（文/觀(guān)察者網(wǎng) 李鵬濤 編輯/尹哲）在“顏值”當(dāng)?shù)赖臅r(shí)代，牙齦護(hù)理、牙齒美容也成為消費(fèi)新趨勢(shì)。

繼瑞爾齒科、中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)后，牙博士醫(yī)療控股集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)：牙博士）也向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，正式踏入IPO賽道。

灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告顯示，就2020年總收入而言，牙博士是華東地區(qū)規(guī)模最大的中高端民營(yíng)連鎖口腔服務(wù)提供商和第二大民營(yíng)口腔服務(wù)提供商。在華東地區(qū)，該公司累計(jì)服務(wù)人次約430萬(wàn)、累計(jì)服務(wù)患者量近100萬(wàn)名、正畸量近4.7萬(wàn)人，完成近6.8萬(wàn)例種植牙手術(shù)，貢獻(xiàn)近八成的收入。

觀(guān)察者網(wǎng)經(jīng)過(guò)梳理招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，牙科通常被看作是高利潤(rùn)行業(yè)，雖然牙博士毛利率高達(dá)55%，但高企的成本拉低了凈利率，2018-2020年的凈利率不足5%，

在募資用途看，該公司未來(lái)主要將募資用于連鎖門(mén)店的擴(kuò)張，包括拓展新的地區(qū)以及在蘇州建立總部醫(yī)療機(jī)構(gòu)，此外還將通過(guò)并購(gòu)等方式擴(kuò)大公司連鎖機(jī)構(gòu)的規(guī)模。

毛利率高達(dá)55%、凈利率不足5%

近年來(lái)，我國(guó)口腔服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告顯示，行業(yè)規(guī)模由2015年的923億元增加至2020年的1628億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為12%，預(yù)計(jì)到2030年行業(yè)規(guī)模將達(dá)到5362億元。

目前來(lái)看，我國(guó)口腔服務(wù)市場(chǎng)的普及率仍處于較低水平。

灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告顯示，以種植牙為例，我國(guó)2020年每一萬(wàn)個(gè)成年人中，約有21人會(huì)在牙體種植方面接受治療，而美國(guó)大約為85人，韓國(guó)約為630人。這表明了中國(guó)口腔服務(wù)市場(chǎng)的普及率相當(dāng)?shù)颓抑袊?guó)口腔服務(wù)市場(chǎng)存在巨大潛力和發(fā)展空間。

與此同時(shí)，政府出臺(tái)了一些列扶持民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的政策。

2017年，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《中國(guó)防止?jié)M執(zhí)行中場(chǎng)期規(guī)劃（2017-2025年）》，建議將牙科健康檢查納入常規(guī)體檢，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展口腔保健業(yè)務(wù)。牙博士也迎來(lái)了發(fā)展窗口期。

招股書(shū)顯示，牙博士品牌創(chuàng)立于2012年，是布局中國(guó)華東地區(qū)的民營(yíng)連鎖齒科品牌之一，主要業(yè)務(wù)包括種植服務(wù)、正畸服務(wù)和綜合口腔服務(wù)三大板塊。

其中，種植服務(wù)是牙博士最主要的收入來(lái)源。

2018年至2020年及2021年上半年，該公司種植服務(wù)業(yè)務(wù)分別營(yíng)收2.53億元、3.6億元、3.56億元和2.29億元，分別占總營(yíng)收的40.2%、41.4%、42.6%、45.3%。

上述同期，牙博士正畸服務(wù)業(yè)務(wù)分別營(yíng)收1.62億元、2.18億元、2.08億元和1.04億元，分別占總營(yíng)收的25.7%、25.1%、24.9%、20.6%；綜合口腔服務(wù)業(yè)務(wù)分別營(yíng)收2.16億元、2.93億元、2.71億元和1.73億元，分別占總營(yíng)收的34.1%、33.5%、32.5%、34.1%。

整體來(lái)看，同期內(nèi)，牙博士分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.31億元、8.7億元、8.35億元和5.07億元；該公司2018-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率為15%；同期該公司毛利率分別為52.7%、53.8%、55.5%和54.7%。

相較于較高的毛利率，牙博士的凈利潤(rùn)則差強(qiáng)人意。

2018-2020年和2021年上半年，該公司經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)分別為-390萬(wàn)元、2360萬(wàn)元、8530萬(wàn)元和6160萬(wàn)元，同期凈利率僅為-1.4%、1.8%、3.3%及11.6%。

對(duì)于2018年凈利潤(rùn)的虧損，牙博士解釋稱(chēng)，主要是由于銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支、行政開(kāi)支、財(cái)務(wù)成本及其他開(kāi)支產(chǎn)生的成本所導(dǎo)致。

其中，該公司銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支主要包括營(yíng)銷(xiāo)、推廣及廣告開(kāi)支，向第三方營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)提供商支付的服務(wù)費(fèi)，以及向銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)員工支付的薪金及獎(jiǎng)金。

牙博士近年來(lái)銷(xiāo)售及分銷(xiāo)支出平均占總營(yíng)收的3成左右，拉低了該公司的凈利潤(rùn)。

報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支分別為2.26億元、3億元、2.43億元和1.38億元，分別占當(dāng)期總營(yíng)收的35.8%、34.4%、29.1%和27.2%；行政開(kāi)支分別占同期總營(yíng)收的的16.2%、15.1%、18.8%、14.5%及11.2%。