（文/李鵬濤 編輯/馬媛媛）被稱為“牙茅”的通策醫(yī)療遭受多重利空突襲，種植牙集采、業(yè)績增收不增利、近期因“涉三項(xiàng)違規(guī)”收到監(jiān)管問詢成為壓垮其市值的“三座大山”。

在種植牙集采落地之前，通策醫(yī)療的上半年的“成績單”就提前呈下滑趨勢。2022年上半年，通策醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收13.18億元，同比增長0.05%；凈利潤為2.96億元，同比下降15.73%。這是該公司除去被疫情突襲的2020年上半年，14年來最差的“成績單”。

與此同時(shí)，通策醫(yī)療還公告收到了來自浙江省證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施決定書以及上交所的問詢函。公告顯示，浙江證監(jiān)局檢查發(fā)現(xiàn)，通策醫(yī)療存在關(guān)聯(lián)交易未披露、財(cái)務(wù)資助及投資出資情況披露不準(zhǔn)確、上市公司獨(dú)立性欠缺等違規(guī)行為。

上海蘭迪律師事務(wù)所高級合伙人馬佳律師對此表示，“虛假陳述行為一經(jīng)披露，必然會嚴(yán)重打擊投資者信心，導(dǎo)致股價(jià)下跌、債券貶值等后果?！?

自8月22日通策醫(yī)療披露相關(guān)公告后，該公司股價(jià)在次日收跌1.58%至120.46元/股，截至8月25日收盤，該公司股價(jià)繼續(xù)收跌0.66%至118.29元/股。

事實(shí)上，自2021年6月25日觸及421.99元的高點(diǎn)后，通策醫(yī)療股價(jià)就開始反轉(zhuǎn)走熊。當(dāng)前累計(jì)較高點(diǎn)跌去69.9%，總市值已蒸發(fā)960.96億元至379.28億元。

“集采是機(jī)遇”

公開資料顯示，通策醫(yī)療是一家以醫(yī)療服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的主板上市公司，集臨床、科研、教學(xué)三位一體的大型口腔醫(yī)療集團(tuán)，目前擁有已營業(yè)的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)65家。

回顧往年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，通策醫(yī)療的營收和凈利潤一直保持正增長態(tài)勢，其營收從2007年的9139萬元增長至2019年的27.81億元，增幅達(dá)30.43倍；歸母凈利潤從2007年的1010萬元增長至2021年的7.02億元，增幅達(dá)69.58倍。

但2020年受疫情沖擊，通策醫(yī)療該年上半年的業(yè)績增速出現(xiàn)下滑。2020年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.38億元，同比減少12.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.45億元，同比減少30.22%。

到了2021年通策醫(yī)療業(yè)績開始擺脫疫情的影響，但其增速依舊緩慢，直至2022年上半年，該公司凈利潤增速下滑明顯，尤其今年二季度，通策醫(yī)療實(shí)現(xiàn)收入6.64億元，同比下滑3.3%，歸母凈利潤1.29億元，同比下滑30.7%，單季度凈利潤環(huán)比一季度下滑也超過20%。

對于凈利潤同比下滑的原因，通策醫(yī)療給了三點(diǎn)解釋：首先是存量醫(yī)院受疫情影響，門診人次同比下降5%，導(dǎo)致營收同比下降6.8%；其次，該公司蒲公英分院處于籌建或培育期，盡管營收同比增長但凈利潤率下滑，拉低了整體利潤率；最后因?yàn)閮浯罅咳瞬艑?dǎo)致人力成本支出攀升。

與此同時(shí)，通策醫(yī)療毛利率下滑同樣顯著。該公司今年上半年毛利率42.39%，同比下滑4.36個(gè)百分點(diǎn)。截至目前，該公司毛利率已下降到了2020年二季度以來的新低。

即便業(yè)績出現(xiàn)下滑趨勢，通策醫(yī)療仍選擇“跑馬圈地”。今年7月，通策醫(yī)療已經(jīng)有11家蒲公英醫(yī)院交付開業(yè)，該公司在業(yè)績會上表示，“下半年還有8-10家醫(yī)院，到年底將會達(dá)到38-40家蒲公英醫(yī)院，明年大概開業(yè)10家左右，紫金港、浙中總院、濱江未來醫(yī)院將會是2023年開業(yè)的重點(diǎn)。”

對于蒲公英醫(yī)院未來的盈利情況，通策醫(yī)療預(yù)測，“截至2022年6月開業(yè)的蒲公英醫(yī)院26家已經(jīng)有17家盈利，2022年上半年開業(yè)的7家蒲公英醫(yī)院目前已經(jīng)有2家盈利，粗略計(jì)算3-5年內(nèi)每家蒲公英醫(yī)院每年至少能夠貢獻(xiàn)4000萬的營收?！?

