊造成的種種不利影響，凱恩斯的提案最終未被采納。取而代之的是美國代表懷特的方案，即將美元與黃金直接掛鉤，其他國家貨幣則與美元掛鉤，從而奠定了后續(xù)美元在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位。這便是布雷頓森林體系的基礎(chǔ)。

然而到了1971年，美國債務(wù)激增，達到了歐洲國家不再信任美國能夠償還這些債務(wù)的地步。因此，這些歐洲國家根據(jù)布雷頓森林體系的規(guī)定，攜帶著他們多余的美元——即美國國債等資產(chǎn)——前往位于紐約的美聯(lián)儲分行，將其外匯儲備兌換成黃金。

美國總統(tǒng)尼克松某天一覺醒來，被告知國庫中的黃金儲備已經(jīng)無法應(yīng)對這種兌換。面對這種情況，尼克松決定違約，他決定關(guān)閉黃金兌換窗口，宣布無論持有多少美元都不再兌換黃金。這是美國在國際信用方面的前科，這一事件導(dǎo)致后續(xù)美元價值的大幅下跌。

在布雷頓森林體系時期，美元與黃金直接掛鉤，一盎司黃金等于35美元，因此我們今天許多人在談?wù)撁涝獣r仍會使用“美金”這個詞。今天，一盎司黃金的價格是2000多美元。我們可以估算美元貶值了多少倍。未來，美國面臨類似的問題，其債務(wù)上限將不斷上升。在這樣的背景下，美國的債務(wù)還能維持多久呢？

經(jīng)濟學(xué)家已經(jīng)意識到這個問題了，美國面臨著危機，金磚國家需要尋找美元之外的貨幣錨。面對這種情況，我們并非出于選擇，而是必須走上脫離美元依賴的道路。

在探索非美元化的路徑時，區(qū)塊鏈技術(shù)為我們提供了一種更加安全的結(jié)算手段。還有一個選項是國家間的貨幣合作，這是有先例的，即歐洲貨幣體系的成功。

金磚國家若要走脫離美元化的道路，必然會面對一些不可避免的挑戰(zhàn)。然而，存在一些有利因素能夠支持它們繼續(xù)沿著去美元化的道路前行。

首先是美國和歐洲正在走向逆全球化趨勢，他們以地緣政治為理由與市場規(guī)律博弈。在這樣的情況下，他們的通貨膨脹加劇，導(dǎo)致無論是美元還是歐元，貨幣的購買力不斷下降。

反觀中國，中國的通貨膨脹率非常穩(wěn)定，這么多年CPI一直維持在2%~3%的水平上。甚至還有很多經(jīng)濟學(xué)家說我們可能面臨通貨緊縮的威脅。人民幣的購買力是堅挺的。

在這樣的背景下，未來其他國家選擇用人民幣作為貨幣錨的可能性在持續(xù)上升。由于美元不穩(wěn)定，其貶值是大趨勢，如果一個國家現(xiàn)在把自己和美元綁定的話，就相當(dāng)于從美國引進了通貨膨脹。反之，若將人民幣作為貨幣錨，就可以從中國引進反通貨膨脹的因素，這使人民幣的吸引力越來越大。

這樣的事情在歷史上是發(fā)生過的，上世紀70年代，因為德國的通貨膨脹率低，德國馬克就自動地被其他歐洲國家選為歐洲貨幣體系的核心。

未來人民幣也可能重走德國馬克的道路，成為其他國家的錨定貨幣，人民幣的國際化就會水到渠成，不需要我們多么努力地去推動它，也不像美國人說的，只有開放資本賬戶，才能夠促進人民幣國際化。

歸根結(jié)底，貨幣是一個價值儲藏和交易的媒介，只要能滿足這兩個條件，未來的前景就可期待。謝謝大家。

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