（文/解紅娟 編輯/馬友友 ）12月28日，港交所披露信息顯示，俊發(fā)七彩服務(wù)于今年6月27日向港交所遞交的上市申請(qǐng)，因?qū)脻M六個(gè)月而失效。

招股書顯示，俊發(fā)七彩服務(wù)為一家大型綜合性物業(yè)開發(fā)商，總部位于云南，業(yè)務(wù)集中于云貴川三省。截至2020年12月31日，俊發(fā)七彩服務(wù)在管的總建筑面積約為2800萬平方米，并已訂約向總建筑面積約為3130萬平方米的物業(yè)提供物業(yè)管理服務(wù)。

事實(shí)上，俊發(fā)七彩服務(wù)并不是年內(nèi)第一個(gè)首次IPO失效的企業(yè)。嘉和家業(yè)物業(yè)服務(wù)研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年全年共有34家物企赴港交表，14家物企在首次IPO時(shí)失效，其中就不乏有規(guī)模較大的企業(yè)。

而俊發(fā)七彩服務(wù)之所以能引起市場(chǎng)注意，主要是上市前與小米簽訂的一紙對(duì)賭協(xié)議。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依賴“云南王”俊發(fā)

俊發(fā)七彩服務(wù)集團(tuán)的歷史可追溯到1999年。彼時(shí)，俊發(fā)集團(tuán)創(chuàng)始人李俊攜手劉建邦、何剛兩位獨(dú)立第三方成立了俊發(fā)物業(yè)，也就是俊發(fā)七彩服務(wù)集團(tuán)第一間營(yíng)運(yùn)附屬公司，初衷是為了給俊發(fā)集團(tuán)開發(fā)項(xiàng)目提供物業(yè)管理服務(wù)。

這或許是俊發(fā)集團(tuán)成為俊發(fā)七彩服務(wù)“金主”的根本原因。招股書顯示，2018年至2020年，來自于俊發(fā)集團(tuán)及關(guān)聯(lián)公司所開發(fā)物業(yè)提供物業(yè)管理服務(wù)分別為3.09億元、4.35億元及5.39億元，占俊發(fā)七彩服務(wù)同年物業(yè)管理服務(wù)總收益的94.0%、91.4%及92.4%。

此外，在向非業(yè)主提供增值服務(wù)和社區(qū)增值服務(wù)產(chǎn)業(yè)兩大業(yè)務(wù)線上，俊發(fā)集團(tuán)仍舊是俊發(fā)七彩服務(wù)收益的主要貢獻(xiàn)者。

資料顯示，俊發(fā)集團(tuán)成立于1998年，是集房地產(chǎn)開發(fā)、房建工程、市政道路、物業(yè)服務(wù)、商業(yè)及酒店運(yùn)營(yíng)及其他多元板塊為一體的全國(guó)性綜合集團(tuán)公司。由于多年來深耕云南、偏安一隅，俊發(fā)集團(tuán)在當(dāng)?shù)厮赜小霸颇贤酢敝Q。

俊發(fā)七彩服務(wù)的成長(zhǎng)路徑則與俊發(fā)集團(tuán)高度一致。2018年至2020年，俊發(fā)七彩服務(wù)在云南省分別管理總建筑面積約為2110萬平方米、2440萬平方米及2580萬平方米的物業(yè)，占同期在管物業(yè)總建筑面積的約92.8%、93.3%及92.1%。

除了依賴關(guān)聯(lián)方、區(qū)域色彩濃厚，俊發(fā)七彩服務(wù)發(fā)展不平衡還體現(xiàn)在收入結(jié)構(gòu)上。招股書顯示，俊發(fā)七彩服務(wù)通過物業(yè)管理服務(wù)、向非業(yè)主提供增值服務(wù)和社區(qū)增值服務(wù)產(chǎn)業(yè)收益，2018年至2020年，物業(yè)管理收入在總營(yíng)收中的占比為82%、80.1%、70.7%，比重較大。

由此不難發(fā)現(xiàn)，俊發(fā)七彩服務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高度依賴于單一業(yè)務(wù)、單一公司和單一地區(qū)。

“俊發(fā)七彩服務(wù)的多項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)平淡?！奔魏图覙I(yè)物業(yè)服務(wù)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)唐卓直言，2020年末企業(yè)規(guī)模僅2803.5萬平方米，其中92.4%源于關(guān)聯(lián)方；收入構(gòu)成中約70%為物業(yè)管理服務(wù)。這些數(shù)據(jù)與同待上市企業(yè)及已上市企業(yè)相比，優(yōu)勢(shì)并不突出。