需要注意的是，近期國家醫(yī)保局發(fā)布了《關(guān)于開展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價(jià)格專項(xiàng)治理的通知（征求意見稿）》，再加多地陸續(xù)發(fā)布的種植牙相關(guān)文件，使得種植牙集采備受行業(yè)關(guān)注。

而對于種植牙集采的新文件，通策醫(yī)療認(rèn)為，“征求意見稿是符合公司的預(yù)期的，首先種植牙集采肯定會持續(xù)推廣，第二是公司始終把集采當(dāng)作是一個(gè)機(jī)遇，對我們來說最重要的就是既要做好即將到來的低價(jià)口腔市場，又要做好原有的高端業(yè)務(wù)?！?

涉三項(xiàng)違規(guī)

除業(yè)績方面面臨危機(jī)外，通策醫(yī)療在內(nèi)部治理方面也出現(xiàn)不少問題。在披露半年報(bào)當(dāng)天，通策醫(yī)療收到了上交所問詢函以及浙江證監(jiān)局的行政監(jiān)管決定書。

浙江證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書顯示，2021年10月19日至12月30日期間，通策醫(yī)療與實(shí)際控制人控制的企業(yè)存在非經(jīng)營性資金往來，涉及金額1.43億元，但該公司未履行決策程序，且未履行信息披露義務(wù)。

根據(jù)2017年12月通策醫(yī)療的公告，相關(guān)方將按照持股比例提供財(cái)務(wù)資助。經(jīng)查，實(shí)際控制人控制的關(guān)聯(lián)方在2018-2020年期間未同比例提供財(cái)務(wù)資助，其他股東截至檢查日未提供財(cái)務(wù)資助，存在財(cái)務(wù)資助實(shí)際情況與公告披露不符。

具體來看，通策醫(yī)療2021年10月19日向壹號基金出資1.43億元，該公司實(shí)控人呂建明2021年12月30日出資1.5億元；其他方截至2022年7月1日累計(jì)出資1.5億元，尚有5000萬元出資款未到位。其他方出資的實(shí)際情況與公告披露不符。

另外，在印章管理上，通策醫(yī)療存在與實(shí)際控制人控制的關(guān)聯(lián)方印章管理使用同一個(gè)0A系統(tǒng)進(jìn)行審批的情形。

浙江證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書指出，通策醫(yī)療的上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》、《上市公司治理準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定，并要求通策醫(yī)療實(shí)際控制人兼董事長呂建明、總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)王毅、董事會秘書張華對上述違規(guī)行為負(fù)有主要責(zé)任。同時(shí)決定對公司及相關(guān)責(zé)任人采取責(zé)令改正的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

與此同時(shí)，通策醫(yī)療還收到上交所問詢函。上交所對通策醫(yī)療非經(jīng)營性資金往來等相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行問詢，要求其一步核實(shí)并補(bǔ)充披露非經(jīng)營性資金往來和財(cái)務(wù)資助、關(guān)于與關(guān)聯(lián)方共同投資、關(guān)于上市公司獨(dú)立性三方面問題。

針對上述問題，通策醫(yī)療在業(yè)績會上表示，“壹號基金存在的情況主要源于控股股東及公司對規(guī)則理解認(rèn)識不夠，認(rèn)為根據(jù)議案決議壹號基金后續(xù)收購、投資等事項(xiàng)經(jīng)股東大會授權(quán)后可由公司權(quán)力機(jī)構(gòu)自行決定，故沒有進(jìn)一步在收購事項(xiàng)履行決策程序并披露，出資方面大股東以為出資時(shí)間相差不長，未考慮到上述情況會被認(rèn)定為非經(jīng)營性資金往來。”

通策醫(yī)療進(jìn)一步解釋稱，“上市公司的獨(dú)立性主要是想提高人員利用效率，在實(shí)際操作過程中是“人同事不同”各公司的權(quán)利責(zé)任、以及資金的調(diào)度都是有證可循的，不存在用印、資金亂用的情形。后續(xù)，公司將積極落實(shí)整改，保證在未來管理、運(yùn)營過程中將上市體系以及非上市體系分開，確保各個(gè)環(huán)節(jié)公司與集團(tuán)之間的獨(dú)立性?！?

在上海蘭迪律師事務(wù)所高級合伙人馬佳律師看來，上述嫌信息披露違規(guī)等事項(xiàng)對相關(guān)主體的影響是顯而易見的。首先，虛假陳述行為一經(jīng)披露，必然對嚴(yán)重打擊投資者信心，導(dǎo)致股價(jià)下跌、債券貶值等后果。其次，該公司信譽(yù)受損，必然會喪失潛在的交易機(jī)會，其他公司與該公司合作時(shí)，不得不更加謹(jǐn)慎，對該公司的償債能力、償債意愿作出更保守的判斷。最后，上市公司還將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

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