本文來(lái)自國(guó)際金融報(bào)，記者：王敏杰。

作為“零食第一股”，來(lái)伊份（603777.SH）今年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一度成為焦點(diǎn)。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，來(lái)伊份上半年?duì)I業(yè)收入接近20億元，創(chuàng)上市后半年度營(yíng)收新高。

但與此同時(shí)，來(lái)伊份歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)慘遭腰斬，扣非凈利潤(rùn)更是同比猛降99.42%，僅余約44萬(wàn)元。

對(duì)來(lái)伊份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，上交所發(fā)函問(wèn)詢。在收到問(wèn)詢函5天后，9月10日晚間，來(lái)伊份公布了一份長(zhǎng)達(dá)17頁(yè)的回復(fù)函，詳細(xì)說(shuō)明了上半年增收不增利的原因……

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犧牲利潤(rùn)抓緊擴(kuò)張

來(lái)伊份創(chuàng)立于1999年，產(chǎn)品覆蓋堅(jiān)果炒貨、肉制品、豆制品、果干果蔬等眾多品類，總數(shù)接近1400個(gè)。

來(lái)伊份在公告中解釋稱，為確保公司可持續(xù)發(fā)展，提升市場(chǎng)占有率，公司調(diào)整發(fā)展策略，加大線上線下市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張力度，各渠道收入增長(zhǎng)，毛利率下降，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增加，因此出現(xiàn)上半年增收不增利現(xiàn)象。

《國(guó)際金融報(bào)》記者注意到，按照品類來(lái)看，來(lái)伊份上半年包括炒貨豆制類、肉制水產(chǎn)類以及糕點(diǎn)膨化類等在內(nèi)的幾個(gè)品類毛利率都出現(xiàn)下滑；從渠道來(lái)看，其直營(yíng)門店、加盟、電商以及特渠的毛利率也同時(shí)下滑。

對(duì)此，來(lái)伊份方面解釋稱，除了加大促銷活動(dòng)力度外，大力拓展線上電商和來(lái)伊份APP的業(yè)務(wù)也是重要因素。

在過(guò)去，線下渠道是來(lái)伊份一大優(yōu)勢(shì)，但隨著電商渠道逐漸成為消費(fèi)者的首選，線上品牌的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷增加，電商也成為了來(lái)伊份必須加大布局的渠道。

來(lái)伊份表示，自2017年下半年起，公司在加大傳統(tǒng)直營(yíng)渠道快速擴(kuò)張的同時(shí)積極拓展全渠道，特別是加大線上電商業(yè)務(wù)的拓展力度。公司電商業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自天貓、京東等第三方平臺(tái)和自營(yíng)APP，其中第三方平臺(tái)收入占比83.4%，但今年上半年，第三方平臺(tái)毛利率同比下降9.12%。

此前有接近來(lái)伊份的業(yè)內(nèi)人士向記者表示，來(lái)伊份做了很多促銷活動(dòng)，同時(shí)為了推進(jìn)線上下融合也投入不少資金，使公司利潤(rùn)下滑。

上半年，來(lái)伊份的銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用一并增加。其中銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)12.54%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)45.06%。而在廣告宣傳投入上，來(lái)伊份上半年已經(jīng)有所收縮，同比減少了2399.35萬(wàn)元。

上半年，來(lái)伊份直營(yíng)門店總數(shù)同比增加275 家，新區(qū)域市場(chǎng)新開(kāi)門店占比增加，而此類門店需要一定培育期，平均收入水平為整體門店平均收入的66%。

來(lái)伊份董秘張潘宏在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，來(lái)伊份今年的目標(biāo)是收入增長(zhǎng)達(dá)16%以上，此外亦想抓住發(fā)展機(jī)會(huì)進(jìn)行擴(kuò)張，因而利潤(rùn)方面會(huì)受到影響。“凈利潤(rùn)希望與去年基本持平或者略微低于”。

張潘宏表示，來(lái)伊份在繼續(xù)發(fā)展智慧門店的同時(shí)，也會(huì)持續(xù)加碼電商業(yè)務(wù)。“在電商發(fā)展風(fēng)口，因?yàn)樯鲜?，?lái)伊份錯(cuò)過(guò)了一定的時(shí)機(jī)。但未來(lái)新零售肯定需要線上線下互動(dòng)?，F(xiàn)在電商業(yè)務(wù)占比在10%，未來(lái)希望能達(dá)到20%”。

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行業(yè)市場(chǎng)未現(xiàn)龍頭

來(lái)伊份屬于休閑食品行業(yè)，這一領(lǐng)域正成為“一日三餐”外的“第四餐”。

中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)《中國(guó)休閑食品行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》顯示，從2005年到2014年，全國(guó)休閑食品行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為17.2%，小品類休閑食品行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為22%，預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)休閑零食整體市場(chǎng)規(guī)模接近2萬(wàn)億元。

目前，休閑食品行業(yè)龍頭未定。中略資本合伙人高劍鋒表示，我國(guó)傳統(tǒng)休閑食品市場(chǎng)集中度偏低，各企業(yè)的市場(chǎng)占有率很小，盡管在部分地區(qū)及細(xì)分市場(chǎng)已出現(xiàn)頭部企業(yè)，但尚未出現(xiàn)全品類、全國(guó)性的龍頭企業(yè)。

而要沖擊龍頭地位，目前休閑食品企業(yè)面臨不少問(wèn)題，包括產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、毛利提升空間有限等，休閑零食產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化高，品牌間模仿多，單個(gè)企業(yè)定價(jià)權(quán)較弱。

有機(jī)構(gòu)人士指出，零售企業(yè)一旦成功上市，可以通過(guò)資本市場(chǎng)獲得更多資源，從而加速生態(tài)布局，拉大和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的距離。在這樣的背景下，休閑食品企業(yè)的資本化正在不斷推進(jìn)。

2016年，來(lái)伊份在A股上市；今年6月，良品鋪?zhàn)影l(fā)布招股說(shuō)明書申報(bào)稿，準(zhǔn)備在A股沖擊IPO；三只松鼠在經(jīng)歷兩次中止審查后，也于6月再次出現(xiàn)在IPO排隊(duì)名單中。

高劍鋒表示，上市后，企業(yè)在品牌影響力的提升以及自身產(chǎn)業(yè)鏈的整合投入上會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，這會(huì)加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

那么，在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中，有電商基因的企業(yè)是否更占優(yōu)勢(shì)呢？

據(jù)新時(shí)代證券數(shù)據(jù)，相比于傳統(tǒng)線下渠道，食品在電商渠道有價(jià)格優(yōu)勢(shì)、更易突破時(shí)空限制、服務(wù)精準(zhǔn)三大優(yōu)勢(shì)。2014年至2017 年，食品電商交易規(guī)模由485 億元增長(zhǎng)到2480 億元，3年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為70%，預(yù)計(jì)2022 年將達(dá)6000 億元，未來(lái)3 年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為20%。