58安居客房產(chǎn)研究院分院院長(zhǎng)張波則表示，最近招股書資料“失效”的物業(yè)公司數(shù)量有增長(zhǎng)的跡象，一方面這些物業(yè)公司本身的規(guī)模偏小，或者在管規(guī)模聚集在幾個(gè)省份或城市，盈利能力在企業(yè)中也并不出色。另一方面，港交所對(duì)上市盈利門檻的更高要求也將落地實(shí)施，目前“失效”的中小物業(yè)公司而言，上市之路也難言變得更為有利。

“母公司”牽線搭橋

在距離遞交招股書不到20天的時(shí)間里，俊發(fā)七彩服務(wù)完成了一輪融資，投資方為小米集團(tuán)的全資附屬公司及海外投資平臺(tái)Fast Pace Limited。

招股書顯示，F(xiàn)ast Pace Limited與本公司、李鎮(zhèn)廷、俊發(fā)服務(wù)控股及俊發(fā)物業(yè)訂立認(rèn)購協(xié)議，同意以代價(jià)3000萬美元認(rèn)購45180股股份。交易完成后，F(xiàn)ast Pace Limited將擁有俊發(fā)七彩服務(wù)4.29%的股權(quán)。

重組完成后，俊發(fā)七彩服務(wù)共有三位持股股東，俊發(fā)集團(tuán)董事長(zhǎng)李鎮(zhèn)廷、受限制股份單位受托人和小米分別持有90.71%、5%和4.29%股權(quán)。

事實(shí)上，小米此舉并非一次單純的投資。在雙方達(dá)成合作不久后，俊發(fā)七彩服務(wù)背靠的俊發(fā)集團(tuán)即與小米簽訂合作協(xié)議，聚焦智能家居，從門鎖、音箱、電工照明到電視、廚電、大家電等全套設(shè)備，為俊發(fā)業(yè)主提供全屋智能解決方案及產(chǎn)品。

也就是說，通過和俊發(fā)集團(tuán)的合作，小米不僅可以繼續(xù)做“零售”的生意，還可以通過“批發(fā)”鎖定客源。而俊發(fā)集團(tuán)不僅是俊發(fā)七彩服務(wù)的“金主”，還為其上市牽線搭橋。

即使如此，小米的投資資金仍有代價(jià)。招股書表示，截至2021年12月31日，若俊發(fā)七彩服務(wù)2021年收入少于13.59億元，及2021年純利低于3.53億元，小米將獲得李鎮(zhèn)廷及俊發(fā)服務(wù)控股支付的財(cái)務(wù)補(bǔ)償。

招股書顯示，2018年至2020年，俊發(fā)七彩服務(wù)分別產(chǎn)生總收入4億元、5.93億元及8.25億元，相當(dāng)于復(fù)合年增長(zhǎng)率為43.5%；同期，純利分別為4760萬元、7630萬元及1.834億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為96.4%。

也就是說，2021年，俊發(fā)七彩服務(wù)只有在收入同比增長(zhǎng)64.73%、純利同比增長(zhǎng)92.48%的基礎(chǔ)上，才能在這場(chǎng)對(duì)賭協(xié)議中立于不敗之地。

但事實(shí)上，受房地產(chǎn)大環(huán)境影響，俊發(fā)集團(tuán)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。據(jù)克而瑞發(fā)布2021年1-11月中國(guó)房企銷售TOP100榜單數(shù)據(jù)顯示，2021年前11月，俊發(fā)集團(tuán)完成銷售權(quán)益金額396.8億元，較2020年同期的469.8億元減少約74億元。

毋庸置疑，高度依賴俊發(fā)集團(tuán)的俊發(fā)七彩服務(wù)自然會(huì)受到影響。業(yè)內(nèi)人士坦言，“退一萬步說，俊發(fā)七彩服務(wù)很難保持地產(chǎn)高速擴(kuò)張期間的增速。而不論俊發(fā)七彩服務(wù)是否能完成對(duì)賭協(xié)議，小米都不會(huì)是吃虧的那一個(gè)?！?

在唐卓看來，俊發(fā)七彩服務(wù)依賴于單一公司的弊端還在后面。“房地產(chǎn)行業(yè)‘吃緊’背景下，母公司俊發(fā)集團(tuán)已被報(bào)道其面臨現(xiàn)金流考驗(yàn)，外部負(fù)面輿情增加，旗下物業(yè)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易以及未來增長(zhǎng)的持續(xù)性或?qū)?huì)面臨較多問題?！?

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